酒類子板塊：白酒、葡萄酒持續(xù)復(fù)蘇，啤酒、黃酒仍舊低迷。（1）白酒：底部顯現(xiàn)、持續(xù)復(fù)蘇，2015年Q1一線白酒恢復(fù)強(qiáng)勁。2014年白酒行業(yè)業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑，但2015年Q1業(yè)績(jī)重回正增長(zhǎng)，復(fù)蘇勢(shì)頭初顯。其中一線白酒復(fù)蘇快于二、三線白酒，但仍需觀察二季度淡季情況；（2）葡萄酒：行業(yè)增速逐步回升，2015年有望加速恢復(fù)。2014年葡萄酒行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄蠓照?015Q1呈現(xiàn)出加速恢復(fù)勢(shì)態(tài)。我們認(rèn)為2015年全年葡萄酒行業(yè)都有望加速恢復(fù)，預(yù)計(jì)行業(yè)整體增速可達(dá)15-20%；（3）啤酒：消費(fèi)高增速向下拐點(diǎn)，餐飲消費(fèi)低迷、消費(fèi)替代及人口老齡化是主因。2014年啤酒消費(fèi)高增速拐點(diǎn)元年，營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速下滑明顯，且15年Q1改善不明顯。我們認(rèn)為天氣原因、餐飲消費(fèi)低迷、預(yù)調(diào)酒為代表的消費(fèi)替代以及人口老齡化漸現(xiàn)是消費(fèi)2014年消費(fèi)疲軟主要原因；（4）黃酒：消費(fèi)低迷期，2015年Q1營(yíng)收增速改善、利潤(rùn)仍然承壓。黃酒為區(qū)域性消費(fèi)產(chǎn)品，受地區(qū)消費(fèi)低迷影響，2014年行業(yè)整體增速放緩。2015年Q1營(yíng)收增速改善，但利潤(rùn)仍然承壓。
展望2015年2季度，食品飲料板塊“不僅能防御，而且可進(jìn)攻”，對(duì)板塊整體仍然保持樂(lè)觀，同時(shí)重申國(guó)企改革主線。4月12日我們發(fā)布策略報(bào)告《以史為鑒的食品飲料牛市三定律》，全面看多食品飲料板塊，指出其進(jìn)可攻退可守，應(yīng)當(dāng)積極配置。4月下旬白酒、大眾品藍(lán)籌等確實(shí)出現(xiàn)了一波較大幅度的估值修復(fù)和補(bǔ)漲行情，但目前食品飲料板塊相對(duì)A股估值洼地效應(yīng)仍然存在，且大盤到達(dá)4500點(diǎn)左右，震蕩和多空糾結(jié)更加明顯，我們當(dāng)前仍然對(duì)整體板塊保持樂(lè)觀。
另外，我們重申食品飲料板塊中的“國(guó)企改革”投資機(jī)會(huì)，我們一直強(qiáng)調(diào)國(guó)企改革是2015年食品飲料板塊最主要的投資主線之一，2015年國(guó)企改革將由早前地方嘗試改革，進(jìn)入到國(guó)資全局改革推進(jìn)階段，其中又以上海和廣東為先鋒。在受益于國(guó)企改革的食品飲料上市公司中，我們精選已經(jīng)有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作的中炬高新和上海梅林，建議關(guān)注的有古越龍山、光明乳業(yè)、三元股份、恒順醋業(yè)、涪陵榨菜、安琪酵母、老白干酒、金種子酒。
5月重點(diǎn)推薦組合：中炬高新、上海梅林、伊利股份。
