經(jīng)過三十多年的快速成長，美國的連鎖休閑餐飲業(yè)仍極具投資潛力和盈利能力。而休閑餐飲行業(yè)因為進入門檻高，就業(yè)人數(shù)多，產(chǎn)業(yè)關聯(lián)性高，勢必成為下一階段中國發(fā)展的重點產(chǎn)業(yè)。
休閑餐飲成潮流
按照市值，三大全球知名連鎖快餐企業(yè)排名前三位:作為美國快餐業(yè)的集大成者，麥當勞(McDonald，NYSE：MCD)經(jīng)過半世紀發(fā)展，已成為全球餐飲行業(yè)的標桿企業(yè)、連鎖快餐界的霸主，更是美國夢、美國文化的代表，以450億美元的市值位居全球餐飲業(yè)之冠；百勝連鎖餐飲集團(YUM Brands Inc—NYSE：YUM，含KFC、Pizza Hut、Taco Bell、Long John Silver和A&W五個知名連鎖餐飲品牌)以市值142億美元居次；及溫迪國際(Wendy’s International Inc.，NYSE：WEN) 以66億美元市值位居第三。
Aramark Corp. ( NYSE：RMK)主要經(jīng)營餐飲業(yè)的外圍產(chǎn)業(yè)(如物流配送等)，排名第五;第九名CBRL Group(NYSE：CBRL)主營與餐飲相關的零售業(yè)(如紀念品等)，第十名Sonic CP( NYSE：SONC )是汽車快餐(Drive-In)連鎖企業(yè)；其余四家主要為連鎖休閑餐飲企業(yè)。
然而，休閑餐飲行業(yè)體現(xiàn)著各國的餐飲文化，并且在席卷全球的都市化潮流中，表現(xiàn)出強勁的成長與盈利能力。截至2005年底，美國共有124,000家休閑餐飲企業(yè)，總營業(yè)額達630億美元，創(chuàng)造了數(shù)百萬就業(yè)機會。在此，著重分析美國幾個主要的上市連鎖休閑餐飲企業(yè)，為中式連鎖餐飲行業(yè)的發(fā)展提供借鑒。
達頓餐廳
達頓餐廳(Darden Restaurants Inc. , NYSE：DRI)是美國最大的連鎖休閑餐飲集團，其創(chuàng)辦人比爾達頓于上世紀30年代即已投入餐飲業(yè)，并于1968年成功創(chuàng)立了紅龍蝦。2005年公司營業(yè)額達55億美元，市值63億美元，是另一主要連鎖休閑餐廳布爾克國際集團的1.75倍，目前公司經(jīng)營五個品牌：紅龍蝦( Red Lobster )、奧立佛花園( Oliver Garden )、微風巴哈馬( Bahama Breeze)、煙熏肋排( Smokey Bones )和52季( Season 52 )。達頓餐廳的出色之處在于其兩個主要品牌：紅龍蝦(1968年創(chuàng)立的海鮮餐廳，單店平均年營業(yè)額360萬美元)及奧立佛花園(1982年創(chuàng)立的意大利式餐廳，單店平均年營業(yè)額440萬美元)在2005年的營業(yè)額都達到24億美元，業(yè)績相當出色。
澳美客餐廳
澳美客( Outback Steakhouse, NYSE：OSI )是全球最大的以牛排為主要餐品的連鎖休閑餐廳，2005年營業(yè)額達36億美元，市值32億美元，自1987年創(chuàng)立以來，以正宗美式牛排大餐聞名，風行美國及其它21個國家及地區(qū)。截至去年第一季度，澳美客在全美有888家餐廳，海外有100多家餐廳。除了肉眼牛排和紐約特選長牛排等正宗的美式牛排大餐以外，“炸洋蔥花球”是其一大特色開胃菜。目前為止旗下還有176 家Carrabba’s Italian Grills，72家 Bonefish Grills，32家法蘭德斯皇朝牛排屋( Fleming’s Prime Steakhouse and Wine Bars)，19家 Roy’s，2家 Lee Roy Selmon’s，3家 Paul Lee’s Chinese Kitchens，以及14家天堂起司漢堡餐廳(Cheeseburger in Paradise restaurants)。
起司工坊餐廳
美式連鎖餐飲第一品牌起司工坊( The Cheesecake Factory Inc., TCFI, NASDAQ：CAKE )的創(chuàng)辦人、董事會主席及首席執(zhí)行官為戴維歐維頓二世(David Overton)。1972年，戴維歐維頓二世的父母奧斯卡歐維頓(Oscar Overton)及艾維琳歐維頓( Evelyn Overton)夫婦，以他們在底特律一家小起司蛋糕店的配方為基礎，在洛杉磯開了一家70平米的起司蛋糕店，1975年研發(fā)出超過二十種口味的起司蛋糕，1978年戴維就在比佛利山莊(Beverly Hills)開了第一家起司工坊餐廳。
1992年起司工坊于NASDAQ掛牌上市，IPO至今12年，其市值的年復合增長率達到16%，目前市值28億美元，排名第八位。起司工坊成長迅速，1994年跨過十家餐廳的門檻，當年銷售100萬個起司蛋糕，收入超過1億美元，到2004年即超過100家門店，年銷售700萬個起司蛋糕，年收入達到10億美元。
目前，起司工坊的開胃菜(前菜)價格在4.50美元至10.95美元之間，主菜7.95美元至26.95美元，點心為3.95美元至7.50美元之間。單個餐廳的營業(yè)面積約500平方米至1900平方米，標準餐廳約聘傭員工250人，年客流量70萬人，年營業(yè)額達1100萬美元，2002年至2004年的營業(yè)額分別為1090萬美元、1080萬美元、1110萬美元，同期的人均消費額分別為15.78美元、16.09美元、16.60美元。
布爾克國際集團
布爾克國際集團(Brinker International Inc. , NYSE：EAT)由名譽主席諾曼布爾克(Chairman Emeritus Norman E. Brinker) 于1977年創(chuàng)立， 2005年營業(yè)額達41億美元，目前市值達36億美元，排名第六。1983年，諾曼布爾克購并了1975年賴瑞拉文(Larry Lavine)于美國德州達拉斯創(chuàng)立的紅辣椒烤肉餐廳(Chili’s Grill & Bar)，隨后又發(fā)展多個連鎖休閑餐飲品牌，包括，Romano’s Macaroni Grill、邊境墨西哥餐廳(On the Boarder Mexican Grill & Cantina)、Maggiano’s Little Italy、路口咖啡(Corner Bakery Cafe)等。
美國中式連鎖餐飲第一品牌P.F. CHANG
另外以休閑餐飲業(yè)在美國資本市場IPO的市場表現(xiàn)而言，美國中式連鎖餐飲第一品牌P.F. CHANG的上市情況可作為參考。
經(jīng)過1996及1997年的重組，1998年12月4日 P.F. CHANG于NASDAQ上市，以每股12美元掛牌，增發(fā)新股3,922,500股，融資4700萬美元，公司總市值達1億美元。IPO當天開盤價15.5美元，收盤價18.5美元，漲幅54%，成交量10,197,600股。
P.F. CHANG的承銷商DLJ(Donaldson, Lufkin and Jenrette Securities Corp.)以發(fā)掘并承銷華爾街知名中小型成長企業(yè)而聞名。P.F. CHANG于 1997年新開6家餐廳，直營餐廳總數(shù)達到13家，總營業(yè)額3977萬美元，稅后虧損169.6萬美元，至其上市當年，共有23家直營餐廳，總營業(yè)額7803萬美元，全部餐廳的總盈利858萬美元，利潤率18.7%，扣除公司總部運營成本后，公司稅前盈利87萬美元。上市后第一個會計年度，新開餐廳13家，總數(shù)達36家，年營業(yè)額達1.5億美元，稅后盈利1128萬美元，次年，再新開餐廳16家，總數(shù)達52家，年營業(yè)額達2.3億美元，稅后盈利2000萬美元。
P.F. CHANG過去六年股價平均市盈率為35倍，PEG(=PE/Growth Rate)為1.5。目前的股價約每股50美元(2002年按1：1送股)，在未增發(fā)也未分配股利的情況下，其市值自IPO之后7年來，共計增長了八倍以上，IRR(內部收益率)達到35%。由此可見DLJ押寶中小型連鎖休閑餐飲企業(yè)的眼光與非凡功力。
擴張策略各有不同
總體上，美國連鎖休閑餐飲企業(yè)的擴張策略主要有兩大模式：一種以達頓餐廳、布爾克國際集團以及澳美客等為代表，采取多品牌運營、并且直營與加盟(包括單店加盟及區(qū)域加盟兩種方式)并重的模式；另一種則以起司工坊、P.F. Chang’s Bistro(NASDAQ: PFCB)為代表，完全采取直營方式進行擴張。
從股市表現(xiàn)來看，起司工坊及PF Chang過去五年平均市盈率超過35倍，明顯高于前一類餐廳的20倍左右(詳見附表：NYSE及NASDAQ上市的美國主要連鎖休閑餐飲企業(yè)財務指標)。顯然，餐廳擴張策略的差異在股市上得到了不同的市場評價。以老牌的達頓餐廳為例，其注重于追求市場占有率，雖然市值排名第四，并有可能不久后超越排名第三的溫迪，但其成長能力及盈利能力均遜色于起司工坊，故而市盈率也相距起司工坊甚遠。
達頓餐廳于1982年采取多品牌策略，開始推出意式休閑餐飲奧立佛花園，由于抓住了餐飲業(yè)潮流，將其發(fā)展模式成功進行復制，創(chuàng)造了卓越的經(jīng)營業(yè)績。但其后續(xù)推出的三個品牌則未能取得相同的成績，使得目前該公司的市盈率僅20多倍。
起司工坊的主品牌全部為直營餐廳，截至2005年會計年度為止，共計82家。難能可貴的是，起司工坊餐廳擴張的成功率為100%，迄今尚未關閉過任何一家餐廳。其相當自豪之處在于，各家餐廳的店面裝修、環(huán)境氛圍各有特色，呈現(xiàn)出一定的“非連鎖(non-chain)”的個性，至今仍得到美國消費者及投資人的喜愛。
休閑餐飲成潮流
按照市值，三大全球知名連鎖快餐企業(yè)排名前三位:作為美國快餐業(yè)的集大成者，麥當勞(McDonald，NYSE：MCD)經(jīng)過半世紀發(fā)展，已成為全球餐飲行業(yè)的標桿企業(yè)、連鎖快餐界的霸主，更是美國夢、美國文化的代表，以450億美元的市值位居全球餐飲業(yè)之冠；百勝連鎖餐飲集團(YUM Brands Inc—NYSE：YUM，含KFC、Pizza Hut、Taco Bell、Long John Silver和A&W五個知名連鎖餐飲品牌)以市值142億美元居次；及溫迪國際(Wendy’s International Inc.，NYSE：WEN) 以66億美元市值位居第三。
Aramark Corp. ( NYSE：RMK)主要經(jīng)營餐飲業(yè)的外圍產(chǎn)業(yè)(如物流配送等)，排名第五;第九名CBRL Group(NYSE：CBRL)主營與餐飲相關的零售業(yè)(如紀念品等)，第十名Sonic CP( NYSE：SONC )是汽車快餐(Drive-In)連鎖企業(yè)；其余四家主要為連鎖休閑餐飲企業(yè)。
然而，休閑餐飲行業(yè)體現(xiàn)著各國的餐飲文化，并且在席卷全球的都市化潮流中，表現(xiàn)出強勁的成長與盈利能力。截至2005年底，美國共有124,000家休閑餐飲企業(yè)，總營業(yè)額達630億美元，創(chuàng)造了數(shù)百萬就業(yè)機會。在此，著重分析美國幾個主要的上市連鎖休閑餐飲企業(yè)，為中式連鎖餐飲行業(yè)的發(fā)展提供借鑒。
達頓餐廳
達頓餐廳(Darden Restaurants Inc. , NYSE：DRI)是美國最大的連鎖休閑餐飲集團，其創(chuàng)辦人比爾達頓于上世紀30年代即已投入餐飲業(yè)，并于1968年成功創(chuàng)立了紅龍蝦。2005年公司營業(yè)額達55億美元，市值63億美元，是另一主要連鎖休閑餐廳布爾克國際集團的1.75倍，目前公司經(jīng)營五個品牌：紅龍蝦( Red Lobster )、奧立佛花園( Oliver Garden )、微風巴哈馬( Bahama Breeze)、煙熏肋排( Smokey Bones )和52季( Season 52 )。達頓餐廳的出色之處在于其兩個主要品牌：紅龍蝦(1968年創(chuàng)立的海鮮餐廳，單店平均年營業(yè)額360萬美元)及奧立佛花園(1982年創(chuàng)立的意大利式餐廳，單店平均年營業(yè)額440萬美元)在2005年的營業(yè)額都達到24億美元，業(yè)績相當出色。
澳美客餐廳
澳美客( Outback Steakhouse, NYSE：OSI )是全球最大的以牛排為主要餐品的連鎖休閑餐廳，2005年營業(yè)額達36億美元，市值32億美元，自1987年創(chuàng)立以來，以正宗美式牛排大餐聞名，風行美國及其它21個國家及地區(qū)。截至去年第一季度，澳美客在全美有888家餐廳，海外有100多家餐廳。除了肉眼牛排和紐約特選長牛排等正宗的美式牛排大餐以外，“炸洋蔥花球”是其一大特色開胃菜。目前為止旗下還有176 家Carrabba’s Italian Grills，72家 Bonefish Grills，32家法蘭德斯皇朝牛排屋( Fleming’s Prime Steakhouse and Wine Bars)，19家 Roy’s，2家 Lee Roy Selmon’s，3家 Paul Lee’s Chinese Kitchens，以及14家天堂起司漢堡餐廳(Cheeseburger in Paradise restaurants)。
起司工坊餐廳
美式連鎖餐飲第一品牌起司工坊( The Cheesecake Factory Inc., TCFI, NASDAQ：CAKE )的創(chuàng)辦人、董事會主席及首席執(zhí)行官為戴維歐維頓二世(David Overton)。1972年，戴維歐維頓二世的父母奧斯卡歐維頓(Oscar Overton)及艾維琳歐維頓( Evelyn Overton)夫婦，以他們在底特律一家小起司蛋糕店的配方為基礎，在洛杉磯開了一家70平米的起司蛋糕店，1975年研發(fā)出超過二十種口味的起司蛋糕，1978年戴維就在比佛利山莊(Beverly Hills)開了第一家起司工坊餐廳。
1992年起司工坊于NASDAQ掛牌上市，IPO至今12年，其市值的年復合增長率達到16%，目前市值28億美元，排名第八位。起司工坊成長迅速，1994年跨過十家餐廳的門檻，當年銷售100萬個起司蛋糕，收入超過1億美元，到2004年即超過100家門店，年銷售700萬個起司蛋糕，年收入達到10億美元。
目前，起司工坊的開胃菜(前菜)價格在4.50美元至10.95美元之間，主菜7.95美元至26.95美元，點心為3.95美元至7.50美元之間。單個餐廳的營業(yè)面積約500平方米至1900平方米，標準餐廳約聘傭員工250人，年客流量70萬人，年營業(yè)額達1100萬美元，2002年至2004年的營業(yè)額分別為1090萬美元、1080萬美元、1110萬美元，同期的人均消費額分別為15.78美元、16.09美元、16.60美元。
布爾克國際集團
布爾克國際集團(Brinker International Inc. , NYSE：EAT)由名譽主席諾曼布爾克(Chairman Emeritus Norman E. Brinker) 于1977年創(chuàng)立， 2005年營業(yè)額達41億美元，目前市值達36億美元，排名第六。1983年，諾曼布爾克購并了1975年賴瑞拉文(Larry Lavine)于美國德州達拉斯創(chuàng)立的紅辣椒烤肉餐廳(Chili’s Grill & Bar)，隨后又發(fā)展多個連鎖休閑餐飲品牌，包括，Romano’s Macaroni Grill、邊境墨西哥餐廳(On the Boarder Mexican Grill & Cantina)、Maggiano’s Little Italy、路口咖啡(Corner Bakery Cafe)等。
美國中式連鎖餐飲第一品牌P.F. CHANG
另外以休閑餐飲業(yè)在美國資本市場IPO的市場表現(xiàn)而言，美國中式連鎖餐飲第一品牌P.F. CHANG的上市情況可作為參考。
經(jīng)過1996及1997年的重組，1998年12月4日 P.F. CHANG于NASDAQ上市，以每股12美元掛牌，增發(fā)新股3,922,500股，融資4700萬美元，公司總市值達1億美元。IPO當天開盤價15.5美元，收盤價18.5美元，漲幅54%，成交量10,197,600股。
P.F. CHANG的承銷商DLJ(Donaldson, Lufkin and Jenrette Securities Corp.)以發(fā)掘并承銷華爾街知名中小型成長企業(yè)而聞名。P.F. CHANG于 1997年新開6家餐廳，直營餐廳總數(shù)達到13家，總營業(yè)額3977萬美元，稅后虧損169.6萬美元，至其上市當年，共有23家直營餐廳，總營業(yè)額7803萬美元，全部餐廳的總盈利858萬美元，利潤率18.7%，扣除公司總部運營成本后，公司稅前盈利87萬美元。上市后第一個會計年度，新開餐廳13家，總數(shù)達36家，年營業(yè)額達1.5億美元，稅后盈利1128萬美元，次年，再新開餐廳16家，總數(shù)達52家，年營業(yè)額達2.3億美元，稅后盈利2000萬美元。
P.F. CHANG過去六年股價平均市盈率為35倍，PEG(=PE/Growth Rate)為1.5。目前的股價約每股50美元(2002年按1：1送股)，在未增發(fā)也未分配股利的情況下，其市值自IPO之后7年來，共計增長了八倍以上，IRR(內部收益率)達到35%。由此可見DLJ押寶中小型連鎖休閑餐飲企業(yè)的眼光與非凡功力。
擴張策略各有不同
總體上，美國連鎖休閑餐飲企業(yè)的擴張策略主要有兩大模式：一種以達頓餐廳、布爾克國際集團以及澳美客等為代表，采取多品牌運營、并且直營與加盟(包括單店加盟及區(qū)域加盟兩種方式)并重的模式；另一種則以起司工坊、P.F. Chang’s Bistro(NASDAQ: PFCB)為代表，完全采取直營方式進行擴張。
從股市表現(xiàn)來看，起司工坊及PF Chang過去五年平均市盈率超過35倍，明顯高于前一類餐廳的20倍左右(詳見附表：NYSE及NASDAQ上市的美國主要連鎖休閑餐飲企業(yè)財務指標)。顯然，餐廳擴張策略的差異在股市上得到了不同的市場評價。以老牌的達頓餐廳為例，其注重于追求市場占有率，雖然市值排名第四，并有可能不久后超越排名第三的溫迪，但其成長能力及盈利能力均遜色于起司工坊，故而市盈率也相距起司工坊甚遠。
達頓餐廳于1982年采取多品牌策略，開始推出意式休閑餐飲奧立佛花園，由于抓住了餐飲業(yè)潮流，將其發(fā)展模式成功進行復制，創(chuàng)造了卓越的經(jīng)營業(yè)績。但其后續(xù)推出的三個品牌則未能取得相同的成績，使得目前該公司的市盈率僅20多倍。
起司工坊的主品牌全部為直營餐廳，截至2005年會計年度為止，共計82家。難能可貴的是，起司工坊餐廳擴張的成功率為100%，迄今尚未關閉過任何一家餐廳。其相當自豪之處在于，各家餐廳的店面裝修、環(huán)境氛圍各有特色，呈現(xiàn)出一定的“非連鎖(non-chain)”的個性，至今仍得到美國消費者及投資人的喜愛。
