通過對半個世紀以來的世界漁業(yè)資源的跟蹤研究，我們得出一個結(jié)論：全球漁業(yè)資源衰退是一個不可逆的歷史演變進程。這必將促進世界水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)的長期繁榮，而中國將是產(chǎn)業(yè)繁榮的最大受益者。
世界漁業(yè)資源衰退，捕撈量增長空間有限，國際水產(chǎn)品新增需求缺口將主要由人工養(yǎng)殖來填補。
從我國海域確權(quán)面積來看，未來幾年內(nèi)我國水產(chǎn)養(yǎng)殖供給增長潛力不大，供應(yīng)總量將保持穩(wěn)定。
隨著我國人口總量穩(wěn)步增長、居民家庭可支配收入提升、消費品種的優(yōu)化和消費理念的轉(zhuǎn)型，我國水產(chǎn)品消費將會迎來持續(xù)快速增長。
消費替代、消費熱潮的誕生等多重因素對水產(chǎn)品需求構(gòu)成強勁支撐。
我國海參、鮑魚等奢侈保健品消費正在邁入快速增長的黃金時期。..人均消費量增速超過人均占有量增速近5.4個百分點，這是我們看好水產(chǎn)品行業(yè)發(fā)展前景的重要依據(jù)。
綜合判斷：在供給能力難以大幅提升、需求快速增長的背景下，水產(chǎn)品中長期價格穩(wěn)步走高將是可期的。
我國水產(chǎn)品加工貿(mào)易具備國際比較優(yōu)勢，隨著我國深加工率的逐步上升，冷凍魚片加工必將迎來巨大商機，建議關(guān)注這一領(lǐng)域蘊藏的增長潛力。
行業(yè)回顧與展望水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)：世界漁業(yè)資源衰竭，將促進水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)大發(fā)展--增持
07年5月29日，由聯(lián)合國糧農(nóng)組織（fao）和中國農(nóng)業(yè)部共同主辦的首屆世界養(yǎng)殖水產(chǎn)品貿(mào)易大會在青島隆重開幕。本次大會主題為“可持續(xù)發(fā)展的世界水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)與全球化貿(mào)易”。我們借用本次大會的主題作為本報告的副標題，旨在向投資者傳遞日益彰顯的“全球化視野下中國水產(chǎn)業(yè)將享有巨大的發(fā)展契機”這一共識。
通過對半個世紀以來的世界漁業(yè)資源的跟蹤研究，我們得出一個結(jié)論：全球漁業(yè)資源衰退是一個不可逆的歷史演變進程，這必將促進世界水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)的長期繁榮，而中國將是產(chǎn)業(yè)繁榮的最大受益者。
自1970年以后，全球“尚未開發(fā)”的魚類資源已經(jīng)消耗殆盡，“正在開發(fā)”的魚類資源迅速走向“成熟”與“衰退”，這表明：世界范圍內(nèi)可供開發(fā)的漁業(yè)資源正面臨著過度捕撈的威脅。
透過1950-1994年期間fao按種群和主要漁區(qū)的細分資料，結(jié)論如下：
當漁場開始開發(fā)時（階段ⅱ），增長率極高；在漁業(yè)進入階段ⅲ，即穩(wěn)定開發(fā)階段時，增長率開始回落；當產(chǎn)量達到最高時，增長率降為零。
以上信息帶給我們的啟示是：當全球可供開發(fā)的漁業(yè)資源尚未完全衰退之前，甚至在捕魚量仍保持穩(wěn)定之際，我們就應(yīng)該居安思危地探索新的水產(chǎn)品供應(yīng)途徑。
從邏輯上講，世界漁業(yè)資源不斷趨于衰竭，必將促使水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)的長期繁榮，而中國將是產(chǎn)業(yè)繁榮的最大受益者。
自1990年起，我國水產(chǎn)品總產(chǎn)量已連續(xù)16年固守世界榜首地位，并且成為世界上唯一養(yǎng)殖產(chǎn)量超過捕撈產(chǎn)量的國家。目前，我國水產(chǎn)養(yǎng)殖量已占全世界水產(chǎn)養(yǎng)殖總產(chǎn)量的70%左右，水產(chǎn)養(yǎng)殖收入占世界的近60%，成為名符其實的水產(chǎn)養(yǎng)殖大國。
水產(chǎn)品行業(yè)是我國加入wto后唯一具備相對競爭優(yōu)勢的農(nóng)業(yè)子行業(yè)。從2002年起，我國水產(chǎn)品出口額躍居世界第一位，目前，我國水產(chǎn)品出口總額占全球比例的10%左右。
我國水產(chǎn)品出口金額連續(xù)7年位居全國大宗農(nóng)產(chǎn)品（21.90,0.00,0.00%）出口首位。2006年，我國水產(chǎn)品出口額首次突破90億美元，達到創(chuàng)紀錄的93.6億美元，占我國農(nóng)產(chǎn)品出口總額的29.80%。
水產(chǎn)品競爭力比較：06年我國水產(chǎn)品貿(mào)易順差擴大至50.6億美元的歷史新高，占全國1774.7億美元貿(mào)易總順差的2.85%；而同期全國農(nóng)產(chǎn)品進出口貿(mào)易逆差為6.74億美元（05年逆差更大，達11.4億美元），扣除水產(chǎn)品后的貿(mào)易逆差為57.34億美元。對比之下，更加凸顯了我國水產(chǎn)品貿(mào)易的比較優(yōu)勢和國際競爭地位。
水產(chǎn)品vs蔬菜等其他農(nóng)產(chǎn)品：我國大宗農(nóng)產(chǎn)品進出口貿(mào)易中，水產(chǎn)品貿(mào)易順差最大，與蔬菜的順差相當；事實上，我國蔬菜出口順差大主要是因為進口額極少，其 06年僅進口9178萬美元，而06年水產(chǎn)品進口金額高達43億美元，是蔬菜進口金額的46.84倍。這表明我國水產(chǎn)品參與國際化競爭的程度要遠高于蔬菜等其他農(nóng)產(chǎn)品。
我們認為，我國水產(chǎn)品的進口與出口持續(xù)多年正向增長，這種“雙向增長”是我國水產(chǎn)品健康發(fā)展、增長質(zhì)量較高、國際競爭力不斷加強的具體體現(xiàn)，也是我國水產(chǎn)品與其他大宗農(nóng)產(chǎn)品的競爭力優(yōu)勢所在。
我們對“雙向增長”的理解：隨著中國水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)高景氣度的持續(xù)，以及中國作為“世界水產(chǎn)品加工基地”地位的確立，正在吸引越來越多的國際訂單向中國轉(zhuǎn)移，這些訂單中相當數(shù)量是以“來料加工”或“進料加工”的形式完成的，具備“兩頭在外”的特征，結(jié)果就表現(xiàn)為連續(xù)多年出現(xiàn)原料進口額、產(chǎn)成品出口額的“雙向” 增長。
供給增長潛力分析之一：世界漁業(yè)資源衰退，捕撈量增長空間有限，國際水產(chǎn)品新增需求缺口將主要由人工養(yǎng)殖來填補世界漁業(yè)資源衰退是一個不可逆的歷史演變進程..所謂“漁業(yè)資源”，是指具有開發(fā)利用價值的魚、蝦、蟹、貝、藻和海獸類等經(jīng)濟動植物的總體，是漁業(yè)生產(chǎn)的自然源泉和基礎(chǔ)，又稱水產(chǎn)資源。
一般而言，根據(jù)漁業(yè)資源的開發(fā)利用程度，大體可分為4種：
未充分利用。即資源利用尚有潛力；..充分利用。即能適應(yīng)資源自然更新能力，保持最適持續(xù)產(chǎn)量；..過度利用。即資源已衰退，但只要采取保護措施，尚能恢復(fù)；..利用枯竭。即在相當長時期內(nèi)資源量難以恢復(fù)到正常水平。
國際糧農(nóng)組織（fao）則有自己的劃分標準，且分類更細，共將漁業(yè)資源分為5種：未開發(fā)、發(fā)展（低度開發(fā)、適度開發(fā)）、成熟（完全開發(fā)）、衰老和恢復(fù)（從衰退中恢復(fù)）。
根據(jù)1950年以來近半年世紀的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我們發(fā)現(xiàn)如下現(xiàn)象：
自1970年以來，未開發(fā)的資源幾乎全部消耗殆盡；
1965-1990年，步入成熟和衰老階段的漁業(yè)資源迅速剛性增加，而且從衰退中恢復(fù)的進程極為緩慢，通常長達數(shù)年甚至數(shù)十年，在一定程度上甚至是不可逆的。
1990年為分水嶺，經(jīng)歷前期大規(guī)模利用（表現(xiàn)為處于“發(fā)展”階段的漁業(yè)資源迅速增加）后，開始穩(wěn)步下降，這是全球保護漁業(yè)資源開始見效的具體體現(xiàn)；.. 2000年以來，低開發(fā)的漁業(yè)資源占3%，適度開發(fā)占20%，完全開發(fā)占52%，過度開發(fā)占17%，衰退占7%，從衰退中恢復(fù)占1%，可知，完全開發(fā)及以上所占比重為77%。
據(jù)此，我們可得出一個重要的結(jié)論：目前全球有評估信息的接近77%的魚類種群屬于完全開發(fā)或過度開發(fā)（或衰退以及從衰退中恢復(fù)），這一比例仍有上升趨勢，這表明目前世界海洋野生捕撈漁業(yè)已臻最大極限！
國際水產(chǎn)品新增需求將主要靠發(fā)展養(yǎng)殖業(yè)來提供..經(jīng)歷了90年代的高速增長之后，我國水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)目前保持年均5.8%左右的平穩(wěn)增長。
1991-1997年曾是我國水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展的黃金時期，其間海水養(yǎng)殖業(yè)年均增速高達31.41%，淡水養(yǎng)殖達15.87%，主要原因在于95年前后的政策限制捕撈而鼓勵養(yǎng)殖，因禁捕所帶來的需求缺口轉(zhuǎn)為由人工養(yǎng)殖填補。
我國自95年起先后建立了各種禁漁區(qū)、禁漁期、保護區(qū)，實行伏季休漁、限制幼魚比例等制度，自99年起實施“零捕撈”政策，限制近海捕撈、鼓勵人工養(yǎng)殖，這直接促成了我國水產(chǎn)養(yǎng)殖大國地位的形成。
供給增長潛力分析之二：我國海水養(yǎng)殖供給增長潛力不大實施許可證制度，近幾年海域新確權(quán)面積沒有明顯增長..我國對海域資源實施嚴格的準入管理，海域資源的使用必須取得合格的海域使用證。
.2006年度，全國共確權(quán)海域面積22.73萬公頃，其中漁業(yè)用海接近19萬公頃，占83.5%，其他如交通運輸?shù)扔煤Ｖ笜吮粐栏窨刂埔虼穗y有增長。
同05年確權(quán)的漁業(yè)用海域面積23.88萬公頃相比，06年新確權(quán)面積下降了20%，但略高于前幾年的平均水平。
由此可見，政府對海域資源的開發(fā)管理思路很明確，即從源控制海域使用情況，保障資源適度供給，重在提高利用效率，避免濫用資源，以促進海水養(yǎng)殖業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
結(jié)論：近幾年的新增養(yǎng)殖面積沒有明顯增長，但累計確權(quán)海域面積仍保持穩(wěn)步增長，這與政府支持做大漁業(yè)的思路一脈相承。
養(yǎng)殖大省仍享有政策扶持優(yōu)勢，且不同省份間差距在縮小..遼寧、山東、江蘇三個養(yǎng)殖大省仍是最大贏家，合計占全國新確權(quán)面積的70%以上，充分體現(xiàn)了區(qū)域性的政策扶持優(yōu)勢依然明顯。如圖表17示：
江蘇、山東兩省因05年確權(quán)的海域面積較多，遼寧省相對較少，06年這一情況得到了有效改觀。遼寧省06年共確權(quán)漁業(yè)用海5.47萬公頃，同比上升26.5%，而江蘇和山東分別下降23%和27.8%，三省間差距在縮小。
主要養(yǎng)殖品種的養(yǎng)殖密度、單產(chǎn)水平變化不大..經(jīng)歷了90年代的高速發(fā)展之后，我國水產(chǎn)品養(yǎng)殖技術(shù)基本比較成熟，目前，各主要產(chǎn)品的育種技術(shù)、苗種質(zhì)量、養(yǎng)殖密度參數(shù)都已趨穩(wěn)定，除非有大的外生性因素，一般而言，單產(chǎn)水平難以大幅提高。
以海參為例，04年我國海參單產(chǎn)水平為60.08公斤/畝，05年下降為58.8公斤/畝，下降了2.13%的主要原因在于海參養(yǎng)殖面積增加較快，但新增的主要為生地，變?yōu)槭斓刂辽傩枰?-2年的時間，導(dǎo)致實際單產(chǎn)水平略降。
結(jié)論：基于06年漁業(yè)用海面積同比下降20%的數(shù)據(jù)，主要養(yǎng)殖大省的新確權(quán)面積均無明顯增長、以及單產(chǎn)水平變化不大的現(xiàn)實，我們初步推斷，未來幾年內(nèi)（正常的養(yǎng)殖周期）我國海水養(yǎng)殖供給增長潛力不大。
需求增長潛力分析：消費替代、海參等奢侈品消費熱潮的誕生等多重因素對水產(chǎn)品需求構(gòu)成強勁支撐“白肉”替代“紅肉”是未來食品結(jié)構(gòu)變遷的必然方向。
從營養(yǎng)成分的角度看，水產(chǎn)品具有高蛋白、低脂肪、富含不飽和脂肪酸等特點，長期食用水產(chǎn)品，符合人類健康之道和美食理念。
據(jù)統(tǒng)計，每100克海參富含76.5克蛋白質(zhì)，1.1克脂肪，13.2克水，5克糖，4.2克雜質(zhì)，鮑魚和扇貝的營養(yǎng)成分也優(yōu)于其他食品。
據(jù)中醫(yī)傳統(tǒng)滋補原理，海參、鮑魚等屬深海生物，具有滋陰補養(yǎng)功效，中醫(yī)認為補而不燥，多吃有益健康，沒有牙痛、流鼻血等副作用。
隨著我國居民生活水平的改善，我們認為，以魚禽為代表的“白肉”部分替代以豬牛羊肉為代表的“紅肉”是未來食品結(jié)構(gòu)變遷的必然方向。
sars的爆發(fā)促進了海參、鮑魚等高端保健食品消費熱潮的誕生
我們尤其看好海參、鮑魚等高檔水產(chǎn)品的消費前景。我們認為，2003年sars的爆發(fā)促進了海參、鮑魚等健康食品形象的深入人心，直接催生了海參、鮑魚等高端保健食品消費熱潮的誕生。
我國海參產(chǎn)銷量在2003年出現(xiàn)“井噴”后，產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)擴大，市場售價也震蕩走高，2006年海參平均銷售價格已超越130元/公斤，2007年4-5月份價格山東煙臺等地海參價格高達150-160元/公斤。
我們無法獲悉下游需求量的具體數(shù)據(jù)，但基于遼寧、山東、北京等地06年底海參脫銷、鮑魚供不應(yīng)求的現(xiàn)實，以及行業(yè)100%產(chǎn)銷率的數(shù)據(jù)，我們采用“結(jié)果導(dǎo)向”的推理邏輯，我們的結(jié)論是：我國海參、鮑魚等奢侈保健品正在邁入快速增長的黃金時期。
除中國外的其他國家水產(chǎn)品人均消費量保持穩(wěn)定..全球人均水產(chǎn)品消費量在過去40年間保持穩(wěn)步增長。從1961年的9.0千克增加到2003年估計的16.5千克。
人均消費量增加主要是由于中國的作用：其占世界魚類估計產(chǎn)量的份額從1994年的21%提高到2003年的34%，2003年人均魚供應(yīng)量為25.8千克左右。如不包括中國，人均魚品供應(yīng)量為14.2千克左右，與上世紀80年代一樣。這表明：近二十年來，全球人均水產(chǎn)品消費量保持穩(wěn)定。
發(fā)達國家中，1961年至1989年，魚對總蛋白質(zhì)攝入量的貢獻從6.5%升至8.5%，然后由于其他動物蛋白消費量上升而下降，至2003年魚蛋白比例又恢復(fù)至7.8%的較高位置。目前水產(chǎn)品的人均年消費量為30公斤。
發(fā)展中國家85年前的人均魚消費量僅及發(fā)達國家的1/4，經(jīng)過90年代的高速增長，人均年消費量提高至15公斤/年左右，約為發(fā)達國家的一半。
我們對發(fā)展中國家人均水產(chǎn)品消費增長前景持樂觀態(tài)度，并認為，發(fā)達國家的人均水產(chǎn)品消費總量將保持穩(wěn)定，消費的品種結(jié)構(gòu)會進一步優(yōu)化，高檔魚種會迎來較大的消費增長潛力。
典型的例子如美國、歐盟等國對鱘魚、鱈魚、三文魚等高檔魚種的消費量很大，而在我國深受歡迎的鯉魚、鯽魚、草魚和鳙魚在歐美消費基礎(chǔ)較為薄弱。
我國水產(chǎn)品人均消費量未來幾年有望保持7.6%左右的較快增長..雖然我國是水產(chǎn)養(yǎng)殖大國，但人均水產(chǎn)品消費量卻低于世界平均水平，這表明我國水產(chǎn)品消費量未來仍有較大提升空間。
fao預(yù)計03年世界人均水產(chǎn)品消費量為16.5公斤/年；而根據(jù)中國農(nóng)業(yè)發(fā)展報告，我國城市居民06年水產(chǎn)品的消費量僅為16.2公斤/人，農(nóng)村居民消費量為5.6公斤/人，全國平均消費量9.0公斤/人左右，均低于國際平均水平。
我們維持07年2季度行業(yè)報告中的觀點：隨著我國人口總量穩(wěn)步增長、居民家庭可支配收入的增加、消費品種的優(yōu)化和消費理念的轉(zhuǎn)型，我國水產(chǎn)品消費將會迎來持續(xù)快速增長。
我們自2000年以來，我國水產(chǎn)品人均消費量增速不斷加快，前6年的復(fù)合增長率為7.6%，而同期人均占有量增速約2.2%，人均消費量增速超過人均占有量增速近5.4個百分點，這是我們看好水產(chǎn)品行業(yè)發(fā)展前景的重要依據(jù)。
長期看好我國水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)，水產(chǎn)品中長期價格穩(wěn)步走高可期
基于以上供給和需求兩方面的分析，我們長期看好我國水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)未來發(fā)展前景，其未來保持穩(wěn)步增長的態(tài)勢將得以持續(xù)。
我們判斷，在供給能力難以大幅提升、需求快速增長的背景下，水產(chǎn)品中長期價格穩(wěn)步走高將是可期的。
我國逐漸成為“世界水產(chǎn)加工基地”，全球化貿(mào)易帶來規(guī)模訂單中國“世界水產(chǎn)加工基地”地位逐漸確立
所謂“加工基地”，是指最主要的中間加工環(huán)節(jié)在國內(nèi)進行，主要銷售區(qū)域在國外，甚至魚原料也來自國外。這也恰如其分地解釋了前文所述的中國水產(chǎn)品進出口貿(mào)易“雙向增長”的現(xiàn)象。
中國水產(chǎn)品貿(mào)易的國際競爭優(yōu)勢將會長期保持，吸引全球訂單向中國轉(zhuǎn)移..在07年2季度水產(chǎn)品行業(yè)報告中，我們重點闡述了我國水產(chǎn)品加工行業(yè)的長期競爭優(yōu)勢將會持續(xù)。主要理由是：勞動力成本優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)政策扶持優(yōu)勢、免所得稅、財政貼息、退稅等政策優(yōu)惠在可預(yù)見的將來仍將持續(xù)。
我們認為，隨著國際貿(mào)易的縱深發(fā)展，中國將逐漸成為“世界水產(chǎn)加工基地”，這將吸引全球國際訂單源源不斷地向中國轉(zhuǎn)移。
關(guān)注我國水產(chǎn)貿(mào)易中從事冷凍魚片加工出口的規(guī)模企業(yè)鮮活魚比例目前仍然很高，但我們預(yù)計隨著加工率的走高，鮮活魚占比將逐漸回落，冷凍魚、罐裝魚將是未來發(fā)展趨勢..1994年，全球直接銷售的鮮活魚數(shù)量為3500萬噸，占當年活魚總量的31%；至2004年，鮮活魚銷量已達5500萬噸，比例升至 39%，此后維持穩(wěn)定，其主要原因在于產(chǎn)量增長最快的亞洲和非洲是以直接銷鮮為主。
鮮活魚直接銷售的比例仍然較高，我們預(yù)計未來銷鮮比例會逐步回落。
在歐美發(fā)達國家，冷凍魚比例持續(xù)增長，2004年已增至40%以上；而發(fā)展中國家以銷售活/冰鮮/新鮮為主，冷凍魚比例僅13%。
基于世界水產(chǎn)品可貿(mào)易化程度的加深，我們判斷鮮活魚銷售比例中長期將會下降，銷鮮轉(zhuǎn)為加工將是行業(yè)未來的發(fā)展趨勢。
我們認為，目前鮮活魚銷售價格及毛利率水平較高，而深加工率低、加工的附加值不高，是造成發(fā)展中國家銷鮮比例高、冷凍魚占比低于發(fā)達國家的主要原因。
中國的深加工率也不高，03年只有35%左右，但近幾年隨著對外貿(mào)易的蓬勃開展，加工的技術(shù)含量和經(jīng)濟附加值越來越高，06年我國水產(chǎn)品的深加工率已升至46%左右，我們認為加工率的提高必將帶來冷凍魚片加工量的迅速提升。
因此，在我國深加工率逐步提升的過程中，冷凍魚片加工領(lǐng)域蘊藏著巨大的商機，我們建議關(guān)注從事冷凍魚片加工出口業(yè)務(wù)的增長機會。
2006年凍魚及冷凍魚片出口額增幅較大，進而驗證了我們的判斷..歷史數(shù)據(jù)顯示，近10年來，冷藏冷凍魚片、甲殼制品占出口總額的比重已升至第一、第二位，未來優(yōu)勢仍有可能進一步擴大。
鮮活魚、冷藏魚、冷凍魚（片）及蝦蟹等甲殼類加工品目前保持較高的出口絕對額，是我國大宗水產(chǎn)品出口品類中具備較強規(guī)模優(yōu)勢的品系。
2006年，凍魚出口金額已接近28.7億美元，占到我國水產(chǎn)品出口金額的30.66%，繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。
凍魚片、鮮冷凍魚片等出口規(guī)模最大，而且增長幅度也屬最大之一，分別增長了18.73%和27.17%，在水產(chǎn)品類別統(tǒng)計數(shù)據(jù)中排列居前。這進一步驗證了我們“冷凍魚片加工領(lǐng)域蘊藏著巨大增長潛力”的判斷。
