時(shí)隔10年，繼王朝酒業(yè)（（00828.HK）2005年在香港上市后，國(guó)內(nèi)主板新增一家葡萄酒上市公司。
12月2日晚間，證監(jiān)會(huì)[微博]發(fā)行監(jiān)管部在官網(wǎng)貼出今年第196次發(fā)審核委員會(huì)審核結(jié)果公告，威龍葡萄酒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“威龍”）在主板首次發(fā)行股票獲通過。
威龍于2015年5月29日?qǐng)?bào)送的招股說明書披露，本次IPO將由第一摩根大通證券有限責(zé)任公司擔(dān)任主承銷商，擬發(fā)行新股不超過5，020萬股，且不低于發(fā)行后總股本的25%。從公布的募集資金用途來看，威龍4個(gè)項(xiàng)目的投資總額為7億元，其中募集資金投入5.15億元。
公開資料顯示，由于威龍的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于葡萄酒行業(yè)平均水平，故此次募集金額中的2億元將用于償還短期借款，主要是銀行貸款。另外威龍計(jì)劃上市后，將募資到的大部分錢投入有機(jī)葡萄酒產(chǎn)業(yè)：包括將現(xiàn)有釀酒葡萄種植基地面積翻一倍以及新增4萬噸有機(jī)葡萄酒的生產(chǎn)。
值得一提的是，威龍?jiān)谶^會(huì)的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部要求發(fā)行人代表回答以下問題：進(jìn)一步說明有機(jī)認(rèn)證產(chǎn)能逐年下降的原因，以及對(duì)威龍財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查閱招股說明書發(fā)現(xiàn)，有機(jī)認(rèn)證產(chǎn)能呈下降趨勢(shì)，表現(xiàn)在近兩年，威龍的有機(jī)釀酒葡萄產(chǎn)能、加工有機(jī)認(rèn)證的原酒產(chǎn)能以及加工灌裝的有機(jī)成品酒產(chǎn)能均有所下降。威龍的有機(jī)葡萄酒產(chǎn)銷率也逐年降低。在有機(jī)認(rèn)證產(chǎn)能利用不足的行業(yè)背景下，威龍管理層卻欲利用募集資金大做“有機(jī)夢(mèng)”，是否將造成新的產(chǎn)能過剩？
截至發(fā)稿，威龍有關(guān)負(fù)責(zé)人沒有接聽本報(bào)記者電話。
資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高業(yè)內(nèi)
與百年老店張?jiān)９荆?0086 資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高業(yè)內(nèi)9.SZ）、央企中國(guó)食品（00506.HK）相比，威龍家底并不厚，此次募集金額中的2億元將用于償還銀行貸款。
2007年，威龍?jiān)O(shè)立時(shí)的注冊(cè)資本和實(shí)收資本為6000萬元，董事長(zhǎng)王珍海是實(shí)際控制人，持有公司（發(fā)行前）70.26%的股權(quán)。他本人從事葡萄酒銷售出身，作為一家民營(yíng)企業(yè)，王珍海以其銷售公司和眾多自然人入股，沒有國(guó)企和外資成分。
招股說明書顯示，由于公司成立時(shí)資金規(guī)模較小、融資渠道單一，故主要依靠銀行借款滿足資金需求。2012年-2014年，公司合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為72.69%、71.47%和66.84%，盡管資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì)，但公司仍存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)可能產(chǎn)生不利影響。償債能力風(fēng)險(xiǎn)被列為公司可能面臨的重大風(fēng)險(xiǎn)之一。
年報(bào)數(shù)據(jù)披露，去年威龍的短期借款為6.67億元，總資產(chǎn)14.7億元。同期總資產(chǎn)高達(dá)89億元的張?jiān)９径唐诮杩顑H為3億元。
財(cái)報(bào)表明，張?jiān)９?012年、2013年的資產(chǎn)負(fù)債率為25.4%和17.57%，莫高股份（12.04, 0.31, 2.64%）（600543.SH）在同一時(shí)期的資產(chǎn)負(fù)債率為17.57%和13.45%。就連去年短期借款高達(dá)11億元的中葡股份（8.45, 0.18, 2.18%）資產(chǎn)負(fù)債率也遠(yuǎn)低于威龍。
產(chǎn)能過剩下再擴(kuò)張？
近年來，由于限制三公消費(fèi)、進(jìn)口葡萄酒沖擊等原因，威龍的業(yè)績(jī)處于滯脹狀態(tài)，銷售收入在7億元左右徘徊。在國(guó)內(nèi)，葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)前三甲王朝酒業(yè)因連續(xù)虧損掉隊(duì)，第二梯隊(duì)龍頭企業(yè)威龍得以晉級(jí)老三。但不論從銷售規(guī)模還是盈利能力，威龍和老大張?jiān)９尽⒗隙袊?guó)食品的葡萄酒業(yè)績(jī)差距較大。于是，威龍將寶押在了有機(jī)葡萄酒上。
威龍是國(guó)內(nèi)最早開始有機(jī)葡萄酒生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)之一， 在我國(guó)著名釀酒葡萄產(chǎn)區(qū)甘肅武威地區(qū)擁有有機(jī)釀酒葡萄種植基地。
有機(jī)葡萄酒生產(chǎn)所帶來的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)已占公司主營(yíng)收入的1/3強(qiáng)，且逐年增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，2012-2014年，威龍?jiān)谠摌I(yè)務(wù)板塊的營(yíng)業(yè)收入分別為2.4億元、2.66億元和2.7億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的30.70%、37.69%和38.49%。公司稱，有機(jī)葡萄酒已經(jīng)成為重要的收入和利潤(rùn)來源。
有機(jī)葡萄酒是指以有機(jī)釀酒葡萄為原料，按照《有機(jī)產(chǎn)品》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)加工要求釀造而成，并通過有機(jī)產(chǎn)品認(rèn)證的葡萄酒。根據(jù)《有機(jī)產(chǎn)品》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（GB/T 19630 -2011）的定義，有機(jī)產(chǎn)品是指按照該標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)、加工、銷售的供人類消費(fèi)、動(dòng)物食用的產(chǎn)品。
成功上市后，威龍要做的兩件事情是將有機(jī)釀酒葡萄的種植面積翻一倍。威龍的有機(jī)生產(chǎn)基地主要在武威。其全資子公司武威市威龍有機(jī)葡萄種植有限公司現(xiàn)已通過有機(jī)認(rèn)證的釀酒葡萄種植基地面積2萬畝。公司擬在此基礎(chǔ)上新建1.8萬畝有機(jī)釀酒葡萄種植基地，所種植有機(jī)釀酒葡萄的品種為赤霞珠、梅鹿輒、瑪瑟蘭、貴人香和霞多麗等。項(xiàng)目建設(shè)期為兩年，總投資1.1億元。
此次募資成功后，威龍還將投入1.2億元年產(chǎn)4萬噸有機(jī)葡萄酒，其中1萬噸用于加工成瓶裝有機(jī)葡萄酒直接對(duì)外銷售，其余生產(chǎn)3萬噸有機(jī)葡萄原酒對(duì)外銷售。
按照威龍的設(shè)想，上市募集資金所投項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，有望每年增加銷售收入5.7億元，新增凈利潤(rùn)9600萬元。屆時(shí)，威龍年?duì)I業(yè)收入將突破10億元，坐穩(wěn)老三位置。
但21世紀(jì)經(jīng)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，不僅威龍經(jīng)有機(jī)認(rèn)證的產(chǎn)能逐年下降，且有機(jī)葡萄酒的產(chǎn)銷率不足100%，更重要的是，連續(xù)三年數(shù)據(jù)表明，威龍的有機(jī)葡萄酒產(chǎn)能發(fā)揮僅一半左右。如此產(chǎn)能不飽和，讓新的產(chǎn)能擴(kuò)張備受質(zhì)疑。
12月2日，證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部提出，請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說明有機(jī)認(rèn)證產(chǎn)能逐年下降的原因。
招股說明書顯示，經(jīng)中綠華夏有機(jī)認(rèn)證機(jī)構(gòu)的認(rèn)證，2012年至2014年，威龍生產(chǎn)的有機(jī)釀酒葡萄產(chǎn)能分別為3000噸、1.89萬噸和1.2萬噸，加工的有機(jī)葡萄原酒為2萬噸、1.26萬噸和8000噸，加工灌裝的有機(jī)葡萄成品酒為1.5萬噸、1.6萬噸和1.24萬噸。中綠華夏是中國(guó)國(guó)家認(rèn)證認(rèn)可監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的國(guó)內(nèi)第一家有機(jī)食品認(rèn)證機(jī)構(gòu)，獲得中國(guó)合格評(píng)定國(guó)家認(rèn)可委員會(huì)的認(rèn)可。
由此可見，從2013年達(dá)到產(chǎn)能高峰后，去年有機(jī)產(chǎn)能驟降。
再看有機(jī)葡萄酒的產(chǎn)銷率。從2012年起，連續(xù)三年，該指標(biāo)從97%降到89%，低于威龍傳統(tǒng)葡萄酒和其他酒的產(chǎn)銷率。對(duì)此，威龍解釋，有機(jī)葡萄酒的產(chǎn)銷率逐年降低，主要是由于報(bào)告期內(nèi)有機(jī)葡萄酒的品種增多，對(duì)于每種產(chǎn)品都需要留存一定庫存，故而產(chǎn)銷率有所降低。傳統(tǒng)葡萄酒由于生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，2013年產(chǎn)量下降故而產(chǎn)銷率較其他年度較高。
和全球有機(jī)葡萄酒產(chǎn)量增長(zhǎng)保持一致，威龍的有機(jī)葡萄酒產(chǎn)量近年來也是增長(zhǎng)的，從2012年4000多噸到2013年5000多噸，再到去年的6000多噸。但對(duì)比前文提到經(jīng)認(rèn)證的有機(jī)葡萄酒成品酒產(chǎn)能可以看出，威龍的有機(jī)葡萄酒產(chǎn)能發(fā)揮到今年才抵一半。
