經(jīng)過(guò)三十多年的快速成長(zhǎng)，美國(guó)的連鎖休閑餐飲業(yè)仍極具投資潛力和盈利能力。而休閑餐飲行業(yè)因?yàn)檫M(jìn)入門檻高，就業(yè)人數(shù)多，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性高，勢(shì)必成為下一階段中國(guó)發(fā)展的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。
休閑餐飲成潮流
按照市值，三大全球知名連鎖快餐企業(yè)排名前三位:作為美國(guó)快餐業(yè)的集大成者，麥當(dāng)勞(McDonald，NYSE：MCD)經(jīng)過(guò)半世紀(jì)發(fā)展，已成為全球餐飲行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)、連鎖快餐界的霸主，更是美國(guó)夢(mèng)、美國(guó)文化的代表，以450億美元的市值位居全球餐飲業(yè)之冠；百勝連鎖餐飲集團(tuán)(YUM Brands Inc—NYSE：YUM，含KFC、Pizza Hut、Taco Bell、Long John Silver和A&W五個(gè)知名連鎖餐飲品牌)以市值142億美元居次；及溫迪國(guó)際(Wendy’s International Inc.，NYSE：WEN) 以66億美元市值位居第三。
Aramark Corp. ( NYSE：RMK)主要經(jīng)營(yíng)餐飲業(yè)的外圍產(chǎn)業(yè)(如物流配送等)，排名第五;第九名CBRL Group(NYSE：CBRL)主營(yíng)與餐飲相關(guān)的零售業(yè)(如紀(jì)念品等)，第十名Sonic CP( NYSE：SONC )是汽車快餐(Drive-In)連鎖企業(yè)；其余四家主要為連鎖休閑餐飲企業(yè)。
然而，休閑餐飲行業(yè)體現(xiàn)著各國(guó)的餐飲文化，并且在席卷全球的都市化潮流中，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的成長(zhǎng)與盈利能力。截至2005年底，美國(guó)共有124,000家休閑餐飲企業(yè)，總營(yíng)業(yè)額達(dá)630億美元，創(chuàng)造了數(shù)百萬(wàn)就業(yè)機(jī)會(huì)。在此，著重分析美國(guó)幾個(gè)主要的上市連鎖休閑餐飲企業(yè)，為中式連鎖餐飲行業(yè)的發(fā)展提供借鑒。
達(dá)頓餐廳
達(dá)頓餐廳(Darden Restaurants Inc. , NYSE：DRI)是美國(guó)最大的連鎖休閑餐飲集團(tuán)，其創(chuàng)辦人比爾達(dá)頓于上世紀(jì)30年代即已投入餐飲業(yè)，并于1968年成功創(chuàng)立了紅龍蝦。2005年公司營(yíng)業(yè)額達(dá)55億美元，市值63億美元，是另一主要連鎖休閑餐廳布爾克國(guó)際集團(tuán)的1.75倍，目前公司經(jīng)營(yíng)五個(gè)品牌：紅龍蝦( Red Lobster )、奧立佛花園( Oliver Garden )、微風(fēng)巴哈馬( Bahama Breeze)、煙熏肋排( Smokey Bones )和52季( Season 52 )。達(dá)頓餐廳的出色之處在于其兩個(gè)主要品牌：紅龍蝦(1968年創(chuàng)立的海鮮餐廳，單店平均年?duì)I業(yè)額360萬(wàn)美元)及奧立佛花園(1982年創(chuàng)立的意大利式餐廳，單店平均年?duì)I業(yè)額440萬(wàn)美元)在2005年的營(yíng)業(yè)額都達(dá)到24億美元，業(yè)績(jī)相當(dāng)出色。
澳美客餐廳
澳美客( Outback Steakhouse, NYSE：OSI )是全球最大的以牛排為主要餐品的連鎖休閑餐廳，2005年?duì)I業(yè)額達(dá)36億美元，市值32億美元，自1987年創(chuàng)立以來(lái)，以正宗美式牛排大餐聞名，風(fēng)行美國(guó)及其它21個(gè)國(guó)家及地區(qū)。截至去年第一季度，澳美客在全美有888家餐廳，海外有100多家餐廳。除了肉眼牛排和紐約特選長(zhǎng)牛排等正宗的美式牛排大餐以外，“炸洋蔥花球”是其一大特色開胃菜。目前為止旗下還有176 家Carrabba’s Italian Grills，72家 Bonefish Grills，32家法蘭德斯皇朝牛排屋( Fleming’s Prime Steakhouse and Wine Bars)，19家 Roy’s，2家 Lee Roy Selmon’s，3家 Paul Lee’s Chinese Kitchens，以及14家天堂起司漢堡餐廳(Cheeseburger in Paradise restaurants)。
起司工坊餐廳
美式連鎖餐飲第一品牌起司工坊( The Cheesecake Factory Inc., TCFI, NASDAQ：CAKE )的創(chuàng)辦人、董事會(huì)主席及首席執(zhí)行官為戴維歐維頓二世(David Overton)。1972年，戴維歐維頓二世的父母奧斯卡歐維頓(Oscar Overton)及艾維琳歐維頓( Evelyn Overton)夫婦，以他們?cè)诘滋芈梢患倚∑鹚镜案獾甑呐浞綖榛A(chǔ)，在洛杉磯開了一家70平米的起司蛋糕店，1975年研發(fā)出超過(guò)二十種口味的起司蛋糕，1978年戴維就在比佛利山莊(Beverly Hills)開了第一家起司工坊餐廳。
1992年起司工坊于NASDAQ掛牌上市，IPO至今12年，其市值的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到16%，目前市值28億美元，排名第八位。起司工坊成長(zhǎng)迅速，1994年跨過(guò)十家餐廳的門檻，當(dāng)年銷售100萬(wàn)個(gè)起司蛋糕，收入超過(guò)1億美元，到2004年即超過(guò)100家門店，年銷售700萬(wàn)個(gè)起司蛋糕，年收入達(dá)到10億美元。
目前，起司工坊的開胃菜(前菜)價(jià)格在4.50美元至10.95美元之間，主菜7.95美元至26.95美元，點(diǎn)心為3.95美元至7.50美元之間。單個(gè)餐廳的營(yíng)業(yè)面積約500平方米至1900平方米，標(biāo)準(zhǔn)餐廳約聘?jìng)騿T工250人，年客流量70萬(wàn)人，年?duì)I業(yè)額達(dá)1100萬(wàn)美元，2002年至2004年的營(yíng)業(yè)額分別為1090萬(wàn)美元、1080萬(wàn)美元、1110萬(wàn)美元，同期的人均消費(fèi)額分別為15.78美元、16.09美元、16.60美元。
布爾克國(guó)際集團(tuán)
布爾克國(guó)際集團(tuán)(Brinker International Inc. , NYSE：EAT)由名譽(yù)主席諾曼布爾克(Chairman Emeritus Norman E. Brinker) 于1977年創(chuàng)立， 2005年?duì)I業(yè)額達(dá)41億美元，目前市值達(dá)36億美元，排名第六。1983年，諾曼布爾克購(gòu)并了1975年賴瑞拉文(Larry Lavine)于美國(guó)德州達(dá)拉斯創(chuàng)立的紅辣椒烤肉餐廳(Chili’s Grill & Bar)，隨后又發(fā)展多個(gè)連鎖休閑餐飲品牌，包括，Romano’s Macaroni Grill、邊境墨西哥餐廳(On the Boarder Mexican Grill & Cantina)、Maggiano’s Little Italy、路口咖啡(Corner Bakery Cafe)等。
美國(guó)中式連鎖餐飲第一品牌P.F. CHANG
另外以休閑餐飲業(yè)在美國(guó)資本市場(chǎng)IPO的市場(chǎng)表現(xiàn)而言，美國(guó)中式連鎖餐飲第一品牌P.F. CHANG的上市情況可作為參考。
經(jīng)過(guò)1996及1997年的重組，1998年12月4日 P.F. CHANG于NASDAQ上市，以每股12美元掛牌，增發(fā)新股3,922,500股，融資4700萬(wàn)美元，公司總市值達(dá)1億美元。IPO當(dāng)天開盤價(jià)15.5美元，收盤價(jià)18.5美元，漲幅54%，成交量10,197,600股。
P.F. CHANG的承銷商DLJ(Donaldson, Lufkin and Jenrette Securities Corp.)以發(fā)掘并承銷華爾街知名中小型成長(zhǎng)企業(yè)而聞名。P.F. CHANG于 1997年新開6家餐廳，直營(yíng)餐廳總數(shù)達(dá)到13家，總營(yíng)業(yè)額3977萬(wàn)美元，稅后虧損169.6萬(wàn)美元，至其上市當(dāng)年，共有23家直營(yíng)餐廳，總營(yíng)業(yè)額7803萬(wàn)美元，全部餐廳的總盈利858萬(wàn)美元，利潤(rùn)率18.7%，扣除公司總部運(yùn)營(yíng)成本后，公司稅前盈利87萬(wàn)美元。上市后第一個(gè)會(huì)計(jì)年度，新開餐廳13家，總數(shù)達(dá)36家，年?duì)I業(yè)額達(dá)1.5億美元，稅后盈利1128萬(wàn)美元，次年，再新開餐廳16家，總數(shù)達(dá)52家，年?duì)I業(yè)額達(dá)2.3億美元，稅后盈利2000萬(wàn)美元。
P.F. CHANG過(guò)去六年股價(jià)平均市盈率為35倍，PEG(=PE/Growth Rate)為1.5。目前的股價(jià)約每股50美元(2002年按1：1送股)，在未增發(fā)也未分配股利的情況下，其市值自IPO之后7年來(lái)，共計(jì)增長(zhǎng)了八倍以上，IRR(內(nèi)部收益率)達(dá)到35%。由此可見DLJ押寶中小型連鎖休閑餐飲企業(yè)的眼光與非凡功力。
擴(kuò)張策略各有不同
總體上，美國(guó)連鎖休閑餐飲企業(yè)的擴(kuò)張策略主要有兩大模式：一種以達(dá)頓餐廳、布爾克國(guó)際集團(tuán)以及澳美客等為代表，采取多品牌運(yùn)營(yíng)、并且直營(yíng)與加盟(包括單店加盟及區(qū)域加盟兩種方式)并重的模式；另一種則以起司工坊、P.F. Chang’s Bistro(NASDAQ: PFCB)為代表，完全采取直營(yíng)方式進(jìn)行擴(kuò)張。
從股市表現(xiàn)來(lái)看，起司工坊及PF Chang過(guò)去五年平均市盈率超過(guò)35倍，明顯高于前一類餐廳的20倍左右(詳見附表：NYSE及NASDAQ上市的美國(guó)主要連鎖休閑餐飲企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo))。顯然，餐廳擴(kuò)張策略的差異在股市上得到了不同的市場(chǎng)評(píng)價(jià)。以老牌的達(dá)頓餐廳為例，其注重于追求市場(chǎng)占有率，雖然市值排名第四，并有可能不久后超越排名第三的溫迪，但其成長(zhǎng)能力及盈利能力均遜色于起司工坊，故而市盈率也相距起司工坊甚遠(yuǎn)。
達(dá)頓餐廳于1982年采取多品牌策略，開始推出意式休閑餐飲奧立佛花園，由于抓住了餐飲業(yè)潮流，將其發(fā)展模式成功進(jìn)行復(fù)制，創(chuàng)造了卓越的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。但其后續(xù)推出的三個(gè)品牌則未能取得相同的成績(jī)，使得目前該公司的市盈率僅20多倍。
起司工坊的主品牌全部為直營(yíng)餐廳，截至2005年會(huì)計(jì)年度為止，共計(jì)82家。難能可貴的是，起司工坊餐廳擴(kuò)張的成功率為100%，迄今尚未關(guān)閉過(guò)任何一家餐廳。其相當(dāng)自豪之處在于，各家餐廳的店面裝修、環(huán)境氛圍各有特色，呈現(xiàn)出一定的“非連鎖(non-chain)”的個(gè)性，至今仍得到美國(guó)消費(fèi)者及投資人的喜愛。
休閑餐飲成潮流
按照市值，三大全球知名連鎖快餐企業(yè)排名前三位:作為美國(guó)快餐業(yè)的集大成者，麥當(dāng)勞(McDonald，NYSE：MCD)經(jīng)過(guò)半世紀(jì)發(fā)展，已成為全球餐飲行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)、連鎖快餐界的霸主，更是美國(guó)夢(mèng)、美國(guó)文化的代表，以450億美元的市值位居全球餐飲業(yè)之冠；百勝連鎖餐飲集團(tuán)(YUM Brands Inc—NYSE：YUM，含KFC、Pizza Hut、Taco Bell、Long John Silver和A&W五個(gè)知名連鎖餐飲品牌)以市值142億美元居次；及溫迪國(guó)際(Wendy’s International Inc.，NYSE：WEN) 以66億美元市值位居第三。
Aramark Corp. ( NYSE：RMK)主要經(jīng)營(yíng)餐飲業(yè)的外圍產(chǎn)業(yè)(如物流配送等)，排名第五;第九名CBRL Group(NYSE：CBRL)主營(yíng)與餐飲相關(guān)的零售業(yè)(如紀(jì)念品等)，第十名Sonic CP( NYSE：SONC )是汽車快餐(Drive-In)連鎖企業(yè)；其余四家主要為連鎖休閑餐飲企業(yè)。
然而，休閑餐飲行業(yè)體現(xiàn)著各國(guó)的餐飲文化，并且在席卷全球的都市化潮流中，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的成長(zhǎng)與盈利能力。截至2005年底，美國(guó)共有124,000家休閑餐飲企業(yè)，總營(yíng)業(yè)額達(dá)630億美元，創(chuàng)造了數(shù)百萬(wàn)就業(yè)機(jī)會(huì)。在此，著重分析美國(guó)幾個(gè)主要的上市連鎖休閑餐飲企業(yè)，為中式連鎖餐飲行業(yè)的發(fā)展提供借鑒。
達(dá)頓餐廳
達(dá)頓餐廳(Darden Restaurants Inc. , NYSE：DRI)是美國(guó)最大的連鎖休閑餐飲集團(tuán)，其創(chuàng)辦人比爾達(dá)頓于上世紀(jì)30年代即已投入餐飲業(yè)，并于1968年成功創(chuàng)立了紅龍蝦。2005年公司營(yíng)業(yè)額達(dá)55億美元，市值63億美元，是另一主要連鎖休閑餐廳布爾克國(guó)際集團(tuán)的1.75倍，目前公司經(jīng)營(yíng)五個(gè)品牌：紅龍蝦( Red Lobster )、奧立佛花園( Oliver Garden )、微風(fēng)巴哈馬( Bahama Breeze)、煙熏肋排( Smokey Bones )和52季( Season 52 )。達(dá)頓餐廳的出色之處在于其兩個(gè)主要品牌：紅龍蝦(1968年創(chuàng)立的海鮮餐廳，單店平均年?duì)I業(yè)額360萬(wàn)美元)及奧立佛花園(1982年創(chuàng)立的意大利式餐廳，單店平均年?duì)I業(yè)額440萬(wàn)美元)在2005年的營(yíng)業(yè)額都達(dá)到24億美元，業(yè)績(jī)相當(dāng)出色。
澳美客餐廳
澳美客( Outback Steakhouse, NYSE：OSI )是全球最大的以牛排為主要餐品的連鎖休閑餐廳，2005年?duì)I業(yè)額達(dá)36億美元，市值32億美元，自1987年創(chuàng)立以來(lái)，以正宗美式牛排大餐聞名，風(fēng)行美國(guó)及其它21個(gè)國(guó)家及地區(qū)。截至去年第一季度，澳美客在全美有888家餐廳，海外有100多家餐廳。除了肉眼牛排和紐約特選長(zhǎng)牛排等正宗的美式牛排大餐以外，“炸洋蔥花球”是其一大特色開胃菜。目前為止旗下還有176 家Carrabba’s Italian Grills，72家 Bonefish Grills，32家法蘭德斯皇朝牛排屋( Fleming’s Prime Steakhouse and Wine Bars)，19家 Roy’s，2家 Lee Roy Selmon’s，3家 Paul Lee’s Chinese Kitchens，以及14家天堂起司漢堡餐廳(Cheeseburger in Paradise restaurants)。
起司工坊餐廳
美式連鎖餐飲第一品牌起司工坊( The Cheesecake Factory Inc., TCFI, NASDAQ：CAKE )的創(chuàng)辦人、董事會(huì)主席及首席執(zhí)行官為戴維歐維頓二世(David Overton)。1972年，戴維歐維頓二世的父母奧斯卡歐維頓(Oscar Overton)及艾維琳歐維頓( Evelyn Overton)夫婦，以他們?cè)诘滋芈梢患倚∑鹚镜案獾甑呐浞綖榛A(chǔ)，在洛杉磯開了一家70平米的起司蛋糕店，1975年研發(fā)出超過(guò)二十種口味的起司蛋糕，1978年戴維就在比佛利山莊(Beverly Hills)開了第一家起司工坊餐廳。
1992年起司工坊于NASDAQ掛牌上市，IPO至今12年，其市值的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到16%，目前市值28億美元，排名第八位。起司工坊成長(zhǎng)迅速，1994年跨過(guò)十家餐廳的門檻，當(dāng)年銷售100萬(wàn)個(gè)起司蛋糕，收入超過(guò)1億美元，到2004年即超過(guò)100家門店，年銷售700萬(wàn)個(gè)起司蛋糕，年收入達(dá)到10億美元。
目前，起司工坊的開胃菜(前菜)價(jià)格在4.50美元至10.95美元之間，主菜7.95美元至26.95美元，點(diǎn)心為3.95美元至7.50美元之間。單個(gè)餐廳的營(yíng)業(yè)面積約500平方米至1900平方米，標(biāo)準(zhǔn)餐廳約聘?jìng)騿T工250人，年客流量70萬(wàn)人，年?duì)I業(yè)額達(dá)1100萬(wàn)美元，2002年至2004年的營(yíng)業(yè)額分別為1090萬(wàn)美元、1080萬(wàn)美元、1110萬(wàn)美元，同期的人均消費(fèi)額分別為15.78美元、16.09美元、16.60美元。
布爾克國(guó)際集團(tuán)
布爾克國(guó)際集團(tuán)(Brinker International Inc. , NYSE：EAT)由名譽(yù)主席諾曼布爾克(Chairman Emeritus Norman E. Brinker) 于1977年創(chuàng)立， 2005年?duì)I業(yè)額達(dá)41億美元，目前市值達(dá)36億美元，排名第六。1983年，諾曼布爾克購(gòu)并了1975年賴瑞拉文(Larry Lavine)于美國(guó)德州達(dá)拉斯創(chuàng)立的紅辣椒烤肉餐廳(Chili’s Grill & Bar)，隨后又發(fā)展多個(gè)連鎖休閑餐飲品牌，包括，Romano’s Macaroni Grill、邊境墨西哥餐廳(On the Boarder Mexican Grill & Cantina)、Maggiano’s Little Italy、路口咖啡(Corner Bakery Cafe)等。
美國(guó)中式連鎖餐飲第一品牌P.F. CHANG
另外以休閑餐飲業(yè)在美國(guó)資本市場(chǎng)IPO的市場(chǎng)表現(xiàn)而言，美國(guó)中式連鎖餐飲第一品牌P.F. CHANG的上市情況可作為參考。
經(jīng)過(guò)1996及1997年的重組，1998年12月4日 P.F. CHANG于NASDAQ上市，以每股12美元掛牌，增發(fā)新股3,922,500股，融資4700萬(wàn)美元，公司總市值達(dá)1億美元。IPO當(dāng)天開盤價(jià)15.5美元，收盤價(jià)18.5美元，漲幅54%，成交量10,197,600股。
P.F. CHANG的承銷商DLJ(Donaldson, Lufkin and Jenrette Securities Corp.)以發(fā)掘并承銷華爾街知名中小型成長(zhǎng)企業(yè)而聞名。P.F. CHANG于 1997年新開6家餐廳，直營(yíng)餐廳總數(shù)達(dá)到13家，總營(yíng)業(yè)額3977萬(wàn)美元，稅后虧損169.6萬(wàn)美元，至其上市當(dāng)年，共有23家直營(yíng)餐廳，總營(yíng)業(yè)額7803萬(wàn)美元，全部餐廳的總盈利858萬(wàn)美元，利潤(rùn)率18.7%，扣除公司總部運(yùn)營(yíng)成本后，公司稅前盈利87萬(wàn)美元。上市后第一個(gè)會(huì)計(jì)年度，新開餐廳13家，總數(shù)達(dá)36家，年?duì)I業(yè)額達(dá)1.5億美元，稅后盈利1128萬(wàn)美元，次年，再新開餐廳16家，總數(shù)達(dá)52家，年?duì)I業(yè)額達(dá)2.3億美元，稅后盈利2000萬(wàn)美元。
P.F. CHANG過(guò)去六年股價(jià)平均市盈率為35倍，PEG(=PE/Growth Rate)為1.5。目前的股價(jià)約每股50美元(2002年按1：1送股)，在未增發(fā)也未分配股利的情況下，其市值自IPO之后7年來(lái)，共計(jì)增長(zhǎng)了八倍以上，IRR(內(nèi)部收益率)達(dá)到35%。由此可見DLJ押寶中小型連鎖休閑餐飲企業(yè)的眼光與非凡功力。
擴(kuò)張策略各有不同
總體上，美國(guó)連鎖休閑餐飲企業(yè)的擴(kuò)張策略主要有兩大模式：一種以達(dá)頓餐廳、布爾克國(guó)際集團(tuán)以及澳美客等為代表，采取多品牌運(yùn)營(yíng)、并且直營(yíng)與加盟(包括單店加盟及區(qū)域加盟兩種方式)并重的模式；另一種則以起司工坊、P.F. Chang’s Bistro(NASDAQ: PFCB)為代表，完全采取直營(yíng)方式進(jìn)行擴(kuò)張。
從股市表現(xiàn)來(lái)看，起司工坊及PF Chang過(guò)去五年平均市盈率超過(guò)35倍，明顯高于前一類餐廳的20倍左右(詳見附表：NYSE及NASDAQ上市的美國(guó)主要連鎖休閑餐飲企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo))。顯然，餐廳擴(kuò)張策略的差異在股市上得到了不同的市場(chǎng)評(píng)價(jià)。以老牌的達(dá)頓餐廳為例，其注重于追求市場(chǎng)占有率，雖然市值排名第四，并有可能不久后超越排名第三的溫迪，但其成長(zhǎng)能力及盈利能力均遜色于起司工坊，故而市盈率也相距起司工坊甚遠(yuǎn)。
達(dá)頓餐廳于1982年采取多品牌策略，開始推出意式休閑餐飲奧立佛花園，由于抓住了餐飲業(yè)潮流，將其發(fā)展模式成功進(jìn)行復(fù)制，創(chuàng)造了卓越的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。但其后續(xù)推出的三個(gè)品牌則未能取得相同的成績(jī)，使得目前該公司的市盈率僅20多倍。
起司工坊的主品牌全部為直營(yíng)餐廳，截至2005年會(huì)計(jì)年度為止，共計(jì)82家。難能可貴的是，起司工坊餐廳擴(kuò)張的成功率為100%，迄今尚未關(guān)閉過(guò)任何一家餐廳。其相當(dāng)自豪之處在于，各家餐廳的店面裝修、環(huán)境氛圍各有特色，呈現(xiàn)出一定的“非連鎖(non-chain)”的個(gè)性，至今仍得到美國(guó)消費(fèi)者及投資人的喜愛。
