馬來西亞洪災導致棕櫚油產量大幅下降，市場做多力量增強，馬盤棕櫚油期價已有效突破2346令吉/噸的壓力位，期價有望進一步上漲；國內棕櫚油補庫需求增加；連棕櫚油期價歷經3年的單邊下跌，繼續(xù)下跌空間縮窄；國際原油價格后期回穩(wěn)概率增大。綜上分析，連盤棕櫚油期價補漲行情有望展開。
極端天氣持續(xù)，棕櫚油減產成定局。2014年12月份棕櫚油主產國馬來西亞北方區(qū)域遭遇嚴重洪災，洪災導致了收割的中斷和油棕果的壓榨受到影響，馬來西亞棕櫚油局預計本次的洪災將導致2014年12月份的棕櫚油產量較11月份銳減22.5%至136萬噸。2015年1月6日，馬來西亞氣象局的預報季風潮向南移動，南部地區(qū)柔佛州和沙撈越州的災情有進一步擴大的危險，這兩個地區(qū)的棕櫚油產量占據馬來西亞全國棕櫚油產量的30%以上，洪災的泛濫將直接導致該產區(qū)棕櫚油產量的下滑。
國內棕櫚油庫存歷史低位。庫存可以最為直觀地表明國內棕櫚油供需表觀面的情況。2014年因信用證使用期限縮短的原因，棕櫚油貿易商為了回籠資金出貨力度加大，導致棕櫚油港口庫存快速下降，棕櫚油的港口庫存幾乎接近3年低點。截至2014年12月31日，港口庫存僅有65.6萬噸。
而我國的棕櫚油月度表觀消費量維持在50-70萬噸，目前的庫存尚不及安全庫存，所以后期有補庫的需求。進入春季后天氣轉暖，棕櫚油消費旺季將逐步啟動，我們預計棕櫚油期貨將跟隨港口庫存的回升呈現震蕩上行的態(tài)勢。
馬來西亞棕櫚油對中國出口回升。2014年11月份原油暴跌開始，但是馬來西亞棕櫚油期價整體呈現抗跌，期價在2050令吉/噸受到有效支撐，強勁的中國需求為本次抗跌的主要因素。
中國的補庫性進口自2014年10月份開始啟動，但是到目前中國國內棕櫚油主要港口庫存仍處于低位，這說明國內棕櫚油消費良好，后期補庫性進口有望延續(xù)。同時，天氣的升水行情也有利于馬盤棕櫚油的企穩(wěn)回升。馬盤棕櫚油指數價格已經在2014年12月份走出了強勢反彈，外盤棕櫚油期價回升將為國內棕櫚油期價帶來利好。
生物柴油是棕櫚油的另一個重要消費方面。2014年原油價格累計跌幅50%以上，令棕櫚油的生物柴油轉換需求受到打壓。但是，我們對2015年原油價格的預期并不悲觀，屆時棕櫚油價格將隨著原油價格的企穩(wěn)而獲得一定支撐。理由如下：一是成本因素。從經濟規(guī)律看，任何商品不可能在成本線以下運行太久，且距離成本價格的最大跌幅不可能超過20%。目前全球原油采掘成本價一般為45美元/桶至60美元/桶，總成本約為55美元/桶-70美元/桶。占美國原油產量55%的頁巖油平均成本要高于傳統(tǒng)原油，約為68美元/桶。也就是說，目前油價已跌破大多數油氣企業(yè)的成本價格。
二是減產因素。當前海灣國家有充足的財政盈余和外匯儲備，用以支撐幾個月甚至更長時間的低油價危機。但像俄羅斯、委內瑞拉等一些過度依賴原油出口收入的國家則面臨十分困難的境地。如果油價持續(xù)下跌，主要產油國進行減產保價的可能性加大。
因此，本輪油價下跌的底部很難像2008年金融危機后最低跌至38美元/桶，初步預計底部在45美元/桶至50美元/桶。原油價格的止跌企穩(wěn)也將帶動棕櫚油期價的進一步反彈。 （作者系格林大華分析師）
