近期，菜籽油期貨上沖前期高點(diǎn)遇阻，出現(xiàn)了小幅回調(diào)。2009年宏觀經(jīng)濟(jì)基本面逐步改善與充裕的市場(chǎng)流動(dòng)性為商品市場(chǎng)長(zhǎng)期牛市奠定了基石。同時(shí)，最新的市場(chǎng)信息顯示菜籽油市場(chǎng)的基本面得到了一定的改善，而目前油廠壓榨仍然處于虧損狀態(tài)。因此，筆者認(rèn)為菜籽油市場(chǎng)短期回調(diào)幅度有限，長(zhǎng)期上漲的趨勢(shì)沒(méi)有改變。下面將結(jié)合植物油市場(chǎng)供需基本面與油菜籽壓榨情況對(duì)菜油市場(chǎng)進(jìn)行分析。
一、USDA報(bào)告利多為后市上漲奠定基礎(chǔ)
USDA8月公布的月度報(bào)告顯示，2009/10年度全球油籽產(chǎn)量預(yù)估為422.56百萬(wàn)公噸，較7月預(yù)估減少85萬(wàn)噸，全球油籽總需求為348.82百萬(wàn)噸，較7月預(yù)測(cè)減少54萬(wàn)噸，總供給減少量大于總需求減少量，8月預(yù)估的期末庫(kù)存較7月預(yù)估數(shù)據(jù)95萬(wàn)噸。8月預(yù)測(cè)全球2009/10年度植物油總供給為147.41百萬(wàn)噸，較7月預(yù)估減少19萬(wàn)噸，全球植物油總需求為135.69百萬(wàn)噸，較6月預(yù)估減少16萬(wàn)噸，總供給減少略大于總需求的減少。美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月報(bào)告對(duì)油脂市場(chǎng)的預(yù)估數(shù)據(jù)利多油脂市場(chǎng)為菜籽油后市上漲奠定了良好的基礎(chǔ)。
二、中國(guó)植物油供不應(yīng)求對(duì)菜籽油價(jià)格具有強(qiáng)力支撐
國(guó)家糧油信息中心8月供需報(bào)告顯示，2008/09年度，中國(guó)食用油生產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1,749萬(wàn)噸，較2007/08年度提高175萬(wàn)噸；進(jìn)口量預(yù)計(jì)為860萬(wàn)噸，較2007/08年度增加22萬(wàn)噸。該年度食用油食用消費(fèi)量預(yù)計(jì)為2,151萬(wàn)噸，工業(yè)及其他消費(fèi)量預(yù)計(jì)為210萬(wàn)噸，年度節(jié)余量預(yù)計(jì)為232萬(wàn)噸。2009/10年度，中國(guó)食用油生產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1,760萬(wàn)噸，較2007/08年度增加11萬(wàn)噸；進(jìn)口量預(yù)計(jì)為817萬(wàn)噸，較2007/08年度減少43萬(wàn)噸。該年度食用油食用消費(fèi)量預(yù)計(jì)為2,237萬(wàn)噸，工業(yè)及其他消費(fèi)量預(yù)計(jì)為210萬(wàn)噸，年度節(jié)余量預(yù)計(jì)為112萬(wàn)噸，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)增加。2009/10年度中國(guó)油脂使用消費(fèi)同比增長(zhǎng)4%，但產(chǎn)量增長(zhǎng)僅0.6%，而進(jìn)口預(yù)計(jì)減少5%，年度結(jié)余量減少達(dá)到51%。因此，植物油市場(chǎng)供給依然吃緊，對(duì)菜籽油價(jià)格具有一定支撐。
三、中國(guó)菜籽油消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)有利于價(jià)格上漲
2009/10年度，中國(guó)油菜籽新增供給量預(yù)計(jì)達(dá)到1,490萬(wàn)噸，其中國(guó)產(chǎn)油菜籽供應(yīng)量預(yù)計(jì)為1,350萬(wàn)噸，進(jìn)口油菜籽供應(yīng)量140萬(wàn)噸，總供給較2008/09年度增加78萬(wàn)噸。該年度油菜籽榨油消費(fèi)量預(yù)計(jì)達(dá)到1,390萬(wàn)噸，較2008/09年度增加100萬(wàn)噸，其中包含1,250萬(wàn)噸國(guó)產(chǎn)油菜籽及140萬(wàn)噸進(jìn)口菜籽。2009/10年度，中國(guó)菜籽油新增供給量預(yù)計(jì)達(dá)到519萬(wàn)噸，其中菜籽油產(chǎn)量預(yù)計(jì)為499萬(wàn)噸，菜籽油進(jìn)口量預(yù)計(jì)為20萬(wàn)噸，較2008/09年度增加15萬(wàn)噸。該年度菜籽油國(guó)內(nèi)消費(fèi)量預(yù)計(jì)達(dá)到460萬(wàn)噸，較2008/09年度增加75萬(wàn)噸，出口量預(yù)計(jì)1萬(wàn)噸，該年度需求總量預(yù)計(jì)達(dá)到461萬(wàn)噸。以上數(shù)據(jù)顯示中國(guó)油菜籽消費(fèi)增長(zhǎng)穩(wěn)定，總需求增幅高于總供給的增幅，有利于未來(lái)菜籽油價(jià)格的上漲。
四、油廠壓榨利潤(rùn)微薄，期待價(jià)格上漲
按7月底的菜籽收購(gòu)價(jià)格及油、粕出廠價(jià)格測(cè)算，長(zhǎng)江流域油菜籽加工每噸虧損136元，比7月中旬上升65元。算上200元/噸的補(bǔ)貼之后，油廠處于微利經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。中儲(chǔ)糧系統(tǒng)以3,700元/噸的價(jià)格收購(gòu)三等油菜籽，按1,950元/噸的菜粕價(jià)格測(cè)算，四級(jí)菜油成本價(jià)格接近8,000元/噸，比市場(chǎng)價(jià)格高350元/噸。
同時(shí)，8月初到港的進(jìn)口大豆成本達(dá)到4,020元/噸，以此為基礎(chǔ)測(cè)算的沿海地區(qū)油廠平均虧損為46.2元/噸，比7月初253.3元/噸的壓榨收益降低299.5元/噸。由于近月船期進(jìn)口大豆成本上升較快，幅度大于豆油及豆粕價(jià)格漲幅，以近月船期為基礎(chǔ)測(cè)算的油廠加工收益也出現(xiàn)下降。9月船期進(jìn)口大豆CNF報(bào)價(jià)525美元/噸，以此為基礎(chǔ)測(cè)算的大豆加工收益為-295元/噸。以近月船期為基礎(chǔ)測(cè)算的加工虧損表明，如果豆油及豆粕價(jià)格維持在當(dāng)前價(jià)位，第四季度油廠虧損的可能性仍然較大。筆者認(rèn)為油廠壓榨利潤(rùn)微薄甚至處于虧損狀態(tài)的格局不會(huì)長(zhǎng)期存在，進(jìn)而增強(qiáng)了菜籽油后市上漲的可能性。
五、結(jié)論
綜上所述，不管是從宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)流動(dòng)性方面，還是從植物油國(guó)際國(guó)內(nèi)供需基本面來(lái)看，菜籽油價(jià)格都會(huì)受到強(qiáng)力支撐，而當(dāng)前油廠壓榨利潤(rùn)微薄甚至虧損的局面亟需改變，預(yù)計(jì)未來(lái)菜籽油價(jià)格上漲沖破前期高點(diǎn)的可能性增大。操作上，投資者應(yīng)該密切關(guān)注國(guó)際原油價(jià)格、美元及國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)等可能影響整個(gè)商品市場(chǎng)走勢(shì)的因素。
