未來(lái)3-5年全球葡萄酒消費(fèi)增量95%將來(lái)自中國(guó)，未來(lái)十年中國(guó)將可能超越美國(guó)從第五躍居成為第一大葡萄酒消費(fèi)國(guó)，預(yù)估未來(lái)5-10年行業(yè)長(zhǎng)期平均增速在10%。
中國(guó)葡萄酒供給嚴(yán)重小于需求，目前是全球葡萄酒生產(chǎn)第八大國(guó)，需求第五大國(guó)，供需缺口的25%-30%量主要由進(jìn)口葡萄酒來(lái)補(bǔ)足。隨著人均葡萄酒消費(fèi)量的不斷攀升，葡萄酒進(jìn)口占比將可能從目前的25%-30%提升到50%左右。
全球葡萄酒集中度很低，CR10僅為12.6%,目前類似百威啤酒這種超級(jí)葡萄酒龍頭并未形成。國(guó)際葡萄酒龍頭企業(yè)仍主要深耕本土市場(chǎng)，進(jìn)入中國(guó)以與國(guó)內(nèi)企業(yè)戰(zhàn)略合作為主，或仍需較長(zhǎng)時(shí)日才有真正發(fā)力可能。
國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化：由于體制、管理等綜合因素，張?jiān)Ｒ呀?jīng)和國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手長(zhǎng)城、王朝、威龍?jiān)?012年后拉開(kāi)差距，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手追趕難度較大。
進(jìn)口葡萄酒雖然增速高，但國(guó)內(nèi)大型進(jìn)口酒商盈利惡化。中國(guó)最大的進(jìn)口酒貿(mào)易公司建發(fā)酒業(yè)，目前已經(jīng)虧損了，預(yù)判公司3年內(nèi)無(wú)法恢復(fù)元?dú)?。同時(shí)短期來(lái)看，具備爭(zhēng)當(dāng)進(jìn)口商龍頭的國(guó)內(nèi)企業(yè)目前規(guī)模仍小，還未到發(fā)力時(shí)刻。
張?jiān)Ｔ缭?005年已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型為中高層充分持股的中外合資企業(yè)。張?jiān)９芾淼轿唬袌?chǎng)拿捏能力、推廣能力、售后管理在業(yè)內(nèi)首屈一指。張?jiān)＊?dú)特的“三級(jí)”營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系，使張?jiān)碛谐浞衷捳Z(yǔ)權(quán)，渠道下沉、進(jìn)口占比提升的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成功概率很高。
參照星座集團(tuán)等葡萄酒酒業(yè)發(fā)展路徑并結(jié)合中國(guó)葡萄酒發(fā)展階段，我們認(rèn)為公司存在參股國(guó)際巨頭、與國(guó)際巨頭戰(zhàn)略合作的可能性。
投資建議。
把握中國(guó)葡萄酒行業(yè)黃金十年發(fā)展趨勢(shì)，建議買入行業(yè)龍頭張?jiān)＃覀冾A(yù)估張?jiān)Ｎ磥?lái)3-5年收入增速將超越行業(yè)增速，達(dá)到20%左右水平。
張?jiān)I(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：
2015-2017年EPS1.64\1.90\2.21,目前股價(jià)38,對(duì)應(yīng)PE23\20\17倍。
催化劑：
張?jiān)⒐蓢?guó)際巨頭、與國(guó)際巨頭戰(zhàn)略合作。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)企業(yè)持續(xù)受進(jìn)口酒沖擊。
在建工程轉(zhuǎn)固速度存在一定不確定性。
進(jìn)口酒戰(zhàn)略推進(jìn)速度存在一定不確定性
