想象一下你為一些全球最大的連鎖超市供應(yīng)早餐谷物、瓶裝啤酒和切片面包，或者你是全球最大的肉類生產(chǎn)商之一，你購買玉米喂養(yǎng)牲口，然后從賣肉中獲取利潤。

    現(xiàn)在再想象一下：由于干旱造成俄羅斯谷物嚴(yán)重歉收，小麥、玉米及其它農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在短短數(shù)周內(nèi)猛漲了50%,而這些農(nóng)產(chǎn)品在你的生產(chǎn)成本中占了很大部分。

    更糟的是，俄羅斯還下達(dá)了糧食出口禁令。這正是泰森食品（Tyson Foods）、百威英博（Anheuser-Busch InBev）、通用磨坊（General Mills）、家樂氏（Kellogg）和卡夫（Kraft）等公司眼下遭遇的情景。然而，與深感驚慌的許多投資者不同，這些大型食品公司很可能經(jīng)受得住大宗商品市場的動(dòng)蕩。

    為什么呢？銀行界人士和業(yè)內(nèi)高管表示，2007-08年糧食危機(jī)中的慘痛經(jīng)歷，讓各大食品公司學(xué)乖了，如今它們都使用了衍生工具，因此不會受到最新這輪農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)的沖擊。

    它們已開始感受到了使用衍生品的好處。這些公司紛紛告訴投資者，它們采用的大宗商品對沖策略，將使它們大體上得以免受小麥、玉米和大麥價(jià)格飆漲的影響。

    半個(gè)多月前，人們開始認(rèn)識到俄羅斯谷物問題的嚴(yán)重性，谷物食品及方便食品生產(chǎn)商家樂氏召開了一次電話會議，會上向投資者表示，該公司對各類大宗商品進(jìn)行了90%的對沖。

    全球最大的啤酒生產(chǎn)商百威英博上周表示，該公司對2011年底前購買的大麥都進(jìn)行了對沖，從而避免了嚴(yán)重的成本問題。受俄羅斯和烏克蘭旱災(zāi)影響，大麥價(jià)格過去一個(gè)半月翻了一番。

    幾周前，在俄羅斯谷物短缺問題尚未急劇惡化、該國尚未下達(dá)出口禁令時(shí)，通用磨坊首席執(zhí)行官唐？穆里根（Don Mulligan）已向投資者表示，該食品公司為2011財(cái)年（從6月算起）進(jìn)行了“約50%的對沖”.

    跨國食品公司越來越多地使用衍生品鎖定遠(yuǎn)期價(jià)格，這與2007-2008年的情況顯著不同：當(dāng)時(shí)原材料價(jià)格飆漲讓它們措手不及；它們試圖把增加的成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，卻引起消費(fèi)者反彈。

    如今許多進(jìn)行了對沖的公司，正是上回遭受重創(chuàng)的公司。當(dāng)時(shí)它們一邊面對著生產(chǎn)成本上漲（這在危機(jī)初期侵蝕了它們的利潤率），一邊面對著消費(fèi)者對售價(jià)上調(diào)的憤怒（一些消費(fèi)者因此拋棄這些品牌，投入自有品牌分銷商的懷抱）。

    銀行界人士估計(jì)，全球各大食品公司中，在2007-08年危機(jī)后展開新對沖操作的公司多達(dá)三分之一。

    “3年前的價(jià)格震蕩，肯定促使許多公司把原料成本問題提上了議程，”與數(shù)家大型食品公司有密切業(yè)務(wù)往來的一位銀行家表示。“首席財(cái)務(wù)官們也變得更能接受對沖思想。”

    2007-08糧食危機(jī)之于食品業(yè)，正如1990-91海灣戰(zhàn)爭引發(fā)的油價(jià)飆漲之于全球航空業(yè)--那就是一記警鐘。

    摩根大通（JPMorgan）駐倫敦農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)主管威爾？施羅普希爾（Will Shropshire）表示，從那以后，各企業(yè)“更加注重價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理，并實(shí)施了對沖”.

    此前很多年里，食品公司并不太擔(dān)心會遇到價(jià)格突漲的情況。只有一些規(guī)模最大的公司進(jìn)行了對沖，而且它們通常只對價(jià)格波動(dòng)較大的若干大宗商品進(jìn)行對沖，如咖啡、糖和可可。

    對于小麥、大豆、牛奶和玉米等其它重要農(nóng)產(chǎn)品，它們一般都不進(jìn)行對沖，因?yàn)樗鼈冋J(rèn)為這些農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格相對穩(wěn)定。此外，按照行業(yè)慣例，一旦生產(chǎn)成本上漲，它們就會轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。在2007-08年危機(jī)中，這些公司認(rèn)識到，消費(fèi)者的忠誠是有限的。

    ,它們?nèi)鏅z討了各自在購買遠(yuǎn)期產(chǎn)品上的習(xí)慣，進(jìn)而紛紛在芝加哥、紐約、倫敦和巴黎等地的大宗商品交易所購買期貨和期權(quán)合約，以此鎖定原料價(jià)格。它們還直接和華爾街銀行打交道，進(jìn)行所謂的“場外”衍生品交易（此類合約不在交易所交易）。銀行界人士表示，與天然氣、銅等其它行業(yè)常見的各種復(fù)雜衍生品相比，食品公司的對沖手法大多比較簡單。

    這種轉(zhuǎn)變?nèi)栽谶M(jìn)行當(dāng)中。有些公司至今仍在討論是否使用衍生品，有些公司才剛剛開始使用。巴克萊資本（Barclays Capital）駐倫敦的農(nóng)業(yè)大宗商品銷售總監(jiān)史蒂夫？杰西（Steve Jesse）表示，食品公司態(tài)度上的主要轉(zhuǎn)變發(fā)生在過去6-9個(gè)月內(nèi)。

    對沖已成為一種戰(zhàn)略選擇，而不再是某些特定時(shí)候（如價(jià)格下跌時(shí)）的投機(jī)行為。

    盡管如此，銀行界人士表示，食品行業(yè)的對沖期限比其它行業(yè)都要短，比如能源或金屬行業(yè)企業(yè)的對沖期限有的長達(dá)10年。由于農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)會因天氣狀況、植物病蟲病和種植情況而逐年變化，企業(yè)不愿鎖定12-18個(gè)月以后的價(jià)格。

    但新英格蘭咨詢集團(tuán)（New England Consulting Group）首席執(zhí)行官加里？斯蒂貝爾（Gary Stibel）警告，對沖本身可能引發(fā)各種意想不到的問題。他說，2009年，有些跨國公司買進(jìn)了太多對沖合約，當(dāng)價(jià)格走低時(shí)，就平添了許多成本。

    能夠把小麥價(jià)格推上近兩年高位的危機(jī)并不多見。斯蒂貝爾表示：“進(jìn)行一些對沖是有好處的，但對沖過多就會適得其反。你要應(yīng)對的是一些‘黑天鵝事件'.”