光明集團(tuán)近年提出了國(guó)際化戰(zhàn)略，頻繁并購(gòu)海外資產(chǎn)，超越了國(guó)內(nèi)其他食品企業(yè)。但在其國(guó)際化路線中，被收購(gòu)海外企業(yè)卻往往并非高效資產(chǎn)。
近日，光明集團(tuán)旗下上市公司上海梅林（600073）公布，用現(xiàn)金方式收購(gòu)新西蘭最大肉類加工企業(yè)Silver Fern Farms Beef Limited（簡(jiǎn)稱SFF）50%股份。10月16日，SFF股東大會(huì)也通過(guò)了上海梅林的收購(gòu)計(jì)劃。SFF近兩年業(yè)績(jī)急劇下滑。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，如果并表后，該公司或拖累上海梅林業(yè)績(jī)。
收購(gòu)SFF增值率為-10.71%
2011年至今，光明集團(tuán)旗下子公司先后收購(gòu)了新西蘭乳業(yè)公司新萊特51%股權(quán)、澳大利亞瑪納森公司75%股權(quán)、英國(guó)谷物食品生產(chǎn)商維他麥60%股權(quán)以及法國(guó)葡萄酒出口商Diva公司70%股權(quán)，以色列乳企TNUVA76.7%股權(quán)。不過(guò)，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，盡管這些被收購(gòu)企業(yè)或頂上其國(guó)內(nèi)第一的頭銜，但資產(chǎn)業(yè)績(jī)都不理想。
光明乳業(yè)以8200萬(wàn)新西蘭元（約合人民幣近4億元）的價(jià)格收購(gòu)新萊特51％的股權(quán)之后，雖然2013年其利潤(rùn)頗高，但2014年即陷入虧損的境地，凈利潤(rùn)為-84萬(wàn)新西蘭元。TNUVA是以色列最大的食品公司，但近況并不樂(lè)觀，連續(xù)數(shù)年處于利潤(rùn)下滑的通道之中，2014年的凈利潤(rùn)僅略超2012年的1/3。
公開(kāi)資料顯示，SFF 集團(tuán)是新西蘭最大的肉類加工企業(yè)，也是繼恒天然公司之后新西蘭第二大農(nóng)業(yè)出口企業(yè)。主要經(jīng)營(yíng)牛、羊、鹿肉的屠宰加工業(yè)務(wù)，其牛肉、鹿肉業(yè)務(wù)占新西蘭市場(chǎng)份額的第一，羊肉業(yè)務(wù)占新西蘭市場(chǎng)份額的第二。截至2014年9月30日，SFF資產(chǎn)總額為7.6億新元。
上海梅林此次準(zhǔn)備花費(fèi)3.11億新元收購(gòu)SFF50%的股份，并一如以往光明集團(tuán)子公司海外并購(gòu)那樣，定上海梅林下屬全資子公司上海梅林（香港）有限公司作為收購(gòu)主體。按照2015年6月30日匯率中間價(jià)（1新西蘭元兌人民幣4.2481元）折算后，折合人民幣13.21億元。審計(jì)評(píng)估顯示，SFF企業(yè)價(jià)值估值為6.2億元，折合人民幣26.3億元；扣除凈財(cái)務(wù)債務(wù)后，股東全部權(quán)益價(jià)值（扣除少數(shù)股東權(quán)益）為3.5億新元，折合人民幣14.9億元。
上海梅林也表示，此次收購(gòu)估值增值率為-10.71%。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，其主要原因是SFF最近兩年業(yè)績(jī)不好。
2013年9月30日、2014年9月30日兩年中，SFF總收益分別為23.2億新元、20億新元；稅前利潤(rùn)分別為181萬(wàn)新元、-3652萬(wàn)新元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-2855萬(wàn)新元、47萬(wàn)新元。而2013年9月30日、2014年9月30日、2015年6月30日三年中，凈資產(chǎn)收益率分別為-9.58% 、0.15% 、12.21% 。
SFF公司的現(xiàn)金流情況也不樂(lè)觀。2014年10月1日至2015年6月30日的前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-1.5億新元、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-309萬(wàn)新元、融資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-29萬(wàn)新元。
此外，SFF還有存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)。2013財(cái)年和2014財(cái)年中，SFF存貨凈額分別為1.65億新元和0.99億新元，分別占流動(dòng)資產(chǎn)的40.94%和27.88%。“公司仍存在存貨規(guī)模較大帶來(lái)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力下降、資金運(yùn)作效率降低以及盈利能力受損等風(fēng)險(xiǎn)；此外，由于肉類產(chǎn)品和下水產(chǎn)品的保質(zhì)期有限，且對(duì)保存環(huán)境有一定要求，公司還面臨著存貨管理風(fēng)險(xiǎn)和貶值風(fēng)險(xiǎn)。”上海梅林在收購(gòu)公告中也承認(rèn)這一事實(shí)。
或拖累上海梅林業(yè)績(jī)
上海梅林是光明集團(tuán)旗下公司，擁有“冠生園”、“大白兔”、“蘇食”三個(gè)中國(guó)馳名商標(biāo)。該企業(yè)定位是依托光明食品集團(tuán)強(qiáng)大的綜合食品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)內(nèi)外資源的優(yōu)化配置，構(gòu)建從資源控制、食品加工和通路建設(shè)全產(chǎn)業(yè)鏈公司組織架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)梅林股份向食品制造與食品分銷為雙主業(yè)的二次轉(zhuǎn)型，成為國(guó)內(nèi)一流、國(guó)際上有影響力的綜合食品制造和服務(wù)的提供商。
光明集團(tuán)、上海梅林為什么要收購(gòu)業(yè)績(jī)?nèi)绱说囊患倚挛魈m企業(yè)？
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者近日致電上海梅林相關(guān)人士，他稱以收購(gòu)公告為準(zhǔn)。光明集團(tuán)相關(guān)人士說(shuō)，肉業(yè)是光明食品集團(tuán)的核心主業(yè)，收購(gòu)SFF是光明食品集團(tuán)布局海外肉業(yè)資源，擴(kuò)張全球肉業(yè)市場(chǎng)的需要。作為戰(zhàn)略投資者，我們將與SFF一起制定包括中國(guó)市場(chǎng)在內(nèi)的發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步細(xì)化經(jīng)營(yíng)策略，提高企業(yè)績(jī)效。“投資比例為50%是雙方共同達(dá)成的協(xié)議，還是跟以往的光明食品集團(tuán)幾次海外并購(gòu)一樣，由我們并表。”光明集團(tuán)上述相關(guān)人士稱。
業(yè)內(nèi)人士指出，如此業(yè)績(jī)的一家外資企業(yè)若與上海梅林并表，將更加拖累業(yè)績(jī)已現(xiàn)疲軟的上海梅林。
上海梅林2015年半年報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.11億元，比去年同期52.44億元下降8.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7949萬(wàn)元，比去年同期8388億元下降5.24%；財(cái)務(wù)費(fèi)用3064 萬(wàn)元，比去年同期4730萬(wàn)元下降 35.23%；綜合毛利率同比上漲了1.04%。
收購(gòu)公告顯示，上海梅林此次交易為現(xiàn)金收購(gòu)，資金來(lái)源為自有資金及銀行貸款，其中自有資金不低于50%。盡管上海梅林表示，已與相關(guān)銀行機(jī)構(gòu)達(dá)成了融資計(jì)劃，但上海梅林賬面上的流動(dòng)資產(chǎn)還是捉襟見(jiàn)肘。
上海梅林半年報(bào)顯示，合并資產(chǎn)負(fù)債表中，流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為34.7億元，貨幣資金為17億元；其余的費(fèi)用中應(yīng)收賬款占據(jù)了5.69億元，存貨7.69億元。而應(yīng)收賬款的收回速度、去庫(kù)存化，上海梅林做得非常慢，應(yīng)收賬款、存貨在今年年初分別為5.94億元、8.08億元。而上海梅林母公司的貨幣資金為5.72億元。按照收購(gòu)計(jì)劃，上海梅林需配置50%以上自有資金。
業(yè)內(nèi)人士指出，此財(cái)務(wù)情況下，若光明集團(tuán)不出手，上海梅林拿出約7億元的真金白銀很難。對(duì)此質(zhì)疑，上海梅林相關(guān)人士未作出任何表態(tài)。
