馬來西亞洪災(zāi)導(dǎo)致棕櫚油產(chǎn)量大幅下降，市場做多力量增強(qiáng)，馬盤棕櫚油期價已有效突破2346令吉/噸的壓力位，期價有望進(jìn)一步上漲；國內(nèi)棕櫚油補(bǔ)庫需求增加；連棕櫚油期價歷經(jīng)3年的單邊下跌，繼續(xù)下跌空間縮窄；國際原油價格后期回穩(wěn)概率增大。綜上分析，連盤棕櫚油期價補(bǔ)漲行情有望展開。
極端天氣持續(xù)，棕櫚油減產(chǎn)成定局。2014年12月份棕櫚油主產(chǎn)國馬來西亞北方區(qū)域遭遇嚴(yán)重洪災(zāi)，洪災(zāi)導(dǎo)致了收割的中斷和油棕果的壓榨受到影響，馬來西亞棕櫚油局預(yù)計本次的洪災(zāi)將導(dǎo)致2014年12月份的棕櫚油產(chǎn)量較11月份銳減22.5%至136萬噸。2015年1月6日，馬來西亞氣象局的預(yù)報季風(fēng)潮向南移動，南部地區(qū)柔佛州和沙撈越州的災(zāi)情有進(jìn)一步擴(kuò)大的危險，這兩個地區(qū)的棕櫚油產(chǎn)量占據(jù)馬來西亞全國棕櫚油產(chǎn)量的30%以上，洪災(zāi)的泛濫將直接導(dǎo)致該產(chǎn)區(qū)棕櫚油產(chǎn)量的下滑。
國內(nèi)棕櫚油庫存歷史低位。庫存可以最為直觀地表明國內(nèi)棕櫚油供需表觀面的情況。2014年因信用證使用期限縮短的原因，棕櫚油貿(mào)易商為了回籠資金出貨力度加大，導(dǎo)致棕櫚油港口庫存快速下降，棕櫚油的港口庫存幾乎接近3年低點(diǎn)。截至2014年12月31日，港口庫存僅有65.6萬噸。
而我國的棕櫚油月度表觀消費(fèi)量維持在50-70萬噸，目前的庫存尚不及安全庫存，所以后期有補(bǔ)庫的需求。進(jìn)入春季后天氣轉(zhuǎn)暖，棕櫚油消費(fèi)旺季將逐步啟動，我們預(yù)計棕櫚油期貨將跟隨港口庫存的回升呈現(xiàn)震蕩上行的態(tài)勢。
馬來西亞棕櫚油對中國出口回升。2014年11月份原油暴跌開始，但是馬來西亞棕櫚油期價整體呈現(xiàn)抗跌，期價在2050令吉/噸受到有效支撐，強(qiáng)勁的中國需求為本次抗跌的主要因素。
中國的補(bǔ)庫性進(jìn)口自2014年10月份開始啟動，但是到目前中國國內(nèi)棕櫚油主要港口庫存仍處于低位，這說明國內(nèi)棕櫚油消費(fèi)良好，后期補(bǔ)庫性進(jìn)口有望延續(xù)。同時，天氣的升水行情也有利于馬盤棕櫚油的企穩(wěn)回升。馬盤棕櫚油指數(shù)價格已經(jīng)在2014年12月份走出了強(qiáng)勢反彈，外盤棕櫚油期價回升將為國內(nèi)棕櫚油期價帶來利好。
生物柴油是棕櫚油的另一個重要消費(fèi)方面。2014年原油價格累計跌幅50%以上，令棕櫚油的生物柴油轉(zhuǎn)換需求受到打壓。但是，我們對2015年原油價格的預(yù)期并不悲觀，屆時棕櫚油價格將隨著原油價格的企穩(wěn)而獲得一定支撐。理由如下：一是成本因素。從經(jīng)濟(jì)規(guī)律看，任何商品不可能在成本線以下運(yùn)行太久，且距離成本價格的最大跌幅不可能超過20%。目前全球原油采掘成本價一般為45美元/桶至60美元/桶，總成本約為55美元/桶-70美元/桶。占美國原油產(chǎn)量55%的頁巖油平均成本要高于傳統(tǒng)原油，約為68美元/桶。也就是說，目前油價已跌破大多數(shù)油氣企業(yè)的成本價格。
二是減產(chǎn)因素。當(dāng)前海灣國家有充足的財政盈余和外匯儲備，用以支撐幾個月甚至更長時間的低油價危機(jī)。但像俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等一些過度依賴原油出口收入的國家則面臨十分困難的境地。如果油價持續(xù)下跌，主要產(chǎn)油國進(jìn)行減產(chǎn)保價的可能性加大。
因此，本輪油價下跌的底部很難像2008年金融危機(jī)后最低跌至38美元/桶，初步預(yù)計底部在45美元/桶至50美元/桶。原油價格的止跌企穩(wěn)也將帶動棕櫚油期價的進(jìn)一步反彈。 （作者系格林大華分析師）
