2012年油脂將會在金融屬性、商品屬性及工業(yè)屬性之間尋找弱勢均衡。宏觀經(jīng)濟的不確定性導致2012年上半年油脂仍會承壓走低，全球油脂相對偏緊的格局為期價提供底部支撐，而天氣對新季大豆的影響仍可能成為炒作題材，并提振期價在4月份左右出現(xiàn)反彈。預計2012年豆油在8000-9300元/噸、棕櫚油在7000-8300元/噸、菜籽油在8500-10000元/噸間運行。
金融屬性主導油脂價格的重估。在全球貨幣寬松的背景下，天氣引發(fā)的對農(nóng)產(chǎn)品供應的擔憂推動農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上揚，美棉和美糖皆創(chuàng)下歷史性新高，玉米也幾乎接近了2008年的高點。市場對于供應的擔憂已經(jīng)在價格上有所體現(xiàn)，但體現(xiàn)實體需求的經(jīng)濟增速的下滑卻要求農(nóng)產(chǎn)品期貨價格有一個重估的過程。全球經(jīng)濟增速的下滑將會下調市場對于農(nóng)產(chǎn)品未來的需求預期，進而導致包括油脂在內的農(nóng)產(chǎn)品價格承壓。
商品屬性-植物油供需偏緊格局將為期價提供底部支撐。美國農(nóng)業(yè)部預計2011/2012年全球植物油產(chǎn)量2.12億噸，進口量為5985萬噸，產(chǎn)量增長率下滑至3.7%,但供應增長速度提高，為4.3%左右。全球植物油使用量1.38億噸，較前一年增長4.9%左右。全球經(jīng)濟增速下滑料仍會影響植物油的需求。預計2011/2012年全球植物油庫存使用比為8.5%左右，比上一年度下降1%,該比值已經(jīng)連續(xù)四年下降。全球植物油仍處于供需相對偏緊的格局。
拉尼娜卷土重來，天氣仍是炒作因素。澳大利亞氣象局（BOM）和美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）預計，從現(xiàn)在起到2012年一季度，赤道太平洋地區(qū)將再現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象。拉尼娜現(xiàn)象會導致馬來西亞和印尼的降雨增加，同時可能給南美帶來干旱。如果是比較嚴重的拉尼娜現(xiàn)象，會使棕櫚油的產(chǎn)量下降15%.而南美的干旱天氣同樣可能會對新豆的種植和產(chǎn)量造成不利影響?，F(xiàn)在我們還無法預測拉尼娜現(xiàn)象的強弱程度，但對于天氣的炒作仍然會給油脂市場帶來一定的支撐。
工業(yè)屬性-高油價或為油脂帶來提振。預計2012年原油將維持高位運行，而生物燃油的應用使植物油與原油的關系更加緊密，油脂化工屬性不斷增強。我們在對馬來西亞毛棕櫚油價格、美豆油價格與生物燃油利潤以及原油的價格進行協(xié)整關系分析以后發(fā)現(xiàn)，在生物燃油利潤不變的前提下，原油價格每上漲1單位，會帶來馬來西亞毛棕櫚油價格24.95單位的上漲，以及美豆油價格0.3676單位的上漲。
金融屬性主導油脂價格的重估。在全球貨幣寬松的背景下，天氣引發(fā)的對農(nóng)產(chǎn)品供應的擔憂推動農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上揚，美棉和美糖皆創(chuàng)下歷史性新高，玉米也幾乎接近了2008年的高點。市場對于供應的擔憂已經(jīng)在價格上有所體現(xiàn)，但體現(xiàn)實體需求的經(jīng)濟增速的下滑卻要求農(nóng)產(chǎn)品期貨價格有一個重估的過程。全球經(jīng)濟增速的下滑將會下調市場對于農(nóng)產(chǎn)品未來的需求預期，進而導致包括油脂在內的農(nóng)產(chǎn)品價格承壓。
商品屬性-植物油供需偏緊格局將為期價提供底部支撐。美國農(nóng)業(yè)部預計2011/2012年全球植物油產(chǎn)量2.12億噸，進口量為5985萬噸，產(chǎn)量增長率下滑至3.7%,但供應增長速度提高，為4.3%左右。全球植物油使用量1.38億噸，較前一年增長4.9%左右。全球經(jīng)濟增速下滑料仍會影響植物油的需求。預計2011/2012年全球植物油庫存使用比為8.5%左右，比上一年度下降1%,該比值已經(jīng)連續(xù)四年下降。全球植物油仍處于供需相對偏緊的格局。
拉尼娜卷土重來，天氣仍是炒作因素。澳大利亞氣象局（BOM）和美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）預計，從現(xiàn)在起到2012年一季度，赤道太平洋地區(qū)將再現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象。拉尼娜現(xiàn)象會導致馬來西亞和印尼的降雨增加，同時可能給南美帶來干旱。如果是比較嚴重的拉尼娜現(xiàn)象，會使棕櫚油的產(chǎn)量下降15%.而南美的干旱天氣同樣可能會對新豆的種植和產(chǎn)量造成不利影響?，F(xiàn)在我們還無法預測拉尼娜現(xiàn)象的強弱程度，但對于天氣的炒作仍然會給油脂市場帶來一定的支撐。
工業(yè)屬性-高油價或為油脂帶來提振。預計2012年原油將維持高位運行，而生物燃油的應用使植物油與原油的關系更加緊密，油脂化工屬性不斷增強。我們在對馬來西亞毛棕櫚油價格、美豆油價格與生物燃油利潤以及原油的價格進行協(xié)整關系分析以后發(fā)現(xiàn)，在生物燃油利潤不變的前提下，原油價格每上漲1單位，會帶來馬來西亞毛棕櫚油價格24.95單位的上漲，以及美豆油價格0.3676單位的上漲。
