宏觀政策需防止食品價(jià)格溢出效應(yīng)
最近一段時(shí)間以來，中國(guó)的通貨膨脹率上升，引起了公眾和政府決策者的廣泛關(guān)注。10月份消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上漲了4.4%，預(yù)計(jì)還會(huì)進(jìn)一步上升，盡管從新興市場(chǎng)的角度看幅度不大，但已超出了中國(guó)居民的心理承受水平。要做出應(yīng)對(duì)通脹的最佳政策，重要的是要了解其產(chǎn)生原因以及評(píng)測(cè)未來12個(gè)月的預(yù)期通脹程度。
而對(duì)于像中國(guó)這樣高速增長(zhǎng)的國(guó)家，確定一個(gè)通脹率的適當(dāng)容忍界限，是可以接受的，也是有益的。
截至目前，通脹上升的原因是食品價(jià)格上漲。10月份消費(fèi)物價(jià)指數(shù)中的食品部分同比上漲10%，在整體通脹中占2/3，而非食品價(jià)格上漲了1.6%。在探討食品價(jià)格上漲的原因時(shí)，貨幣主義的解釋比較普遍。經(jīng)過2008年年底以來的大規(guī)模貨幣擴(kuò)張之后，充斥著大量的流動(dòng)性，對(duì)物價(jià)特別是資產(chǎn)價(jià)格形成了潛在的上行壓力。在這種背景下，有報(bào)道說投機(jī)性活動(dòng)推高了幾種食品的價(jià)格。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看持續(xù)的貨幣擴(kuò)張會(huì)推高通脹率也屬實(shí)。然而，貨幣與通脹的聯(lián)系更多是間接的和復(fù)雜的，而不是如簡(jiǎn)單化的貨幣主義的解釋所言。
通脹基本上是由商品和服務(wù)的市場(chǎng)決定的。目前，幾種食品市場(chǎng)遭到國(guó)內(nèi)的供應(yīng)沖擊，特別是上漲幅度最大的蔬菜價(jià)格，因其受到壞天氣和自然災(zāi)害的影響；另一方面，最近國(guó)際市場(chǎng)食品價(jià)格上漲增加了過多壓力。由于政府決策者的管控，中國(guó)的大米和小麥價(jià)格并未緊跟國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格；但中國(guó)的玉米和大豆價(jià)格緊跟國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格，而這些產(chǎn)品漲價(jià)為推高肉蛋類產(chǎn)品價(jià)格助了一臂之力。與此同時(shí)，與住房相關(guān)的成本推動(dòng)也起了一定作用。除食品和住房?jī)r(jià)格外，其他價(jià)格繼續(xù)受到遏制，10月份同比上升0.8%。
通脹不太可能升級(jí)，但預(yù)期很重要，風(fēng)險(xiǎn)是存在的。食品價(jià)格不太可能保持近期的速度繼續(xù)上漲。從國(guó)內(nèi)看，推高價(jià)格的供方因素被認(rèn)為在很大程度上是暫時(shí)性的。從國(guó)際看，經(jīng)過今年初夏諸如食品和許多工業(yè)原料等原材料大宗商品價(jià)格大幅上漲之后，主流預(yù)測(cè)專家們并不預(yù)期它們會(huì)以這種速度繼續(xù)攀升。一般來說，盡管美國(guó)實(shí)行進(jìn)一步的定量寬松，但普遍認(rèn)為全球通脹前景是溫和的，主要原因是世界各地諸多市場(chǎng)存在大量的過剩產(chǎn)能——的確，美國(guó)剛剛記錄下1957年開始有記錄以來最低的核心通脹率。
在食品價(jià)格上漲的溢出效應(yīng)反映到工資和其他價(jià)格方面存在一些風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)是可控的，但需要給予政策關(guān)注。人們?cè)诹λ芗暗那闆r下通常會(huì)抵制實(shí)際工資下降。因此，食品或能源價(jià)格飆升之后接踵而來的往往是工資上漲，這就會(huì)引發(fā)工資-物價(jià)螺旋上升，在低生產(chǎn)率增長(zhǎng)的環(huán)境中尤為如此。在中國(guó)，對(duì)于價(jià)格沖擊往往比許多其他國(guó)家更容易吸收，原因是強(qiáng)健的生產(chǎn)率和工資增長(zhǎng)，而且由于工業(yè)生產(chǎn)率增長(zhǎng)迅速，核心通脹率一開始就很低。盡管如此，鑒于目前通脹預(yù)期大幅上升，而勞動(dòng)力市場(chǎng)沒有過去那么寬松，宏觀經(jīng)濟(jì)政策需要在限制食品價(jià)格溢出效應(yīng)擴(kuò)展到其他價(jià)格和工資方面發(fā)揮重要作用。
通脹風(fēng)險(xiǎn)和管理通脹預(yù)期的必要性使得貨幣政策恢復(fù)常態(tài)化的理由更加充分。的確，鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)中幾乎不存在過剩產(chǎn)能，增長(zhǎng)前景可觀，而對(duì)于房?jī)r(jià)上漲過快憂心忡忡，回歸常態(tài)化有必要成為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一個(gè)中心目標(biāo)。因而，經(jīng)過2008年年末開始的貨幣總量大幅增加之后，貨幣增長(zhǎng)需要在不久后回落到大體上與名義增長(zhǎng)相類似的速度。此外，更多地依靠利率而減少對(duì)信貸控制等定量手段的依賴，會(huì)有助于減輕對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的潛在壓力，減少價(jià)格扭曲。10月份人行將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于危機(jī)前的水平，還需要進(jìn)一步上調(diào)。
對(duì)金融資本流入的影響的擔(dān)心過頭了，這并不是不上調(diào)利率的好理由。由于中國(guó)基本上有效的資本控制，凈金融資本流入額（中國(guó)稱為“熱錢”）與國(guó)內(nèi)信貸創(chuàng)造相比實(shí)際上是很低的。而且，外匯儲(chǔ)備的增加絕大部分不是來源于金融資本流入，而是來源于經(jīng)常賬戶盈余和外國(guó)直接投資凈流入。
然而，通脹前景似乎問題不大，并未嚴(yán)重到需要采取行政措施壓制全面通脹或者推遲必要的價(jià)格調(diào)整的程度。在像中國(guó)這樣高速增長(zhǎng)的國(guó)家，物價(jià)需要適當(dāng)?shù)淖儎?dòng)以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變。在多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家，4%～5%的溫和通脹并不被視為一個(gè)大問題。將通脹抑制在很低水平有可能妨礙有益的價(jià)格變動(dòng)。例如，中國(guó)需要提高資源和公用設(shè)施尤其是能源和水的行政價(jià)格，以幫助推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。此外，提高農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和提高農(nóng)民工工資有助于提高農(nóng)村收入和縮小城鄉(xiāng)差別，從而幫助改善基本收入分配。假如出于對(duì)溫和通脹的擔(dān)憂而壓制了這類有益的發(fā)展，將會(huì)是真正令人遺憾的。因此，稍許提高對(duì)溫和通脹的容忍度，可以有助于帶來一些政府所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)構(gòu)改革和變化。
