經(jīng)過了大概兩個(gè)月的橫盤振蕩后，鄭糖期價(jià)近期大幅下挫，主力1509合約目前跌至5300附近橫盤整理。鄭糖本次的下跌行情，主要是受到了外盤國(guó)際原糖期價(jià)大幅下跌并創(chuàng)出6年半低點(diǎn)的拖累。同時(shí)國(guó)內(nèi)基本面的供需狀況也并不像之前想象的那么緊張，尤其在國(guó)際市場(chǎng)供給過剩糖價(jià)持續(xù)下跌的階段，在進(jìn)口利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的情況下，嚴(yán)控進(jìn)口的政策性支撐還能堅(jiān)持多久值得懷疑?？傮w來看，鄭糖對(duì)抗國(guó)際原糖保持相對(duì)高位的難度較大，在供給較大和消費(fèi)不振的共同作用下，鄭糖期價(jià)應(yīng)還有繼續(xù)下探的可能。
從國(guó)內(nèi)食糖供給來看，自2014年10月份開始的2014/15榨季，盡管食糖產(chǎn)量出現(xiàn)了較大的幅度的減少，但進(jìn)口量加上上榨季的結(jié)轉(zhuǎn)庫存量，本榨季國(guó)內(nèi)食糖的總體供給量仍高于總體需求量，繼續(xù)維持供給過剩的狀況。具體來看，最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月份底，國(guó)內(nèi)食糖總產(chǎn)量為1052.19萬噸，由此預(yù)計(jì)本榨季總產(chǎn)量應(yīng)不會(huì)超過1100萬噸；進(jìn)口方面，2014年9月-2015年5月國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口食糖314萬噸，未來4個(gè)月按平均每月30萬噸的進(jìn)口量計(jì)算，本榨季總體進(jìn)口量約為430萬噸左右；庫存方面，上榨季國(guó)內(nèi)期末庫存為191萬噸?？偖a(chǎn)量加上進(jìn)口量加上庫存量，預(yù)計(jì)本榨季國(guó)內(nèi)食糖總體供給量將可能超過1700萬噸。
從國(guó)內(nèi)食糖需求來看，今年國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)的需求情形并不樂觀，市場(chǎng)銷售比較低迷。最新產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，截至5月份全國(guó)食糖累計(jì)銷售量為617萬噸，同比減少67萬噸，減幅約為10%，未來4個(gè)月按每月銷售100萬噸計(jì)算，預(yù)計(jì)本榨季國(guó)內(nèi)食糖總體銷量為1020萬噸，還將有80萬噸左右的工業(yè)庫存，盡管這一庫存量較上季明顯下降，但相對(duì)于正常年份約40萬噸的結(jié)轉(zhuǎn)庫存量仍顯得較大。
從國(guó)內(nèi)和國(guó)際食糖價(jià)差來看，受國(guó)際原糖價(jià)格持續(xù)走低影響，目前國(guó)內(nèi)外食糖現(xiàn)貨價(jià)差明顯增大，按ICE原糖當(dāng)前的價(jià)格水平計(jì)算，國(guó)內(nèi)配額內(nèi)進(jìn)口成本約為3250元/噸，即使按40%關(guān)稅計(jì)算也只有3950元/噸左右，目前國(guó)內(nèi)國(guó)外食糖價(jià)差已經(jīng)達(dá)到了非常不合理的水平。內(nèi)外價(jià)差的增大將致使進(jìn)口利潤(rùn)大幅增加，盡管國(guó)內(nèi)嚴(yán)控進(jìn)口打擊走私，但在高額利潤(rùn)的驅(qū)使下，未來進(jìn)口壓力將明顯加大，從而將改善這種內(nèi)外價(jià)差不合理的狀況。從國(guó)際原糖價(jià)格未來的走勢(shì)分析，由于受到全球食糖供給過剩的影響，加上強(qiáng)勢(shì)美元的作用，國(guó)際原糖期價(jià)很難在短期內(nèi)走出上漲行情，因此內(nèi)外價(jià)差的合理回歸，或許只能由國(guó)內(nèi)價(jià)格的下行來完成。
綜上所述，筆者認(rèn)為，鄭糖期價(jià)中短期的下跌行情還沒有結(jié)束，在目前價(jià)位進(jìn)行充分的調(diào)整后還有進(jìn)一步下探的可能。
