12月3日晚間，證監(jiān)會再度放行前期暫緩發(fā)型的剩余18家首發(fā)公司中的10家IPO公司。沈陽桃李面包股份有限公司（下稱桃李面包）作為其中之一，即將登陸A股。
界面新聞記者通過查閱其招股書發(fā)現(xiàn)，這家被稱為“面包第一股”的公司為典型的家族企業(yè)，“內(nèi)部人”控股高達(dá)96%左右。同時該公司現(xiàn)金流充裕，并于上市前大筆分紅，明明“不差錢”卻擬籌集資金用以面包生產(chǎn)基地建設(shè)。就在上市前夕，桃李面包曾經(jīng)因?yàn)楸黄毓馐称飞a(chǎn)過程不規(guī)范，被即墨市食藥監(jiān)局突擊檢查并責(zé)令整改。
桃李面包2005年就開始謀劃過上市，但期間遭遇兩次IPO暫停，上市發(fā)行之路并不順利。該公司的前身是沈陽市桃李食品有限公司，成立于1997年，主營面包、月餅、粽子的生產(chǎn)。
桃李面包是典型的家族企業(yè)。據(jù)招股說明書顯示，該公司實(shí)際控制人為吳學(xué)群、吳學(xué)亮、吳志剛及盛雅莉。其中，吳志剛與盛雅莉?yàn)榉蚱揸P(guān)系，吳學(xué)群與吳學(xué)亮分別為次子和三子。此外，在該公司136名股東之中，吳氏家族和盛氏家族及其親屬就占到了20名，占據(jù)股東數(shù)量的1/7。據(jù)界面新聞記者計算，吳、盛兩家共持有桃李面包上市前約96.34%的股權(quán)。
當(dāng)然，按照招股書的描述，實(shí)際控制人吳學(xué)群、吳學(xué)亮、吳志剛、盛雅莉，及其親屬吳學(xué)東、肖蜀巖、盛利、盛雅萍、盛龍、盛杰、盛玲、吳志道、呂長恩、費(fèi)智慧承諾上市后36個月內(nèi)不減持所持股份，這相當(dāng)于幫助二級市場的認(rèn)購者們自動鎖定了大部分的籌碼，因此桃李面包上市后可能有不小的漲幅，也更利于游資等操縱股價。
據(jù)招股說明書顯示，桃李面包于2007年進(jìn)行股份改造，由沈陽市桃李食品有限公司變更為桃李面包股份有限公司。2008年，桃李面包宣布接受德邦證券的指導(dǎo)，欲意沖刺中小板。桃李面包其后將保薦人換成中信證券，上市地也改為上交所，希望盡快推進(jìn)上市進(jìn)程的意愿十分明顯——監(jiān)管部門為了緩解中小創(chuàng)IPO排隊的壓力，出臺一系列政策鼓勵擬上市公司自行選擇上市地，發(fā)審部門也將平衡過會情況。
不過，招股書顯示桃李面包2014年、2013年、2012年資產(chǎn)負(fù)債率分別為15.95%，13.48%，17.06%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率40.32%、43.50%、41.72%。可見桃李面包現(xiàn)金流充足，并不存在過大的資金壓力。此外，該公司在IPO前曾多次分紅，2012年-2014年，桃李面包累計現(xiàn)金分紅2.36億元，占2012年至2014年合計實(shí)現(xiàn)凈利潤的31.82%。2015年2月，該公司又派發(fā)了8102萬元的紅利。
據(jù)招股書顯示，桃李面包2014年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.58億，同比增長17.06%，相對于2013年15%的增速有所提高。但從產(chǎn)品毛利率來看，該公司2012年-2014年的毛利率分別為35.99%、34.79%、33.32%，呈逐年下滑態(tài)勢。此外，對比同行面包新語2012年-2014年53.97%、53.04%、52.68%的毛利，桃李面包毛利明顯偏低。
對此，桃李面包表示，其采用“中央工廠+批發(fā)”的經(jīng)營模式，與克莉絲汀、面包新語等采用連鎖店經(jīng)營模式的上市公司相比，公司的產(chǎn)品售價相對較低，使得公司營業(yè)毛利率較同行業(yè)上市公司平均水平偏低。
但是，這種“中央工廠+批發(fā)”的經(jīng)營模式，即在各城市設(shè)立生產(chǎn)加工廠，通過集中物流配送，將產(chǎn)品批發(fā)給本地及周邊城區(qū)的商超或經(jīng)銷商再銷售給終端消費(fèi)者，很容易在工廠加工的過程中出現(xiàn)食品安全問題。
今年5月，吉林省食藥監(jiān)局公布了食品安全監(jiān)督抽檢問題突出的25個批次不合格食品的信息，其中桃李面包旗下長春桃李食品有限公司榜上有名。
之前媒體披露，桃李面包旗下在青島即墨生產(chǎn)工廠還存在沒有崗前培訓(xùn)、車間工人赤手操作、落地面團(tuán)撿起來后直接使用等問題。即墨食藥監(jiān)局監(jiān)控到該情況后，突擊檢查了桃李面包在當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)場所，但由于媒體事先已經(jīng)暗訪與曝光，突擊檢查并沒有取得預(yù)期效果，即墨食藥監(jiān)局的負(fù)責(zé)人最后也向媒體表示，“檢查中，企業(yè)會針對性的采取一定的防范措施，發(fā)現(xiàn)深層次的生產(chǎn)問題并不容易。”最終桃李面包即墨公司只是收到了食藥監(jiān)局的責(zé)令整改通知書。
早前，三聚氰胺事件曾經(jīng)引起A股奶粉企業(yè)的集體淪陷，也引發(fā)國人搶購?fù)鈬谭鄣娘L(fēng)潮，瘦肉精事件又擊中肉類食品加工上市公司，桃李面包作為食品制造類上市公司，食品安全無疑對業(yè)績將造成重大影響。
