近十年來(lái)內(nèi)地消費(fèi)支出持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，在個(gè)人財(cái)富增多及日用品支出平穩(wěn)的帶動(dòng)下，預(yù)期2008年至2010年內(nèi)地消費(fèi)支出可達(dá)到約10%的平均復(fù)合增長(zhǎng)率。而在食品降價(jià)及經(jīng)濟(jì)滑坡的大環(huán)境中，零售商的盈利不可避免將受到影響，預(yù)計(jì)08年四季度其銷售增長(zhǎng)將面臨短暫倒退；但基于消費(fèi)項(xiàng)目相較耐用品對(duì)經(jīng)濟(jì)滑坡的敏感度較輕，因而預(yù)計(jì)食品零售商的表現(xiàn)要?jiǎng)儆谄渌袠I(yè)，在香港上市的零售股中，我們較看好居于領(lǐng)導(dǎo)地位的食品零售商，其次才是百貨店家專門店，預(yù)期聯(lián)華超市及物美商業(yè)等零售商的業(yè)務(wù)仍將保持平穩(wěn)。
內(nèi)地消費(fèi)支出在近三十年均持續(xù)增長(zhǎng)，在個(gè)人收入持續(xù)攀升的帶動(dòng)下，1998年至2007年內(nèi)地消費(fèi)支出的平均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)10.3%。盡管近十年的資本形成及凈出口也增長(zhǎng)強(qiáng)勁，平均復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)14.0%及20.7%，但消費(fèi)支出仍是國(guó)民收入中最穩(wěn)定的貢獻(xiàn)來(lái)源之一。
未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)及個(gè)人財(cái)富不斷增多，預(yù)期消費(fèi)支出在2008年至2010年將可達(dá)到10%的平均復(fù)合增長(zhǎng)率。盡管出口放緩或?qū)е?9年國(guó)內(nèi)需求減弱，但相信政府刺激計(jì)劃將有助于緩解負(fù)面影響；同時(shí)，由于主要消費(fèi)品的價(jià)格彈性很低，相信消費(fèi)支出較不易受經(jīng)濟(jì)周期的影響。
而居民消費(fèi)支出構(gòu)成方面，在城鄉(xiāng)居民支出中所占比例最大的是基本日用品，食品支出占07年城市、農(nóng)村居民消費(fèi)比例分別為31%及42%，而食品、服裝、住房、家居用品及醫(yī)療保健合計(jì)所占的比重達(dá)69%及76%；相對(duì)耐用品(如汽車及建材)，預(yù)計(jì)這些日常消費(fèi)項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)滑坡的敏感度較輕。
不過(guò)，我們預(yù)期零售商的銷售增長(zhǎng)將在08年四季度面臨短暫倒退，這主要是受食品價(jià)格下滑、經(jīng)濟(jì)前景低迷、房地產(chǎn)岌岌可危以及負(fù)財(cái)富效應(yīng)的影響。隨著食品價(jià)格在08年下半年回落，糧油零售額10月僅同比增長(zhǎng)10.2%，增幅遠(yuǎn)不及08年前9月的28.6%。同時(shí)，隨著消費(fèi)者購(gòu)買大宗商品的熱情減弱，家用電器零售額10月同比也下挫跌了2.1%，增幅也遠(yuǎn)落后于前9月的10.9%。
而觀察美國(guó)的零售數(shù)據(jù)，也顯示出食品零售商的境況仍較佳。我們相信美國(guó)零售數(shù)據(jù)預(yù)示了經(jīng)濟(jì)放緩的負(fù)財(cái)富效應(yīng)。08年前10月，美國(guó)零售總額僅同比增長(zhǎng)了1.9%，創(chuàng)16年來(lái)的最差記錄。同時(shí)，汽車、家具及建材的零售額增長(zhǎng)亦跌至歷年新低，分別同比增長(zhǎng)9.8%、7.0%及2.2%。不過(guò)，食品及百貨的銷售額依然強(qiáng)勁，分別同比增長(zhǎng)6.0%及4.5%。因此，我們相信食品零售將是經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境中表現(xiàn)最穩(wěn)健的板塊之一。
在香港上市的零售股中，我們最看好居于領(lǐng)導(dǎo)地位的食品零售商，其次才是百貨店及專門店。我們看好聯(lián)華超市（00980.HK），因其業(yè)務(wù)重心位于長(zhǎng)三角地區(qū)，加上經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)改善；同時(shí)，我們看好物美商業(yè)，因其在北京地區(qū)居于領(lǐng)導(dǎo)地位、業(yè)務(wù)保持自然增長(zhǎng)、并購(gòu)平衡發(fā)展的擴(kuò)張策略以及商品組合管理富有成效。在香港上市的百貨股中，我們相信高檔百貨店的盈利前景正在減弱，因促銷活動(dòng)及商品結(jié)構(gòu)的向下調(diào)整或?qū)⑾魅跗溆芰Α?/p>
