鄭糖在經(jīng)歷了4月中旬至7月底的漫長休眠期之后,在7月的最后4個交易日觸底反彈,進(jìn)入8月份的首個交易日,糖價迅速飆升,多數(shù)合約漲停收盤,僅僅用了5個交易日的時間,鄭糖就抹去了7月幾乎一個整月的跌幅。8月第二個交易日,主力1005合約跳空高開,放量增倉并一舉突破前期高點4400元/噸整數(shù)關(guān)阻力,隨后的幾個交易日,1005合約在確認(rèn)了4400元/噸整數(shù)關(guān)的支撐有效后,呈現(xiàn)井噴式爆發(fā)上漲走勢,短短5個交易日內(nèi)最高沖至5044元/噸,直逼去年3月的高點。
沉寂了數(shù)月的白糖市場以“王者歸來,勢不可擋”之姿態(tài),再次印證了糖市“七死八活九回頭”的傳說。筆者認(rèn)為,糖價近期的強(qiáng)勢表現(xiàn)主要由以下幾方面因素支撐。
首先,市場情緒嚴(yán)重偏多,白糖凸顯價值洼地。
市場情緒嚴(yán)重偏多這一點從7月中旬以來商品市場普遍大幅度上漲中可以看出。此輪普漲中,螺紋鋼、PTA、銅、鋅、天膠等品種的漲幅及交投量均令人關(guān)注。市場對全球經(jīng)濟(jì)“V”型反轉(zhuǎn)的樂觀預(yù)期令包括原油、倫銅等大宗商品以及美國道瓊斯指數(shù)、上證指數(shù)等都出現(xiàn)了較大幅度的上漲,而沉寂了3個多月的白糖在此輪商品聯(lián)動大漲的過程中顯然游離于商品牛市的主流趨勢之外,當(dāng)周邊商品可以想象的上升空間越來越小之時,價格低廉且基本面向好的白糖便成為了資金眼中的價值洼地。在資金的瘋狂追逐之下,鄭糖1005合約本輪上漲以來的14個交易日內(nèi)盤中4次漲停,累計漲幅最高達(dá)23%也就不足為奇了。
其次,產(chǎn)銷數(shù)據(jù)理想,終端消費穩(wěn)定增長。
根據(jù)8月5日國內(nèi)第一產(chǎn)糖大省廣西糖協(xié)公布的最新產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示,截至7月底,廣西食糖銷糖率84.18%,同比上榨季增加了7.15個百分點;工業(yè)庫存120.7萬噸,同比上榨季減少98.49萬噸。而8月6日中糖協(xié)公布的全國食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)也顯示,2008/2009榨季全國共生產(chǎn)食糖1243.12萬噸,較上一榨季減少240.9萬噸;截至7月末,本榨季全國累計銷糖1007.48萬噸,累計銷糖率81.04%,較上一榨季同期提高3.71%。可見,7月份國內(nèi)食糖銷售情況比較理想,而本榨季大幅減產(chǎn)導(dǎo)致的庫存空虛也形成了榨季末供應(yīng)偏緊的局面。
而從下游消費來看,上半年我國用糖大戶——食品和飲料的銷售量增長明顯。根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計,今年1-6月份,食品制造業(yè)銷售產(chǎn)值同比增長15%,產(chǎn)銷率同比增加0.9%至98.2%;飲料制造業(yè)銷售產(chǎn)值同比增長17.8%,產(chǎn)銷率同比增長0.1%至97.4%。另外,根據(jù)對20個食品類別的統(tǒng)計,1-5月份,食品行業(yè)累計投資總額同比增長達(dá)36%??梢?,下游用糖行業(yè)的增長及其投資增速的加快為白糖消費量的增長提供了強(qiáng)有力的保證。需求增長是白糖價格持續(xù)回升的前提,隨著經(jīng)濟(jì)形勢的轉(zhuǎn)好以及中秋、國慶“雙節(jié)”消費旺季的臨近,下半年的白糖消費增速有望進(jìn)一步加快。
第三,糖會利空出盡,市場看多成主流。
備受業(yè)內(nèi)矚目的中糖協(xié)會議于8月8日在西寧落下帷幕,會前市場各方人士圍繞儲備塘的討論也最終有了一個明確的結(jié)論:廣西已經(jīng)決定分批投放地方儲備糖,而國家儲備糖目前則沒有放儲的計劃。由于在本次會議召開前,坊間就廣泛流傳著廣西儲備糖將進(jìn)行招標(biāo)的信息,因此這一結(jié)果并沒有給人多大的意外。
相比之下,數(shù)量更龐大的國家儲備糖目前沒有放儲打算的消息倒如一顆定心丸,令鄭糖在8月11日周一早盤迅速全線拉至漲停,頗有“利空出盡就是利好”的意思。
另外,從糖會上各方發(fā)言代表的觀點來看,大家都對糖價前景比較樂觀,本榨季大幅減產(chǎn)、榨季末銷售好轉(zhuǎn)和供求偏緊、下榨季種植面積減少、國際糖價穩(wěn)步上漲等有利因素都令各方普遍看好后市。制糖企業(yè)希望糖價能夠盡快上漲到4200元/噸左右的水平,彌補(bǔ)榨季前期糖價過低帶來的不利影響,實現(xiàn)保本微利的目標(biāo)。而有代表則認(rèn)為產(chǎn)區(qū)糖價在春節(jié)前后有望達(dá)到4500元/噸的水平。
第四,外盤原糖連創(chuàng)新高,CFTC基金大幅增持多頭頭寸。
與前期國內(nèi)白糖疲弱表現(xiàn)截然不同的是,國際原糖價格年初以來呈持續(xù)、穩(wěn)定上漲的態(tài)勢,主要受印度本年度大幅減產(chǎn)及其食糖進(jìn)口持續(xù)增加的推動。目前,11號原糖主力10月合約價格已分別突破了2006年2月初和2008年3月初創(chuàng)下的近年來高點,也突破了11號原糖上世紀(jì)80年代以來18美分/磅的歷史強(qiáng)阻力位,價格為28來的新高。
近期,基金在原糖市場上的交易可謂是巨量:截至8月4日當(dāng)周,基金在原糖市場上凈多持倉增至206330手,凈多持倉比例高達(dá)25.62%,如此高的持倉比例已經(jīng)超過2007/2008年度超級牛市的水平。而8月11日當(dāng)周,雖然基金凈多持倉減至169809手,但凈多比例仍在20%以上的歷史高位。
未來原糖市場在供給略顯失衡的前提下,基金可能繼續(xù)看好糖價?;蛟S未來年度,原糖市場將成為國際農(nóng)產(chǎn)品市場的領(lǐng)頭羊。
綜上所述,在本輪鄭糖的上漲行情中,資金因素是啟動器,基本面因素是驅(qū)動器,政策因素是加速器,外盤因素是助推器。展望后市,短期內(nèi)資金的獲利了結(jié)、外盤的回落調(diào)整,以及中期內(nèi)產(chǎn)量預(yù)測值的調(diào)高、國家儲備糖投放市場、淀粉糖的替代等等因素也可能令糖價上漲承壓,即所謂“成也蕭何,敗也蕭何”。但根據(jù)我們注意到本輪糖價上漲中一個顯著變化:國際糖市連續(xù)兩年庫存消費比低于20%水平的情況,這在過往的30年中都是未見的。在全球食糖減產(chǎn)周期背景下,較長時間的短缺為糖價上漲打開了時間之門和空間之門,原糖價格突破18美分/磅歷史強(qiáng)阻力位也猶如當(dāng)年銅價突破3000美元/噸一樣為后市上漲空間打開了想象之門。因此,資金獲利回吐引發(fā)的短期技術(shù)性回調(diào)是自然,但想要逆轉(zhuǎn)本輪糖價的長期牛市格局恐怕不易。
操作上建議,把握本輪糖價牛市帶來的趨勢性投資機(jī)會,以逢低買入趨勢多單為主,輔以靈活的波段操作策略。短期內(nèi),鄭糖漲速過快,主力1005合約上周五減倉減量下行,價格有回調(diào)可能,第一支撐位在10日均線和前期跳空缺口4600元/噸附近,前期4400元/噸上漲啟動關(guān)口則是下一強(qiáng)支撐位。待期價企穩(wěn)后,留意持倉情況,新多頭力量的不斷注入是糖價繼續(xù)上漲的補(bǔ)血劑。另外,大資金也可留意合約間的套利機(jī)會,8月10日,1005和1001合約間的差價一度拉大至200元/噸以上,超出了合約間的套利成本(150元/噸左右),大資金可進(jìn)行合約間的無風(fēng)險套利。