回購(gòu)規(guī)則之前，上海國(guó)際酒業(yè)交易中心共發(fā)行4款產(chǎn)品，3款產(chǎn)品價(jià)格跌幅超過(guò)50%;加入回購(gòu)規(guī)則之后，第一例無(wú)力回購(gòu)的個(gè)案浮出水面：勝景干黃日前在上海國(guó)際酒業(yè)交易中公告———未能提交回購(gòu)保證金。前兩年當(dāng)紅炸子雞的紙白酒，漸現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的冰山一角。酒企本想借著紙白酒構(gòu)建新的增長(zhǎng)點(diǎn)，然而在白酒行業(yè)寒冬大勢(shì)下，白酒廠家新形式的融資“賠了夫人又折兵”。
斷裂的第一環(huán)：勝景干黃回購(gòu)爽約
“此前從未出現(xiàn)過(guò)發(fā)行方未提交回購(gòu)保證金的情況。”上海國(guó)際酒業(yè)交易中心董事長(zhǎng)李雯峰向南都記者表示。盡管如此，但記者發(fā)現(xiàn)包括詩(shī)仙太白、茅臺(tái)神州酒、致中和等品牌已經(jīng)按發(fā)行價(jià)的115%實(shí)施了回購(gòu)。這給當(dāng)初抱著融資、拓寬銷售渠道、提升品牌形象等美好想象的廠家潑了一盆不小的“冷水”。
“酒交所模式在歐美正成為成熟的酒品交易平臺(tái)，但在國(guó)內(nèi)剛起步。”海納機(jī)構(gòu)總經(jīng)理呂咸遜向南都記者表示，很多早期發(fā)行的酒品在酒交所的價(jià)格雖已很低，但依然沒(méi)有被瘋搶，說(shuō)明酒交所尚未被渠道商和消費(fèi)者關(guān)注到有高性價(jià)產(chǎn)品，酒交所現(xiàn)在的投資人以金融性投資人為多。
勝景干黃此次未交納回購(gòu)保證金要追溯到其在2013年11月25日發(fā)行99999萬(wàn)壇酒時(shí)的承諾：若在發(fā)行后一年內(nèi)不能連續(xù)65個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)達(dá)或超1030元/壇(206元/500m l)，在回購(gòu)期內(nèi)按1025元/壇(合205元/500m l)回購(gòu)。
因?yàn)榻灰變r(jià)低迷，勝景干黃需要在2014年10月21日至10月29日內(nèi)回購(gòu)。“截至10月20日，酒品回購(gòu)人湖南勝景干黃酒業(yè)股份有限公司并未向交易中心提交足額的回購(gòu)保證金。”上海國(guó)際酒業(yè)交易中心在公告中稱。因?yàn)閯倬案牲S的爽約，上海國(guó)際酒類交易中心已向中信銀行[-0.82% 資金 研報(bào)]長(zhǎng)沙分行主張《履約保函》項(xiàng)下的4900萬(wàn)元擔(dān)?？?，待擔(dān)?？畹劫~后統(tǒng)一執(zhí)行回購(gòu)。
“此次事件是勝景干黃自身的問(wèn)題。”李雯峰向南都記者表示。知名白酒營(yíng)銷專家肖竹青指出，勝景干黃曾因財(cái)務(wù)問(wèn)題在臨敲鐘一刻上市被否決，其資金鏈或并不寬裕。另外，干黃是一個(gè)區(qū)域性的小品類，其市場(chǎng)份額增長(zhǎng)緩慢，市場(chǎng)容量小，品類銷售的局限性也限制了其價(jià)格的增長(zhǎng)。
而呂咸遜則認(rèn)為，整個(gè)酒業(yè)的均價(jià)隨著“限制三公消費(fèi)”應(yīng)聲而降，消費(fèi)市場(chǎng)是收藏市場(chǎng)的基礎(chǔ)，收藏酒的發(fā)行價(jià)格一般偏高，投資人對(duì)未來(lái)看空的價(jià)格預(yù)期，必將要求在回購(gòu)期脫手。
這或會(huì)讓勝景干黃更尷尬。南都記者在上海國(guó)際酒業(yè)交易中心的交易平臺(tái)看到，在回購(gòu)的第一日，投資者拋出了2359壇，成交金額為237.56萬(wàn)元。不過(guò)在23-27這幾個(gè)交易日，每日的成交額都不超過(guò)兩位數(shù)，而在最后一兩個(gè)回購(gòu)日28日和29日，投資者分別拋出了411壇和421壇。這說(shuō)明購(gòu)買紙白酒的大部分是投資者，拋售目的是15%的回購(gòu)差額。
連鎖反應(yīng)：酒企頻現(xiàn)“回購(gòu)”潮
勝景干黃在即將履行回購(gòu)協(xié)議前“爽約”，表示“沒(méi)錢給”也讓在酒交所發(fā)行了產(chǎn)品的酒廠尷尬的一面顯露。
三年前，以類股票運(yùn)作的交易模式讓酒交所模式在酒行業(yè)躥紅，行業(yè)內(nèi)一度出現(xiàn)了酒交所十?dāng)?shù)家。然而經(jīng)歷過(guò)2012年上半年發(fā)行的產(chǎn)品因定價(jià)過(guò)高、掛牌不久后即暴跌的局面，從2012年年底開(kāi)始，酒交所開(kāi)始改變游戲規(guī)則，最狠的一招就是“回購(gòu)”。即要求酒品上市一年內(nèi)如不能連續(xù)N個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)達(dá)到或超發(fā)行價(jià)的一定幅度，發(fā)行人在回購(gòu)期內(nèi)溢價(jià)回購(gòu)。
此舉雖讓酒廠發(fā)行產(chǎn)品的水分被大大擠出，但或也會(huì)讓部分酒廠發(fā)行一年后有點(diǎn)賠了夫人又折兵的感覺(jué)。
以目前發(fā)行產(chǎn)品數(shù)最多的上海國(guó)際酒業(yè)交易中心為例，自從其修改了規(guī)則之后，共有10款產(chǎn)品發(fā)行將近滿一年。其中景芝、杜康、黃山頭等四家酒廠可以免回購(gòu);而詩(shī)仙太白、茅臺(tái)神州2013、勝景干黃2013等5款產(chǎn)品卻要被迫回購(gòu)。
這意味著，酒廠在酒交所發(fā)行產(chǎn)品一年之后，不但沒(méi)有輕松獲得融資，反而因?yàn)橛|及回購(gòu)條件，另外要多支付15%，也就是以115%的資金換回產(chǎn)品。
以此次“爽約”的勝景干黃為例，按上海國(guó)際酒業(yè)交易中心的公告其可能發(fā)生的最大回購(gòu)量為76183瓶，以此回購(gòu)量而言，勝景干黃最多需要準(zhǔn)備7809萬(wàn)元的回購(gòu)資金。
影響：回購(gòu)量最大達(dá)80%
對(duì)于這些酒廠回購(gòu)量有多大，李雯峰指出，回購(gòu)量小的企業(yè)僅有10%，而回購(gòu)量大的有80%。不過(guò)對(duì)于回購(gòu)，李雯峰指出，為何要設(shè)置回購(gòu)條款是因?yàn)榘l(fā)行的定價(jià)是由酒廠定的，出于對(duì)交易所整體風(fēng)險(xiǎn)的把控，所以要求酒廠要有回購(gòu)承諾。“比如未來(lái)價(jià)格是否有進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)，這些都是酒廠在定價(jià)時(shí)應(yīng)該考慮的。”
值得關(guān)注的是，在酒行業(yè)深度調(diào)整過(guò)程中，酒廠或品牌商通過(guò)酒交所發(fā)行產(chǎn)品的熱情度也有所下滑。今年以來(lái)，上海國(guó)際酒業(yè)交易中心發(fā)行的產(chǎn)品也不過(guò)2支，而2013年發(fā)行的產(chǎn)品高達(dá)9支。
不過(guò)李雯峰并不以為然。其指出，今年上海國(guó)際酒業(yè)交易中心發(fā)行產(chǎn)品減少，是受從2013年開(kāi)始銀行對(duì)酒行業(yè)授信縮減得很厲害，酒廠的銀行保函開(kāi)不出來(lái)，而其不愿把擔(dān)保等級(jí)降低所致。“現(xiàn)在還有很多酒廠想發(fā)產(chǎn)品。”李雯峰表示。
名詞解釋
紙白酒是近幾年出現(xiàn)的一個(gè)新概念，就是將白酒當(dāng)成股票去買賣，通過(guò)建設(shè)交易平臺(tái)，減少中間渠道，促使國(guó)內(nèi)酒價(jià)透明化，本是緩解市場(chǎng)亂象的一種選擇。但酒企沒(méi)想到會(huì)在上面猛栽跟頭。
酒交所模式何去何從?
“現(xiàn)在行業(yè)處于調(diào)整深水區(qū)，大環(huán)境和酒交所興起初期已完全不同了。”一位熟悉酒交所運(yùn)作模式的酒業(yè)人士張兵(化名)對(duì)南都記者表示，2012年茅臺(tái)零售價(jià)超2000元，出廠價(jià)只有600多元，當(dāng)時(shí)，酒交所縮短酒水渠道，讓出廠價(jià)就是零售價(jià)、且保證品質(zhì)的商業(yè)模式很受歡迎。但現(xiàn)在茅臺(tái)的零售價(jià)腰斬過(guò)半，白酒行情突變讓酒交所遇到了瓶頸。
“現(xiàn)在在酒交所的平臺(tái)上買酒的以投資者居多，他們的心態(tài)更多將產(chǎn)品看做理財(cái)產(chǎn)品，只是為了賺保底的收益，提貨的人并不是很多。”張兵表示。
張兵所言并不虛。水井在2012年3月公開(kāi)發(fā)行了8萬(wàn)瓶，但現(xiàn)在的庫(kù)存量仍有超過(guò)6.4萬(wàn)瓶;2012年4月發(fā)行的西鳳國(guó)典鳳香50年年份酒，當(dāng)初公開(kāi)發(fā)行9.6萬(wàn)瓶，但是現(xiàn)在庫(kù)存量仍有超過(guò)9.5萬(wàn)瓶。此次被指回購(gòu)“爽約”的勝景干黃1年前發(fā)行了9.9999萬(wàn)壇，但截至2013年10月30日，其庫(kù)存高達(dá)99904壇，被提現(xiàn)的僅有95壇。
張兵表示，現(xiàn)在酒交所遇到的困境在于，首先如果酒廠不回購(gòu)，現(xiàn)在酒交所平臺(tái)上的投資者根本沒(méi)法把酒賣掉。其次，現(xiàn)在酒交所上的酒很便宜，但是卻沒(méi)有人買。“渠道不能創(chuàng)造價(jià)值，得讓消費(fèi)者把酒喝掉渠道才能順暢。”張兵認(rèn)為。
不過(guò)李雯峰認(rèn)為這是一個(gè)誤區(qū)。“收藏酒從國(guó)際情況來(lái)看都是消費(fèi)很慢的，像倫敦交易所，有些酒甚至?xí)霈F(xiàn)五六年沒(méi)有提貨的情況，關(guān)鍵看酒是否有升值潛力。收藏酒不會(huì)今天買了明天就漲了。”
盡管如此，在新的產(chǎn)業(yè)形勢(shì)下酒交所這種模式確實(shí)需要新的調(diào)整思路。“收藏酒平臺(tái)在新形勢(shì)下難度較大。”呂咸遜認(rèn)為，酒交所要轉(zhuǎn)型為中產(chǎn)階層服務(wù)、為酒業(yè)渠道短平化、為封 壇 酒 等大宗酒品再交易服務(wù)。誰(shuí)能提高產(chǎn)業(yè)鏈的效率、降低產(chǎn)業(yè)率的成本，誰(shuí)才能在產(chǎn)業(yè)鏈中生存和獲益。
事實(shí)上，酒交所也確實(shí)在不斷加快豐富自己的模式以吸納更多元化的投資者。李雯峰向南都記者透露，現(xiàn)在上海國(guó)際酒業(yè)交易中心正在加快大眾酒平臺(tái)的建設(shè)。在李雯峰的規(guī)劃中，這個(gè)平臺(tái)不賣酒，但對(duì)上為上游廠家提供銷售渠道和相應(yīng)的服務(wù)，對(duì)下通過(guò)加盟連鎖的方式聚集眾多經(jīng)銷商和門(mén)店。如果消費(fèi)者在平臺(tái)上購(gòu)買了酒品，可由這些門(mén)店實(shí)現(xiàn)配送。
“平臺(tái)建設(shè)已完成，目前正在招商階段。”李雯峰表示。
