春節(jié)長(zhǎng)假里，餐桌上總少不了“白酒飄香”；而在資本市場(chǎng)上，白酒也一直是“清香四溢”的板塊.自去年12月22日上市以來(lái)，青青稞酒(002646.SZ)因其獨(dú)特的清香型白酒種類(lèi)而受到不少投資者關(guān)注。但在首日上漲之后，公司的股價(jià)就接連下挫，1月初一度跌破16元的發(fā)行價(jià)。截至本周五，公司股價(jià)報(bào)收16.54元。
產(chǎn)品差異化欲占“藍(lán)海”
青青稞酒是青稞酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為青稞酒的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包含天佑德、八大作坊、永慶和等系列。
目前，白酒市場(chǎng)以濃香型酒類(lèi)為主，且多以高粱釀造，而青稞酒屬于清香型白酒，以青稞釀造，產(chǎn)品種類(lèi)具有一定特色。
“公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于青海的區(qū)域文化和特色傾向的品類(lèi)，差異化于白酒行業(yè)的其他公司。”齊魯證券分析師謝剛認(rèn)為。
中投顧問(wèn)食品行業(yè)研究員周思然表示：“與其他白酒種類(lèi)相比，青稞酒行業(yè)最大的優(yōu)勢(shì)就是差異化，主要表現(xiàn)在釀酒原料、釀酒環(huán)境及青稞酒文化等方面。”
他認(rèn)為，在目前產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的白酒市場(chǎng)，青稞酒這種獨(dú)特產(chǎn)品的出現(xiàn)保證了其自有的利潤(rùn)空間，避免了與其他品牌正面競(jìng)爭(zhēng)。
據(jù)了解，和其他白酒公司一樣，青青稞酒也享有較高的毛利率。公司目前主推“天佑德”、“八大作坊”系列酒，定位較為高端，毛利率由2008年的64.1%提升至2010年的69.9%。
除了產(chǎn)品具有特色之外，公司的看點(diǎn)還在于將受益于西部白酒消費(fèi)的升級(jí)。中金公司發(fā)布的研究報(bào)告稱(chēng)，青青稞酒地處西部六省中心，以青海為中心輻射西部六省，將受益于西部白酒消費(fèi)升級(jí)的帶動(dòng)。
公開(kāi)資料顯示，西部的白酒制造業(yè)2010年收入為124億元，盡管僅占全國(guó)4.5%的比重，但近三年的增速明顯加快。其中，2007年~2010年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到31.7%，高于2004~2007年23.1%的復(fù)合增長(zhǎng)速度。而全國(guó)白酒行業(yè)的收入增長(zhǎng)率從2004~2007年的34.7%降至2007~2010年的29.4%。
此外，青青稞酒在西部地區(qū)的市場(chǎng)占有率也已由2008年的3.6%上升至2010年的4.8%。
全國(guó)化增長(zhǎng)模式不清晰
事實(shí)上，青青稞酒在因?yàn)榈赜蛱卣鞫?dú)具特色的同時(shí)，也在一定程度上受到了地域所帶來(lái)的限制。
“地域限制是青稞酒領(lǐng)域未來(lái)發(fā)展的重要局限性所在。由于目前域外消費(fèi)者對(duì)青稞酒的認(rèn)知和接受程度尚不明朗，因此青稞酒領(lǐng)域未來(lái)發(fā)展仍然存在一定的變數(shù)，市場(chǎng)拓展將受到一定的阻礙。”周思然表示。
他認(rèn)為，地域的限制不僅體現(xiàn)在對(duì)其釀酒原料青稞的種植環(huán)境有所要求，東部和中部消費(fèi)者對(duì)青稞酒的了解也不多，認(rèn)知度較低。此外，大面積的消費(fèi)市場(chǎng)尚未形成。
“目前的白酒市場(chǎng)以濃香型種類(lèi)為主，且多以高粱釀造，而青稞酒屬清香型白酒，市場(chǎng)本來(lái)就相對(duì)較小，又是以青稞釀造，外地人可能不太容易接受，因此，青青稞酒向外省市擴(kuò)張可能會(huì)受到限制。”一位券商分析師認(rèn)為。
謝剛也表示：“公司的核心優(yōu)勢(shì)在于西北地域特色品牌和青稞原料價(jià)值，西北地區(qū)的消費(fèi)者價(jià)值并不算明顯，適宜進(jìn)行全國(guó)的匯量增長(zhǎng)模式，青稞酒長(zhǎng)期的增長(zhǎng)模式有待進(jìn)一步清晰化。”
他認(rèn)為，綜合來(lái)看，公司長(zhǎng)期有效的增長(zhǎng)戰(zhàn)略必然在全國(guó)化，而公司在全國(guó)化方面又缺乏非常有效的模式，主要是通過(guò)150家專(zhuān)賣(mài)店和部分省份的招商，缺乏非常成熟的能夠發(fā)揮自身品牌、產(chǎn)品和文化優(yōu)勢(shì)特色的組織模式、核心產(chǎn)品和品牌文化。
青青稞酒的招股說(shuō)明書(shū)顯示，未來(lái)兩年的時(shí)間里，公司在推進(jìn)周邊板塊深度增長(zhǎng)模式的同時(shí)，將進(jìn)一步分散資源進(jìn)行全國(guó)化擴(kuò)張，同時(shí)在浙江、東北等地將通過(guò)品類(lèi)優(yōu)勢(shì)吸引優(yōu)勢(shì)經(jīng)銷(xiāo)商。
從目前來(lái)看，公司的收入完全依賴(lài)于青海本地市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，青青稞酒2008年至2011年6月青海市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入占比分別為95.50%、96.23%、90.80%、82.69%。
而公司也在招股說(shuō)明書(shū)的風(fēng)險(xiǎn)提示中稱(chēng)，盡管公司自2008年以來(lái)不斷開(kāi)拓省外市場(chǎng)，2010年及2011年上半年省外市場(chǎng)銷(xiāo)售占比亦有明顯提升，但如果青海市場(chǎng)對(duì)青稞酒的需求量下降或公司在青海白酒市場(chǎng)份額下降，且公司省外市場(chǎng)的開(kāi)拓效果未達(dá)預(yù)期，將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生不利影響。
機(jī)構(gòu)頻繁進(jìn)出
“從之前的業(yè)績(jī)來(lái)看，公司的表現(xiàn)還是不錯(cuò)的，但從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，籌碼有分散的趨勢(shì)。該股處于空頭行情中，目前正處于反彈階段，投資者可以適當(dāng)關(guān)注。”某券商分析師表示。
數(shù)據(jù)顯示，去年12月22日才上市的青青稞酒，至今僅經(jīng)歷25個(gè)交易日。但公司已因“換手率達(dá)20%”和“漲跌幅偏離值達(dá)7%”多次現(xiàn)身交易所公開(kāi)信息中。
從公開(kāi)信息上出現(xiàn)過(guò)的席位來(lái)看，機(jī)構(gòu)的動(dòng)作是青青稞酒股價(jià)異動(dòng)的重要原因。其中，1月18日，一機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位賣(mài)出353.91萬(wàn)元，位居賣(mài)出的首位；1月16日，一機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位買(mǎi)入217.39萬(wàn)元，位居買(mǎi)入的第五位；1月13日，賣(mài)出席位前五名中，有三個(gè)機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位合計(jì)賣(mài)出1532.72萬(wàn)元。
值得一提的是，在青青稞酒網(wǎng)下配售時(shí)，機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)普遍不高。相關(guān)資料顯示，參與申購(gòu)的174家機(jī)構(gòu)中，共85家給出了發(fā)行價(jià)或以上的報(bào)價(jià)。其中，易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)最高價(jià)19元，較發(fā)行價(jià)溢價(jià)18.75%；而中國(guó)人保資產(chǎn)管理旗下3只產(chǎn)品報(bào)價(jià)僅5元，較發(fā)行價(jià)折價(jià)近70%。
1月19日晚間，公司公布2011年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2011年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)盈利2.03億元~2.16億元，比上年同期增長(zhǎng)50%~60%。
公告稱(chēng)，隨著公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和競(jìng)爭(zhēng)力的提升，2011年度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)較上年同期穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司中、高端產(chǎn)品以及省外市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入較上年同期占總收入的比重增加。
