會稽山紹興酒股份有限公司(以下簡稱會稽山)最新披露的招股書顯示，公司近兩年業(yè)績數(shù)據(jù)并不樂觀。2012年、2013年，公司營業(yè)收入增長率分別為10.67%、-4.21%，對應扣非凈利潤增長率分別為14.26%、-1.16%。

　　對于業(yè)績下滑原因，會稽山歸結為“經濟增速放緩及高端消費低迷等因素的影響下，2013年高端酒類受到一定沖擊，部分高端酒類出現(xiàn)了價格大幅下滑、產品滯銷的情況。”

　　高端黃酒銷售受挫

　　4月21日晚間，證監(jiān)會官網預先披露了會稽山招股說明書(申報稿)，公司擬在上交所IPO，有望成為古越龍山、金楓酒業(yè)之后，第三家A股黃酒公司。資料顯示，會稽山此次計劃發(fā)行1億股新股，募集資金投向“年產4萬千升中高檔優(yōu)質紹興黃酒項目”、“償還銀行貸款”和“補充流動資金”三個項目。

　　需要指出的是，“年產4萬千升中高檔優(yōu)質紹興黃酒項目”作為會稽山唯一的實體募投項目，其前景并不被業(yè)內人士看好。有紹興黃酒協(xié)會行業(yè)人士對《金證券》記者指出，“4萬千升這么多，如果按照現(xiàn)在黃酒行業(yè)的市場情況和會稽山的營銷策略，肯定很難消化。”

　　《金證券》記者注意到，會稽山目前的產能為10萬千升黃酒。2011年-2013年，公司產能利用率分別為98.1%，86.5%和96.5%，呈下降趨勢。

　　招股書顯示，公司2013年中高端黃酒的銷量只有1.98萬千升，銷量同比下滑8%。“2013年高端酒類受到一定沖擊，部分高端酒類出現(xiàn)了價格大幅下滑、產品滯銷的情況。”會稽山在招股書中指出，“公司積極調整經營策略，通過提升普通黃酒和中高端黃酒中的中端產品的銷量，來抵御市場波動的風險。”

　　“禁酒令”影響或繼續(xù)

　　黃酒行業(yè)不景氣，行業(yè)龍頭亦是日子艱難。

　　古越龍山2013年實現(xiàn)營業(yè)收入14.68億元，同比增長3.24%;金楓酒業(yè)2013年營業(yè)收入10.26億元，同比增長7.85%。兩家公司高端產品銷售均遭受阻力。對于黃酒行業(yè)大勢，東方證券分析師陳徐姍判斷，2014年由于三公消費影響相較2013年將更充分，黃酒銷售增長壓力亦較大。

　　上述紹興黃酒協(xié)會行業(yè)人士進一步對《金證券》記者指出，黃酒行業(yè)同樣遵循“渠道為王”的規(guī)律，會稽山不拓展營銷渠道而是大幅擴產，將來的銷售成為問題。

　　同行業(yè)的古越龍山和金楓酒業(yè)兩家上市公司，早已在營銷渠道上發(fā)力。去年10月份，古越龍山披露配股預案，擬募資不超過12.19億元，用于黃酒生產技術升級建設和第二期“百城千店”專賣店終端網絡。而金楓酒業(yè)則在今年3月份的定向增發(fā)中引入永輝超市做股東，加碼商超渠道。

　　“涌金系”獲利三倍

　　《金證券》記者注意到，會稽山股東榜上，浙江涌金中富投資有限公司(下稱涌金中富)持有800萬股，名列第四大股東。

　　招股書顯示，涌金中富在2007年11月以3.5元/股的價格入股會稽山，持股總成本2800萬元。據(jù)悉，涌金中富實際控制人是魏東遺孀陳金霞，其通過涌金集團曲線控制涌金中富66.62%的股權。

　　會稽山2013年每股收益0.41元，參照古越龍山、金楓酒業(yè)在二級市場的市盈率37倍，該股發(fā)行價有望達到15.17元/股。屆時，涌金中富苦心“潛伏”7年將獲利逾3倍。