在國際原糖價格的歷次重大轉(zhuǎn)折之中，5月絕對是一個重要的時間窗口。今年的情況也不例外，美國11號原糖在創(chuàng)下了接近19美分/磅的高價之后，轉(zhuǎn)頭進入下跌循環(huán)，目前主力10月合約上周報收在12.5美分/磅，與今年的最高價相比，跌幅已達32%。
國內(nèi)期貨市場的表現(xiàn)雖然不同，但殊途同歸。鄭州新品種的上市一度激發(fā)了洶涌的做多浪潮，然而熱情來得快，去得也快。鄭州期貨白糖價格在2月見頂之后，609合約自6300元/噸的價格下跌到目前的3600元/噸，跌幅為43%。主導(dǎo)價格下跌的因素有三點：一是新產(chǎn)季供應(yīng)預(yù)期大量增加；二是國儲拋糖引發(fā)的第三方供應(yīng)效應(yīng)的顯現(xiàn)；第三是國際糖價的向下破位。
現(xiàn)貨市場三大特點
目前國內(nèi)期貨遠月合約價格已經(jīng)遠低于現(xiàn)貨價格，這種現(xiàn)象的出現(xiàn)對于前期瘋狂求購白糖的貿(mào)易商來講幾乎不可思議。批發(fā)市場遠期價格的超跌是否意味著白糖價格底部的顯現(xiàn)，或者是否意味著白糖價格階段性反彈的到來呢？
要回答這個問題恐怕還要回到上述三個下跌主導(dǎo)因素的研究。我們知道，世界食糖現(xiàn)貨市場主要特點有：
一是生產(chǎn)相對集中，且多數(shù)是第三世界國家，如巴西、印度、泰國、古巴，這些主要產(chǎn)糖國大量出口。大的消費國生產(chǎn)不能自給，需要進口，如俄羅斯、美國。
二是食糖在全球范圍內(nèi)的消費量將繼續(xù)增加。食糖消費介于剛性消費與彈性消費之間，消費量與人均GDP沒有明顯關(guān)系，與各個國家（地區(qū)）的飲食習(xí)慣卻密切相關(guān)。
三是市場供求變化較大，價格波動劇烈。因所處緯度及氣候不同，世界主要食糖輸出國（地區(qū)）的制糖生產(chǎn)期（糖料收獲期）不同。其中巴西中南部為5月至12月，這也是為什么美國原糖價格在歷年的5月期間幾乎都會發(fā)生一些重大轉(zhuǎn)折。如果供需緊張，則自5月始價格會急劇上揚；而一旦供需狀況改善，價格會從高位急劇下跌。
供需關(guān)系徹底顛覆
白糖終屬農(nóng)產(chǎn)品，其產(chǎn)量的擴減受價格調(diào)控的作用非常明顯。全球食糖產(chǎn)量1.21-1.40億噸，消費量約1.24億噸，國際貿(mào)易量約3700萬噸，供求的變化都集中在3700萬噸的世界食糖貿(mào)易量上，特別是集中在巴西等國的食糖產(chǎn)出和貿(mào)易供應(yīng)量的改變上。
巴西圣保羅州蔗產(chǎn)聯(lián)盟（Ｕｎｉｃａ）截至7月中旬的數(shù)據(jù)顯示，2006－2007制糖年度巴西南部地區(qū)的甘蔗產(chǎn)量同比去年增長了12．2％，全區(qū)累計產(chǎn)糖1008萬噸，較去年同期828萬噸的產(chǎn)量增長21．7％。去年食糖的供需關(guān)系已經(jīng)被徹底顛覆，2006/2007榨季全球糖產(chǎn)量15437萬噸，消費量15104萬噸，供需對比顯示供過于求333萬噸。
從歷史的供需狀況與國際食糖價格關(guān)系的對照來看，全球供需關(guān)系的徹底顛覆意味著食糖價格的徹底回歸。換句話說，如果全球新產(chǎn)季食糖供應(yīng)富余缺口在300萬噸以上的話，今年下半年至明年初，美國原糖價格處在9美分/磅以上價格的幾率注定不是很高。
國儲不是拯救者
國儲的拋售又將如何影響糖價呢？筆者認為，國儲拋糖的基本出發(fā)點并不是一定要把糖價打壓到某種程度，正是上一產(chǎn)季的食糖供應(yīng)短缺迫使國儲不得不出面，承當(dāng)?shù)谌焦?yīng)者的角色，有效緩解了國內(nèi)最關(guān)鍵食糖供應(yīng)期的供應(yīng)短缺的局面。而今供需矛盾已經(jīng)有效緩解，下一季白糖產(chǎn)出即將開始，國儲也可以收拾一下鼓鼓的錢囊謝幕退場了。但國儲的逐步隱退并不意味著食糖供需關(guān)系的再度緊張，因為僅僅針對白糖價格而言，國儲既不是懲罰者，也不是拯救者。
對于國際原糖價格而言，即使最具投機經(jīng)驗的專家也不可能從原糖價格的圖表上讀到見底的信號。按照國際基金的做法，此時只有惟一的選擇，那就是盡可能地壓縮持有的多頭頭寸，而且就像以往一樣，食糖市場的每一次短暫的利多都會引發(fā)基金大量的平倉離場。
另外，我們注意到白糖的相關(guān)和替代品種正在步入下跌或者回調(diào)之中，如原油、玉米、乙醇和淀粉糖。這種市場整體下跌的態(tài)勢對于抱守國內(nèi)現(xiàn)貨價的糖廠和期貨多頭而言都不是好消息。
國內(nèi)期貨市場的表現(xiàn)雖然不同，但殊途同歸。鄭州新品種的上市一度激發(fā)了洶涌的做多浪潮，然而熱情來得快，去得也快。鄭州期貨白糖價格在2月見頂之后，609合約自6300元/噸的價格下跌到目前的3600元/噸，跌幅為43%。主導(dǎo)價格下跌的因素有三點：一是新產(chǎn)季供應(yīng)預(yù)期大量增加；二是國儲拋糖引發(fā)的第三方供應(yīng)效應(yīng)的顯現(xiàn)；第三是國際糖價的向下破位。
現(xiàn)貨市場三大特點
目前國內(nèi)期貨遠月合約價格已經(jīng)遠低于現(xiàn)貨價格，這種現(xiàn)象的出現(xiàn)對于前期瘋狂求購白糖的貿(mào)易商來講幾乎不可思議。批發(fā)市場遠期價格的超跌是否意味著白糖價格底部的顯現(xiàn)，或者是否意味著白糖價格階段性反彈的到來呢？
要回答這個問題恐怕還要回到上述三個下跌主導(dǎo)因素的研究。我們知道，世界食糖現(xiàn)貨市場主要特點有：
一是生產(chǎn)相對集中，且多數(shù)是第三世界國家，如巴西、印度、泰國、古巴，這些主要產(chǎn)糖國大量出口。大的消費國生產(chǎn)不能自給，需要進口，如俄羅斯、美國。
二是食糖在全球范圍內(nèi)的消費量將繼續(xù)增加。食糖消費介于剛性消費與彈性消費之間，消費量與人均GDP沒有明顯關(guān)系，與各個國家（地區(qū)）的飲食習(xí)慣卻密切相關(guān)。
三是市場供求變化較大，價格波動劇烈。因所處緯度及氣候不同，世界主要食糖輸出國（地區(qū)）的制糖生產(chǎn)期（糖料收獲期）不同。其中巴西中南部為5月至12月，這也是為什么美國原糖價格在歷年的5月期間幾乎都會發(fā)生一些重大轉(zhuǎn)折。如果供需緊張，則自5月始價格會急劇上揚；而一旦供需狀況改善，價格會從高位急劇下跌。
供需關(guān)系徹底顛覆
白糖終屬農(nóng)產(chǎn)品，其產(chǎn)量的擴減受價格調(diào)控的作用非常明顯。全球食糖產(chǎn)量1.21-1.40億噸，消費量約1.24億噸，國際貿(mào)易量約3700萬噸，供求的變化都集中在3700萬噸的世界食糖貿(mào)易量上，特別是集中在巴西等國的食糖產(chǎn)出和貿(mào)易供應(yīng)量的改變上。
巴西圣保羅州蔗產(chǎn)聯(lián)盟（Ｕｎｉｃａ）截至7月中旬的數(shù)據(jù)顯示，2006－2007制糖年度巴西南部地區(qū)的甘蔗產(chǎn)量同比去年增長了12．2％，全區(qū)累計產(chǎn)糖1008萬噸，較去年同期828萬噸的產(chǎn)量增長21．7％。去年食糖的供需關(guān)系已經(jīng)被徹底顛覆，2006/2007榨季全球糖產(chǎn)量15437萬噸，消費量15104萬噸，供需對比顯示供過于求333萬噸。
從歷史的供需狀況與國際食糖價格關(guān)系的對照來看，全球供需關(guān)系的徹底顛覆意味著食糖價格的徹底回歸。換句話說，如果全球新產(chǎn)季食糖供應(yīng)富余缺口在300萬噸以上的話，今年下半年至明年初，美國原糖價格處在9美分/磅以上價格的幾率注定不是很高。
國儲不是拯救者
國儲的拋售又將如何影響糖價呢？筆者認為，國儲拋糖的基本出發(fā)點并不是一定要把糖價打壓到某種程度，正是上一產(chǎn)季的食糖供應(yīng)短缺迫使國儲不得不出面，承當(dāng)?shù)谌焦?yīng)者的角色，有效緩解了國內(nèi)最關(guān)鍵食糖供應(yīng)期的供應(yīng)短缺的局面。而今供需矛盾已經(jīng)有效緩解，下一季白糖產(chǎn)出即將開始，國儲也可以收拾一下鼓鼓的錢囊謝幕退場了。但國儲的逐步隱退并不意味著食糖供需關(guān)系的再度緊張，因為僅僅針對白糖價格而言，國儲既不是懲罰者，也不是拯救者。
對于國際原糖價格而言，即使最具投機經(jīng)驗的專家也不可能從原糖價格的圖表上讀到見底的信號。按照國際基金的做法，此時只有惟一的選擇，那就是盡可能地壓縮持有的多頭頭寸，而且就像以往一樣，食糖市場的每一次短暫的利多都會引發(fā)基金大量的平倉離場。
另外，我們注意到白糖的相關(guān)和替代品種正在步入下跌或者回調(diào)之中，如原油、玉米、乙醇和淀粉糖。這種市場整體下跌的態(tài)勢對于抱守國內(nèi)現(xiàn)貨價的糖廠和期貨多頭而言都不是好消息。
