停牌一個月，瀘州老窖終于拋出定增方案，這回，瀘州老窖又“瘋狂”了一把，擬募集不超過30億元投入釀酒工程技改項目，直接將瀘州老窖的基酒生產(chǎn)能力擴大3.5萬噸，儲藏能力擴大10萬噸，為此，瀘州老窖的高官們還得“節(jié)衣縮食”一番。
白酒行業(yè)雖然已經(jīng)觸底，但仍處于產(chǎn)能過剩的環(huán)境中。一位長期關(guān)注白酒行業(yè)的分析師就對第一財經(jīng)記者坦言，就目前來看，技改是方向，但通過融資加速技改似乎沒有太大必要性，瀘州老窖完全可以一步步來。“在資本層面，我們還沒看透這個項目的真正意義，還需要觀望。”他表示。
根據(jù)瀘州老窖披露，本次擬以不低于21.86元/股的價格，非公開發(fā)行不超過1.37億股，募集資金總額不超過30億元，全部投入釀酒工程技改項目（一期工程）。其中，瀘州酒業(yè)投資有限公司承諾以不超過2億元認(rèn)購，包括瀘州酒業(yè)投資有限公司在內(nèi)，定增對象不超過10名，包括基金、證券公司、信托公司、財務(wù)公司等等。
預(yù)計項目建成后，瀘州老窖將擁有3.5萬噸生產(chǎn)能力，以及儲酒10萬噸的儲藏能力，預(yù)計項目年均可實現(xiàn)銷售收入18.46億元，年均凈利潤3.23億元。第一財經(jīng)記者了解到，本次募集的僅是瀘州老窖釀酒工程技改項目的一期工程。而根據(jù)瀘州老窖已經(jīng)披露的規(guī)劃，整個技改項目的投資達74.14億元，項目完成之后，將形成年產(chǎn)優(yōu)質(zhì)基酒10萬噸，曲藥10萬噸，儲酒能力30萬噸的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)基地。第一期工程預(yù)計完成時間是2020年12月，二期工程預(yù)計完成時間是2025年12月。項目建成后，瀘州老窖將形成了制曲自動化、拌糟自動化、自動摘酒輸酒、自動攤晾下曲等較為成熟工藝。
這項技改項目的規(guī)模到底有多大？或許通過對比2015財年的狀況可以了解一二。以2015財年為例，瀘州老窖全年銷售量才19萬噸，庫存量3.63萬噸，生產(chǎn)量19.1萬噸，瀘州老窖30萬噸的儲酒能力的項目規(guī)劃相當(dāng)于目前庫存量的8倍。
而由于此次定增項目，還會攤薄現(xiàn)有股東的即期回報，根據(jù)目前的估算，瀘州老窖擬募集不超過30億元。如果2016年度，公司凈利潤與2015年度持平，那么當(dāng)年每股收益將會因定增被從1.0327元下滑到1.008元，如果利潤較2015年上漲20%，那么每股收益則會從1.2392元下滑至1.2096元。
在瀘州老窖看來，項目建設(shè)具有必要性。瀘州老窖方面表示，公司目前的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)已經(jīng)不能適應(yīng)白酒市場未來消費升級的需求，通過本次技改，逐步淘汰落后基酒產(chǎn)能，提高優(yōu)質(zhì)基酒生產(chǎn)能力，形成以中檔酒為主，高檔酒和低檔酒為輔的“橄欖形”產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，抓住消費升級契機。
而且因為項目攤薄了股東即期回報，瀘州老窖的高管們也要為此“節(jié)衣縮食”一番。記者看到，瀘州老窖董事、高級管理人員，包括瀘州老窖董事長劉淼、總經(jīng)理林鋒在內(nèi)的13名高管都需要為此次定增簽訂一份填補措施的承諾，當(dāng)中包括承諾對“董事和高級管理人員的職務(wù)消費行為進行約束”、“股權(quán)激勵的行權(quán)條件將與公司填補回報措施的執(zhí)行情況相掛鉤”等，作為攤薄股東即期回報的填補承諾。
瀘州老窖方面解釋，由于募集資金項目有一定的建設(shè)周期，且從項目實施到投產(chǎn)實現(xiàn)效益也需一定時間。在上述期間內(nèi)，公司每股收益、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)在短期內(nèi)可能出現(xiàn)一定幅度的下降，因此短期內(nèi)可能存在每股收益被攤薄的風(fēng)險。
中泰證券最新的研報認(rèn)為，從資本市場角度而言，總體感覺定增項目略顯粗糙，稀釋股東的利益（8.9%）影響負(fù)面，大股東股權(quán)被稀釋也讓資本市場對大股東的真實想法尚存疑慮，但是也將強化進一步釋放業(yè)績的預(yù)期。“結(jié)合公司定增的意圖、資本市場反饋，我們認(rèn)為公司的定增褒貶不一，未來的核心還是將來自于業(yè)績的成長，而從現(xiàn)有的中高端產(chǎn)品20%~30%的增長來看，即使股本增加了8.9%，我們依舊對公司未來的成長抱有較強的信心。”
