作為全國(guó)排名第四的生豬養(yǎng)殖企業(yè)，中糧肉食啟動(dòng)了上市計(jì)劃。北京商報(bào)記者從中糧肉食遞交港交所的聆訊文件中發(fā)現(xiàn)，中糧肉食存在盈利能力不穩(wěn)定、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)偏向上游導(dǎo)致利率潤(rùn)低、部分豬場(chǎng)未獲得相關(guān)手續(xù)三大問(wèn)題。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，中糧肉食試圖通過(guò)上市來(lái)減少對(duì)于母公司中糧集團(tuán)的依賴，然而這三個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題不解決，等同于為中糧肉食的后市表現(xiàn)埋下了暗雷。
自曝部分豬場(chǎng)未獲得竣工手續(xù)
連續(xù)兩年在營(yíng)收上取得了較大進(jìn)步后，中糧肉食對(duì)于未來(lái)充滿希望。在遞交港交所的聆訊資料中，中糧肉食對(duì)此做了充分說(shuō)明：中糧肉食主營(yíng)業(yè)務(wù)包括生豬業(yè)務(wù)和國(guó)際貿(mào)易兩大板塊，業(yè)務(wù)模式覆蓋了肉食全產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)。截至目前，中糧肉食在中國(guó)有47個(gè)養(yǎng)豬場(chǎng)、2個(gè)屠宰場(chǎng)、2個(gè)肉制品加工廠。“家佳康”和“萬(wàn)威客”是中糧肉食的兩個(gè)核心品牌，中糧肉食生豬產(chǎn)能從2013年的130萬(wàn)頭到2015年的230萬(wàn)頭，年復(fù)合增長(zhǎng)率為30%以上。2016年將提高到350萬(wàn)頭，2020年提高到550萬(wàn)頭。
要完成業(yè)務(wù)的飛快發(fā)展，必須要有生產(chǎn)基地的支撐。但值得關(guān)注的是，在談及風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，中糧肉食自曝旗下工廠存在與環(huán)保有關(guān)的瑕疵。例如，旗下位于內(nèi)蒙古赤峰市、河北省張北縣、吉林省長(zhǎng)嶺以及江蘇省鹽城的豬場(chǎng)，投入運(yùn)營(yíng)前未辦妥環(huán)保竣工驗(yàn)收手續(xù)，同樣還未為赤峰、張北以及鹽城的豬場(chǎng)領(lǐng)取污染物排放許可證。
此外，該公司旗下金東臺(tái)豬場(chǎng)年產(chǎn)能為50萬(wàn)頭，位于鹽城國(guó)家自然保護(hù)區(qū)內(nèi)，在自然保護(hù)區(qū)內(nèi)的項(xiàng)目尚未獲得竣工手續(xù)。針對(duì)上述問(wèn)題，中糧肉食自稱為“不合規(guī)事件”，并繼續(xù)表示，未來(lái)將規(guī)定新豬場(chǎng)或生產(chǎn)廠的發(fā)展規(guī)劃及發(fā)展事件表，在時(shí)間線內(nèi)，申請(qǐng)及取得多項(xiàng)批文、證書、牌照及文件。中糧肉食承認(rèn)，在這些問(wèn)題上，若遭到行政處罰，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況會(huì)受到不利影響。
盈利能力待提升
據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2015年按育肥豬產(chǎn)量計(jì)，中糧肉食在中國(guó)生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)排名第四。業(yè)務(wù)收入從2013年的37.33億元增長(zhǎng)到了2015年的50.55億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為16.4%。
但是中糧肉食聆訊文件也顯示，雖然在過(guò)去三年該公司業(yè)績(jī)有了高速發(fā)展，但是增速卻極不穩(wěn)定。例如，2013-2014年發(fā)展幾乎遲滯，2014年主營(yíng)收入為37.46億元，與上年基本持平，而到了2015年才有了明顯增長(zhǎng)。
凈利潤(rùn)的變化亦如此。2013-2014年兩年該公司虧損高達(dá)2.41億元和4.1億元，終于在2015年扭虧為盈，全年凈利潤(rùn)達(dá)到1.5億元。雖然凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，但是貢獻(xiàn)則更多來(lái)自于行業(yè)變化，而并非自身原因。據(jù)了解，2015年，雙匯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收447億元，凈利潤(rùn)達(dá)57億元。溫氏股份2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入482.34億元，凈利潤(rùn)為63.72億元。兩家企業(yè)的凈利潤(rùn)率都超過(guò)10%，而中糧肉食的利潤(rùn)率僅2.97%，盈利能力明顯不足。
與其他同行業(yè)企業(yè)相比，中糧肉食最大的特點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)鏈完全打通，相比雙匯和雨潤(rùn)，中糧肉食向上打通到了飼料生產(chǎn)和生豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，而相對(duì)牧原股份純生豬養(yǎng)殖，中糧肉食將產(chǎn)業(yè)鏈延伸到了下游環(huán)節(jié)。但是全產(chǎn)業(yè)鏈的布局反而降低了各環(huán)節(jié)效率最大化，同時(shí)增加了成本。這也導(dǎo)致中糧肉食的盈利水平低于同行企業(yè)。
如何從強(qiáng)者口中奪食
實(shí)際上，于中糧肉食而言，中糧集團(tuán)是該公司堅(jiān)強(qiáng)的后盾，但是持續(xù)虧損也讓中糧集團(tuán)最終做出決定，引入戰(zhàn)略投資者，也就是從那時(shí)開始，中糧肉食的業(yè)績(jī)有了改觀。
2014年中糧肉食引入戰(zhàn)略投資者，KKR、霸菱亞洲投資基金、厚樸投資和博裕資本分別入股，并持有20%、9%、8.2%和7.8%的股份。
戰(zhàn)略投資者的引入也讓如今的中糧肉食有了啟動(dòng)IPO的基礎(chǔ)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，上市的目的無(wú)非就是兩個(gè)，一為提升品牌知名度，二為拓寬融資渠道，將企業(yè)做大做強(qiáng)。全國(guó)性的企業(yè)也是中糧肉食的目標(biāo)之一。
然而在生豬養(yǎng)殖及豬肉生產(chǎn)行業(yè)，目前巨頭林立，從強(qiáng)者口中奪食并不十分容易。數(shù)據(jù)對(duì)比顯示，雙匯發(fā)展2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入446.97億元，利潤(rùn)總額56.75億元。溫氏股份2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入482.34億元，凈利潤(rùn)為63.72億元，二者凈利潤(rùn)規(guī)模都已經(jīng)超過(guò)中糧肉食總收入規(guī)模。有行業(yè)人士就曾指出，相比雙匯在全國(guó)的發(fā)展，中糧肉食只在華東和華中地區(qū)有一定優(yōu)勢(shì)，未來(lái)中糧肉食想做大，發(fā)展成全國(guó)性企業(yè)，需要很長(zhǎng)的時(shí)間，也需要投入很多資金。
除了時(shí)間和資金上的投入外，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或是阻礙中糧肉食發(fā)展的因素。以2015年為例，中糧肉食的生鮮豬肉和豬肉養(yǎng)殖收入達(dá)38億元，占到了全公司收入的一半以上，但是這一部分收入的利潤(rùn)率則不足10%，相對(duì)于這一業(yè)務(wù)，肉制食品業(yè)務(wù)板塊的利潤(rùn)率高達(dá)30%，但是這一部分業(yè)務(wù)對(duì)于中糧肉食整體收入的貢獻(xiàn)還不足10%，只有3億元。相較于此，雙匯的收入更多地來(lái)自于下游肉制品生產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊，2015年雙匯來(lái)自肉質(zhì)品的營(yíng)收占收入的50.65%。
另有不具名業(yè)內(nèi)人士進(jìn)而補(bǔ)充：“與雙匯相比，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與商業(yè)模式的不同可以稱之為中糧肉食的特色所在，但是就目前行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀而言，這樣的特色拉開了中糧肉食與其他同行企業(yè)之間的距離，這為中糧肉食上市后的發(fā)展無(wú)疑形成障礙。”
在該人士看來(lái)，盈利能力欠缺、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)導(dǎo)致利潤(rùn)水平低以及部分豬場(chǎng)未獲得竣工資質(zhì)等問(wèn)題，都將對(duì)中糧肉食上市后的表現(xiàn)形成障礙，帶著這些潛在風(fēng)險(xiǎn)上市，中糧肉食能否獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可成為未知數(shù)。
北京商報(bào)記者就中糧肉食上市問(wèn)題向該公司發(fā)去采訪提綱，但截至截稿，對(duì)方未回復(fù)。
