09年上半年我國(guó)進(jìn)口大豆2209萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28%，我們預(yù)計(jì)進(jìn)口豆壓榨企業(yè)加工量同比將大幅增長(zhǎng)今年年初進(jìn)口豆較之國(guó)產(chǎn)豆相對(duì)便宜以及國(guó)內(nèi)強(qiáng)勁需求造成國(guó)內(nèi)買家大量進(jìn)口大豆，09年前六個(gè)月大豆進(jìn)口量為2209萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28%。我們預(yù)計(jì)進(jìn)口豆壓榨企業(yè)09年上半年加工量將大幅增長(zhǎng)，我們持續(xù)跟蹤的南方一大型大豆加工企業(yè)上半年加工量估計(jì)增長(zhǎng)35%。

    09年上半年進(jìn)口豆壓榨利潤(rùn)同比上升75%依照我們未經(jīng)套保的大豆壓榨理論利潤(rùn)計(jì)算，09年上半年壓榨利潤(rùn)每噸為236元，較08年上半年增長(zhǎng)75%。當(dāng)然，具體到各油廠由于進(jìn)口大豆成本差異較大，實(shí)際壓榨利潤(rùn)也差別較大。上半年國(guó)產(chǎn)豆壓榨利潤(rùn)要比進(jìn)口豆差，同時(shí)國(guó)產(chǎn)豆壓榨企業(yè)可能還受原料短缺困擾。

    下半年大豆展望全球大豆形勢(shì)取決于以下六個(gè)因素；經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、美元價(jià)格、能源價(jià)格、新豆供應(yīng)形勢(shì)、出口裝船情況以及生物燃料發(fā)展?fàn)顩r。短期看，基于阿根廷09年減產(chǎn)、美國(guó)庫(kù)存偏緊以及中國(guó)需求強(qiáng)勁，大豆價(jià)格可能維持高位，一旦美國(guó)新作物開(kāi)始收獲，價(jià)格應(yīng)該變得溫和。長(zhǎng)期看，基于全球油脂需求增長(zhǎng)的四個(gè)驅(qū)動(dòng)因素（人口增長(zhǎng)、財(cái)富增長(zhǎng)、關(guān)稅降低、消費(fèi)國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)滯后）仍然有效，中國(guó)需求處于剛性增長(zhǎng)階段；其次，中國(guó)受糧食安全約束，油料供給有限，進(jìn)口大量增加不會(huì)有變；再次，油料加工產(chǎn)業(yè)集中化趨勢(shì)更加明顯。

    中國(guó)油脂消費(fèi)結(jié)構(gòu)以豆油和棕櫚油為主美國(guó)油脂消費(fèi)主要以豆油為主，歐盟油脂消費(fèi)主要以棕櫚油和豆油為主，中國(guó)油脂消費(fèi)結(jié)構(gòu)則以豆油（占40.5%）和棕櫚油（占24%）為主。中國(guó)大豆壓榨量年均增長(zhǎng)13.2%對(duì)國(guó)內(nèi)大豆壓榨企業(yè)構(gòu)成正面因素，中國(guó)油脂消費(fèi)年均增長(zhǎng)9.1%支持大豆加工業(yè)持續(xù)發(fā)展。

    馬來(lái)西亞棕櫚種植上市企業(yè)概況馬來(lái)西亞棕櫚種植園是全球的領(lǐng)先者，生產(chǎn)的棕櫚油產(chǎn)品以出口為主。馬來(lái)西亞現(xiàn)有43個(gè)棕櫚種植企業(yè)上市，總市值305億美元，營(yíng)業(yè)額216億美元，市銷比P/S為1.41，總資產(chǎn)270億美元，凈資產(chǎn)收益率為15.6%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為12.7%。

    我們看好大豆加工業(yè)基于油脂行業(yè)在農(nóng)副產(chǎn)品加工產(chǎn)值中占有顯著比重，基于大豆大型加工商在產(chǎn)業(yè)整合后可望獲得相對(duì)壟斷利潤(rùn)，以及該行業(yè)從08年危機(jī)中很快復(fù)蘇并能持續(xù)增長(zhǎng)，我們給予大豆加工業(yè)"看好"評(píng)級(jí)。