未來3-5年全球葡萄酒消費增量95%將來自中國，未來十年中國將可能超越美國從第五躍居成為第一大葡萄酒消費國，預(yù)估未來5-10年行業(yè)長期平均增速在10%。
中國葡萄酒供給嚴(yán)重小于需求，目前是全球葡萄酒生產(chǎn)第八大國，需求第五大國，供需缺口的25%-30%量主要由進(jìn)口葡萄酒來補足。隨著人均葡萄酒消費量的不斷攀升，葡萄酒進(jìn)口占比將可能從目前的25%-30%提升到50%左右。
全球葡萄酒集中度很低，CR10僅為12.6%,目前類似百威啤酒這種超級葡萄酒龍頭并未形成。國際葡萄酒龍頭企業(yè)仍主要深耕本土市場，進(jìn)入中國以與國內(nèi)企業(yè)戰(zhàn)略合作為主，或仍需較長時日才有真正發(fā)力可能。
國內(nèi)企業(yè)競爭格局優(yōu)化：由于體制、管理等綜合因素，張裕已經(jīng)和國內(nèi)競爭對手長城、王朝、威龍在2012年后拉開差距，國內(nèi)競爭對手追趕難度較大。
進(jìn)口葡萄酒雖然增速高，但國內(nèi)大型進(jìn)口酒商盈利惡化。中國最大的進(jìn)口酒貿(mào)易公司建發(fā)酒業(yè)，目前已經(jīng)虧損了，預(yù)判公司3年內(nèi)無法恢復(fù)元氣。同時短期來看，具備爭當(dāng)進(jìn)口商龍頭的國內(nèi)企業(yè)目前規(guī)模仍小，還未到發(fā)力時刻。
張裕早在2005年已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型為中高層充分持股的中外合資企業(yè)。張裕管理到位，市場拿捏能力、推廣能力、售后管理在業(yè)內(nèi)首屈一指。張裕獨特的“三級”營銷網(wǎng)絡(luò)體系，使張裕擁有充分話語權(quán)，渠道下沉、進(jìn)口占比提升的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成功概率很高。
參照星座集團等葡萄酒酒業(yè)發(fā)展路徑并結(jié)合中國葡萄酒發(fā)展階段，我們認(rèn)為公司存在參股國際巨頭、與國際巨頭戰(zhàn)略合作的可能性。
投資建議。
把握中國葡萄酒行業(yè)黃金十年發(fā)展趨勢，建議買入行業(yè)龍頭張裕，我們預(yù)估張裕未來3-5年收入增速將超越行業(yè)增速，達(dá)到20%左右水平。
張裕業(yè)績預(yù)測：
2015-2017年EPS1.64\1.90\2.21,目前股價38,對應(yīng)PE23\20\17倍。
催化劑：
張裕參股國際巨頭、與國際巨頭戰(zhàn)略合作。
風(fēng)險提示：國內(nèi)企業(yè)持續(xù)受進(jìn)口酒沖擊。
在建工程轉(zhuǎn)固速度存在一定不確定性。
進(jìn)口酒戰(zhàn)略推進(jìn)速度存在一定不確定性
