作者:二馬由之
來源:雪球
上個周末發(fā)生了兩件事,一個是貴州茅臺2019年二季度增長失速,Q2凈利潤增長率為17.6%,對比一季報下降15%。另一個是東阿阿膠預(yù)計半年利潤下降75-79%,其中Q2出現(xiàn)了虧損,東阿阿膠可謂報了驚天大雷。
對于東阿阿膠,二馬之前作為反面典型說了很多。自己也因為持有東阿阿膠遭遇了很大的損失。
但是從另外一個角度看,東阿阿膠對于二馬也不完全是一無是處。二馬將其作為黑典型的時候,也是有不少的收獲。
二馬經(jīng)常將東阿阿膠和貴州茅臺進(jìn)行對比,有人可能說,東阿阿膠和貴州茅臺有可比性嗎?還真有。這也就是東阿阿膠出事后,很多人擔(dān)心貴州茅臺的原因。
東阿阿膠和茅臺有什么相似性呢?
1、都是歷史悠久的名族品牌;
2、都是消費(fèi)類產(chǎn)品;
3、兩個都具備相當(dāng)?shù)钠放埔鐑r;
4、兩個公司長期以來都在進(jìn)行提價。
那么在東阿阿膠因為提價導(dǎo)致崩盤后,市場擔(dān)心貴州茅臺會出現(xiàn)同樣的問題。
上面的四點(diǎn)都是定性的在看東阿阿膠和貴州茅臺。
有人說,模糊的正確勝過精確的錯誤,這話二馬是不認(rèn)同的,任何模糊定性的想法,必須有較為詳細(xì)的數(shù)據(jù)支撐。否則很大可能就是意淫。
在大類相同的基礎(chǔ)上,我們看看東阿阿膠和貴州茅臺有什么不同。
雖然都是歷史悠久的消費(fèi)品品牌,但是他們的品牌美譽(yù)度是不同的。東阿阿膠作為一個以補(bǔ)血為主的滋補(bǔ)品牌,他首先是有一個明確的功能定位的。那么圍繞這個功能定位,就會存在如下問題:
A、它定位的功能管用不?
B、即使功能是管用的,那么是否有同類價值更優(yōu)的替代品,或者其他類別的同功能替代品。
以藥用功能定位的產(chǎn)品,很難逃脫性價比的對比。
再看茅臺,不以功能定位。這樣就少了很多攻擊點(diǎn)。喝茅臺酒既是一種享受,又有社交時身份上的滿足感。從這個角度看,茅臺的護(hù)城河就遠(yuǎn)強(qiáng)于東阿阿膠。
再看提價,同樣是提價,2012年時茅臺的出廠價是819元,市場價是2000,2019年出廠價是969元,市場價約2000元。如果看出廠價,7年時間,茅臺提價18%。
二馬看過東阿阿膠2010年到2018年的提價數(shù)據(jù),漲幅700%?？芍^喪心病狂。
這么對比一看:護(hù)城河很強(qiáng)的茅臺在緩慢提價;護(hù)城河不如茅臺的東阿阿膠在瘋狂提價。
如果我們這里在引入一個參考量,就是2012年到2019年社會平均工資的變化。這里二馬隨便找了一下,就以浙江省的社平工資作為參考,2012年為3340元/月,2018年為:5536元。(這個是用于計算社保繳納額度的社平工資),增長63%。
這就是為什么越來越多的人可以消費(fèi)的起茅臺的原因。
高端白酒的天花板非常高,中國每年白酒的產(chǎn)量約800萬噸,但是高端白酒不足10萬噸。也就是說高端白酒產(chǎn)量占白酒產(chǎn)量約1%,增長空間巨大。
茅臺具備巨大的護(hù)城;對比可比國民收入其價格是下降的;其產(chǎn)量占比又非常小。以上三點(diǎn)是導(dǎo)致茅臺供不應(yīng)求的核心原因。
1、茅臺也是周期股,他也是有經(jīng)營周期的。忽略這一點(diǎn),將會淪為和今天東阿阿膠持有者一樣的下場。今年的東阿阿膠未必不是多年后的茅臺。
2、茅臺目前還處于景氣周期,切切不能盲目的擔(dān)心,導(dǎo)致該享受茅臺景氣周期紅利的時候,由于自己的無知而沒有吃到最肥美的部分。
以上兩點(diǎn)的都是定性的說法,有人會問,那么什么時候茅臺的景氣周期會結(jié)束呢。有沒有簡單明了的判斷方式呢。
二馬說也有,也沒有。對于茅臺有,對于五糧液沒有。這是因為目前茅臺處于強(qiáng)景氣周期,五糧液處于景氣周期。對于茅臺,二馬有簡單的方法判斷其強(qiáng)景氣周期結(jié)束的標(biāo)志。那就是什么時候,你可以很容易的以零售價(例如,1499)買到茅臺,那就意味著其強(qiáng)景氣周期的結(jié)束。而對于高端白酒第二品牌五糧液,由于其經(jīng)常以低于零售價打折出售。二馬對于其景氣周期的結(jié)束判斷是沒有把握的。
所以說,茅臺目前是A股最確定的公司。
對于目前階段的茅臺,我們只需要以合理的價格Buy and Hold。
但是一定同時要有一份警醒,時刻牢記東阿阿膠的例子。定期檢測茅臺逆周期的到來。
