已經(jīng)“發(fā)酵”一年的五糧液“混改”終于落地，在5月27日獲得四川省國資委批復(fù)通過之后，將在6月22日提交股東大會投票表決。
自去年7月29日緊急停牌，作為白酒行業(yè)大佬的五糧液“混改”事項正式提速。通過此次“混改”，其募集的1億股總計23.34億元，將稀釋宜賓國資公司持有的股權(quán)僅為1.44%。
“這是一次有益的嘗試，尤其對于可以參與持股計劃的經(jīng)銷商而言，渠道上的互動是積極的。”酒業(yè)專家楊承平表示，作為充分競爭市場的酒業(yè)巨頭，其“混改”只能逐級分批次推進(jìn)。
對于認(rèn)購股權(quán)1000萬元、鎖定三年的門檻，《中國經(jīng)營報》記者采訪多位五糧液的經(jīng)銷商，均表示對此“沒有參與的興趣”，至于報名進(jìn)展，記者未能從五糧液求證到?，F(xiàn)實的情況是，因為五糧液的提價，讓經(jīng)銷商們正經(jīng)受初夏的煎熬；股權(quán)認(rèn)購的“金手銬”，“因為無法預(yù)判未來白酒市場的形勢，”一位經(jīng)銷商說，一切很不明朗。
不差錢的混改
實際上，早在去年初，茅臺和五糧液為代表的一線酒業(yè)企業(yè)，均宣布將推進(jìn)混合所有制改革的步伐。
“對于正在走國際化路徑的白酒企業(yè)而言，很多都是因為國企背景的競爭壓力、缺乏良好的機制以及團(tuán)隊的激勵制度等，急切需要進(jìn)行改革轉(zhuǎn)型。”白酒專家鐵犁介紹說，尤其茅臺、五糧液、瀘州老窖等幾家一線企業(yè)的銷售收入，就超過白酒銷售總量的半壁江山，因此這些企業(yè)的“混改”備受行業(yè)關(guān)注。
其中，五糧液實際上早在2014年就已經(jīng)成立了“混改”領(lǐng)導(dǎo)小組，同時五糧液高層在春季糖酒會以及經(jīng)銷商大會等場合，多次透露即將啟動股改的工作方向。直到去年7月29日，五糧液緊急停牌，并在三個月后才正式公布混合所有制改革方案：五糧液擬定向增發(fā)不超過1億股，每股23.34元。
根據(jù)五糧液公告，截至2016年一季度末，五糧液的貨幣資金持有量超過270億元。而此次募集資金的計劃僅為23.34億元。
“因此五糧液此次增發(fā)算不上圈錢。”有證券分析人士認(rèn)為，通過此次混改，高管、員工以及經(jīng)銷商利益可以實現(xiàn)捆綁，尤其是三年的鎖定期，對于業(yè)績的要求和壓力比較高。
根據(jù)五糧液公告顯示，五糧液目前總股本37.96億股，第一大股東宜賓市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司（下稱宜賓國資）直接持有13.67億股、通過控股子公司持有五糧液7.62億股，直接和間接持有五糧液股票合計21.28億股，持股比例為56.07%。本次增發(fā)1億股方案若成功實施，則增發(fā)后宜賓國資的持股比例將由56.07%微降至54.63%。
根據(jù)公告，五糧液集團(tuán)董事長唐橋、五糧液股份公司董事長劉中國等11位董事、監(jiān)事、高管共認(rèn)購不超過4380萬元，平均每位高管400萬元左右。其他員工共同出資額約為4.7億元。至于目前進(jìn)展，記者致電五糧液股份副總彭智輔，一直無人接聽。
鐵犁表示，五糧液這次混改啟動，短期看對業(yè)績增長起到作用談不上，但是長期看是一個好事，向正確的方向邁出了腳步。
意欲深度捆綁大經(jīng)銷商
今年一季度，五糧液營收和利潤同時增長超過30%，同時以五糧液為代表的酒企開始紛紛提價，由此印證了白酒行業(yè)復(fù)蘇的趨勢。
但之前有媒體引述五糧液內(nèi)部人士的話稱，之前為了完成銷售目標(biāo)，公司在執(zhí)行層面不得不降低五糧液經(jīng)銷商的準(zhǔn)入門檻。目前，五糧液整個經(jīng)銷商隊伍，數(shù)量上已經(jīng)比兩年前增加了一倍，加上白酒市場萎縮，大部分經(jīng)銷商每一年所能完成的銷量，僅為兩年前的1/4。如2013年初，五糧液將經(jīng)銷商保證金從80萬元可降低到50萬元，并引進(jìn)民生銀行幫助中小經(jīng)銷商融資貸款。
就在五糧液的營收沖上來的同時，公司開始通過提價方式對經(jīng)銷商隊伍進(jìn)行調(diào)整。記者注意到，今年春季糖酒會期間，五糧液率先宣布漲價。自3月26日起，五糧液核心產(chǎn)品52度水晶瓶五糧液（俗稱“普五”）出廠價提高20元至679元/瓶；五糧液1618、低度系列等產(chǎn)品也將根據(jù)市場供需情況，適時出臺調(diào)整措施。實際上，這也是自2015年8月首度提價以來，五糧液第二次提價。
就此，有經(jīng)銷商接受記者采訪時抱怨說，白酒行業(yè)復(fù)蘇的跡象，讓廠家預(yù)判未來市場還將持續(xù)上升，但實際上現(xiàn)在已經(jīng)逐漸進(jìn)入淡季，對于眾多經(jīng)銷商而言，庫存的壓力非常大，也將意味著五糧液通過提價，可能使在市場低迷時期加入的部分經(jīng)銷商退出。
在舉起提價大棒的同時，五糧液將政策傾向了核心圈層的經(jīng)銷商。按照混改方案，國泰君安君享五糧液1號由部分優(yōu)秀經(jīng)銷商認(rèn)購，金額4億多元，約占五糧液總股本的0.46%。
“這樣的深度捆綁是對市場力量的整合。”鐵犁表示，廠家對于經(jīng)銷商的調(diào)整是漸進(jìn)式的，目前政商資源的經(jīng)銷商渠道正在減少，商業(yè)渠道正在增加，這次混改將有至少二三十位大經(jīng)銷商加入。
但記者采訪多位大區(qū)經(jīng)銷商，均表示“沒有興趣或者沒有關(guān)注”。“我們不打算參加五糧液的此次股權(quán)認(rèn)購。”1919酒類直供有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，他們不排除以后以其他方式與五糧液的合作。該企業(yè)曾一度給五糧液支付的貨款就達(dá)到1億元。
就此，有證券分析機構(gòu)指出，“由于1000 萬元和三年鎖定的門檻較高，對于民營經(jīng)銷商而言壓力較大，我們預(yù)計此次參與的以國營經(jīng)銷商為主。”
三年預(yù)期能否實現(xiàn)？
根據(jù)五糧液公布的《未來三年股東回報規(guī)劃（2015~2017 年）》，提出公司將綜合考慮所處行業(yè)情況、發(fā)展階段、自身經(jīng)營實際、盈利水平及資金支出安排等因素，分為三類情況，當(dāng)公司處于成熟期且無重大資金安排時，現(xiàn)金分紅將占當(dāng)期利潤分配的80%以上，同時增加年中分紅的可能性。
“從定增方案鎖定期長達(dá)三年來看，公司很有可能在未來大幅提高分紅比率，提升股息率增強公司長期投資價值。”上述證券分析機構(gòu)認(rèn)為。
就此，楊承平認(rèn)為，三年期是一個比較好的預(yù)期，只有把盤子做大，高管、員工和經(jīng)銷商的利益才能夠?qū)崿F(xiàn)，這是一個正向的推動。
但證券分析機構(gòu)指出，從經(jīng)銷商角度，五糧液核心產(chǎn)品“52度五糧液”價格自2013年起出現(xiàn)價格倒掛，已有2年多時間，渠道微利甚至是虧損狀態(tài)也一直在延續(xù)，經(jīng)銷商隊伍也出現(xiàn)分化，2014年底，有相當(dāng)數(shù)量中小經(jīng)銷商并未完成全年計劃量，2015年開始放棄向廠商直接打款進(jìn)貨，等待年底返利，轉(zhuǎn)向核心經(jīng)銷商打款，自己則專注于終端銷售。在此背景下，對于五糧液而言，全國一百余家核心經(jīng)銷商的渠道管理和利益維護(hù)工作至關(guān)重要。
記者注意到，按照五糧液的計劃，這次計劃募集的資金用于信息化、營銷中心及服務(wù)型電子商務(wù)平臺，分別投入為7.2億元、9.9億元、6.3億元。這其中，電子商務(wù)平臺的投入就接近募資總額的三分之一。有行業(yè)人士分析，這也是五糧液在渠道分化時，通過發(fā)展電子商務(wù)平臺的應(yīng)對之策。
“隨著行業(yè)的逐漸復(fù)蘇，原來過剩的產(chǎn)能也將釋放出來，白酒行業(yè)的競爭格局還將進(jìn)一步加劇。”有證券研究員表示，市場趨勢尚未企穩(wěn)。而據(jù)悉，今年五糧液計劃產(chǎn)量為16000噸，去年則接近15000噸。
