10月26日，一則來(lái)自綿竹市公眾信息網(wǎng)的新聞引發(fā)了業(yè)界的關(guān)注。10月20日，中糧集團(tuán)中國(guó)食品戰(zhàn)略部總經(jīng)理王登良一行來(lái)到劍南春集團(tuán)公司考察。德陽(yáng)、綿竹市投資招商部門相關(guān)人士陪同。

王登良一行參觀后表示，劍南春值得學(xué)習(xí)。他表示，中糧集團(tuán)今后愿意積極尋找與劍南春集團(tuán)合作的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)雙方共贏發(fā)展。

一石激起千層浪，中糧集團(tuán)中國(guó)食品高層到訪并購(gòu)傳聞不斷的劍南春，給業(yè)界留下了無(wú)盡的想象空間。

1、中糧到訪 牽出并購(gòu)“緋聞”往事

云酒頭條(微信號(hào)：YJTT2016)查閱中糧及中國(guó)食品組織構(gòu)架發(fā)現(xiàn)，中糧集團(tuán)負(fù)責(zé)企業(yè)并購(gòu)、融資的部門正是其戰(zhàn)略部。而王登良“中糧集團(tuán)今后愿意積極尋找與劍南春集團(tuán)合作的機(jī)會(huì)”的一番表態(tài)，在劍南春目前錯(cuò)綜復(fù)雜的局勢(shì)下，意味深長(zhǎng)，令人遐想。

翻閱歷史，劍南春曾經(jīng)傳出諸多并購(gòu)“緋聞”。由于股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊，劍南春一直成為業(yè)界內(nèi)外資本追逐的熱點(diǎn)。

2012年10月，在投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)上傳出五糧液欲收購(gòu)劍南春的消息，五糧液否認(rèn)了這一傳聞。

2012年11月，坊間傳出維維股份欲收購(gòu)劍南春，最后沒(méi)有音訊。

2013年8月，有傳言上市公司凱樂(lè)科技發(fā)行2.5億私募欲收購(gòu)劍南春，隨后不了了之。

2014年2月，有白酒業(yè)內(nèi)人士透露，四川富豪劉漢曾有意收購(gòu)劍南春，不過(guò)隨著劉漢鋃鐺入獄此事煙消云散。

更為奇葩的是，2015年4月，上市公司金宇車城董事長(zhǎng)胡先林指使手下在東方財(cái)富網(wǎng)股吧散布“金宇車城股權(quán)之爭(zhēng)引發(fā)重大資產(chǎn)重組”、“劍南春重組金宇車城可能已經(jīng)談妥”等虛假消息，5月又發(fā)布澄清公告，利用股價(jià)震蕩進(jìn)行增持，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)處罰。劍南春又被“躺槍”一回。

2016年，坊間傳聞國(guó)資背景的川發(fā)展或入主劍南春。

據(jù)媒體報(bào)道，中糧集團(tuán)、五糧液、中信等業(yè)界大鱷都曾經(jīng)表達(dá)過(guò)和劍南春股權(quán)合作的意愿，但結(jié)果都是無(wú)疾而終。

所以，中糧領(lǐng)導(dǎo)在當(dāng)?shù)卣猩滩块T領(lǐng)導(dǎo)人陪同下走訪劍南春并提出“共贏發(fā)展”，自然會(huì)引發(fā)“山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓”的遐想，下一步局面如何發(fā)展，業(yè)界拭目以待。

2、劍南春花落誰(shuí)家 都不容易

行業(yè)資深觀察人士鐵犁認(rèn)為：作為四川省、德陽(yáng)、綿竹三級(jí)政府的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從發(fā)展經(jīng)濟(jì)、增加稅收和穩(wěn)定就業(yè)的角度，政府并不愿意劍南春“外嫁”。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上講，MBO(管理層收購(gòu))之后，劍南春已經(jīng)是一家私營(yíng)有限責(zé)任公司，其走勢(shì)由股東大會(huì)及董事會(huì)確定。不過(guò)，在經(jīng)歷了MBO收購(gòu)，員工“持股信托”計(jì)劃風(fēng)波，四川省整肅政商關(guān)系，核心領(lǐng)導(dǎo)人動(dòng)蕩后，劍南春的命運(yùn)增加了不確定性。

因此如果劍南春最終“外嫁”，誰(shuí)家迎娶“新娘”都不容易。

盡管有眾多業(yè)內(nèi)外資本對(duì)劍南春虎視眈眈，但云酒頭條(微信號(hào)：YJTT2016)綜合分析，認(rèn)為政府背景投資基金、央企、大型酒企最有可能成為劍南春“親密愛(ài)人”。而類似健力寶張海的資本玩家，可能沒(méi)有市場(chǎng)。

由于劍南春曾經(jīng)是中國(guó)白酒“茅五劍”三強(qiáng)，又是當(dāng)?shù)氐睦惔髴簦髽I(yè)發(fā)展涉及到當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)和社會(huì)穩(wěn)定，具備政府背景的投資基金自然是首選。業(yè)內(nèi)曾經(jīng)投資西鳳的中信產(chǎn)業(yè)基金、有四川省政府背景準(zhǔn)備整合酒業(yè)的川發(fā)展，都符合標(biāo)準(zhǔn)。此前，中信產(chǎn)業(yè)基金已經(jīng)將西鳳收入囊中，但是西鳳酒從品牌、銷量和影響力而言，和曾經(jīng)貴為白酒三強(qiáng)的劍南春相比似乎都不是一個(gè)量級(jí)，對(duì)于試圖在酒類行業(yè)開疆拓土的中信而言，劍南春應(yīng)該是很好的選擇。

同在四川省，劍南春早就進(jìn)入了川發(fā)展酒業(yè)的視野。川發(fā)展肩負(fù)整合四川酒業(yè)的重任，四川各級(jí)政府又是當(dāng)年劍南春改制的推動(dòng)者和監(jiān)督執(zhí)行者，從操作層面看，川發(fā)展?fàn)渴謩δ洗河懈蟮膬?yōu)勢(shì)，“抱得美人歸”也順理成章。

從央企角度分析，目前國(guó)企改革和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革也給央企提供了資產(chǎn)重組的動(dòng)力。購(gòu)入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、置換非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可能是一個(gè)長(zhǎng)期行為。中糧系在白酒產(chǎn)業(yè)布局已久，除酒鬼酒以外，還布局了其他白酒企業(yè)。但是無(wú)論從品牌、市場(chǎng)、網(wǎng)絡(luò)、銷售額看都差強(qiáng)人意，無(wú)法和中糧的地位及實(shí)力相匹配，如果中糧能牽手劍南春，也是最佳選擇。盡管央企是地方政府招商引資的“座上賓”，但是央企入主地方企業(yè)，涉及到和地方政府關(guān)系、稅收、控制權(quán)等諸多問(wèn)題，中糧很早就傳出和劍南春股權(quán)合作，只是“干打雷不下雨”。

作為川酒“六朵金花”，劍南春的局面肯定也引起過(guò)四川其他名酒廠的關(guān)注。云酒頭條(微信號(hào)：YJTT2016)認(rèn)為，單純從經(jīng)濟(jì)角度，劍南春很難和其他大名酒廠牽手。首先是劍南春作為一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并不缺錢，不存在像洋河并購(gòu)貴酒，古井牽手黃鶴樓這樣的業(yè)績(jī)和市場(chǎng)壓力。其次是劍南春復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)、微妙的政商關(guān)系讓進(jìn)入企業(yè)心存忌憚。如果出現(xiàn)政府主導(dǎo)，這種局面可能改變，當(dāng)年茅臺(tái)整合習(xí)酒，可能成為范例。

至于像前健力寶張海那樣的玩家、各種資本“土豪”，可能在劍南春這塊難啃的“肥肉”面前，都會(huì)退避三舍。

3、體制和業(yè)績(jī) 劍南春霧霾的“任督二脈”

2007—2016，劍南春風(fēng)波持續(xù)近十年，各種傳言和企業(yè)內(nèi)部震蕩，都給劍南春帶來(lái)了諸多傷害，自然也影響了其市場(chǎng)表現(xiàn)。

2016年6月28日，劍南春股份有限公司2015年度股東大會(huì)召開?！端拇▌δ洗汗煞萦邢薰径聲?huì)2015年度工作報(bào)告》顯示，2015年劍南春實(shí)現(xiàn)銷售收入34.56億元，同比增長(zhǎng)8.85%;其中公司及控股公司實(shí)現(xiàn)酒業(yè)銷售收入17.3億元，同比增長(zhǎng)3.9%。在本次股東大會(huì)上，四川劍南春股份有限公司提出了2016年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入33億元，同比減少4.5%;合并利潤(rùn)總額3.5億元，增長(zhǎng)29.15%。合并凈利潤(rùn)2.5億元，同比增長(zhǎng)36.29%。

如果對(duì)比“茅五劍”時(shí)代的小伙伴茅臺(tái)、五糧液以及新貴洋河，差距將更加明顯。

2016年1-9月， 茅臺(tái)營(yíng)收266億,凈利潤(rùn)124.65億,。五糧液和洋河股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入177億元和146.67億元，利潤(rùn)分別為51.01億元和48.39億元。無(wú)論是銷量還是利潤(rùn)，劍南春與“茅五洋”差距越拉越大。

而2003年那次事關(guān)企業(yè)走向的改制，現(xiàn)在看來(lái)也充滿不確定性。

2003年4月，劍南春集團(tuán)得到綿竹市委同意對(duì)其產(chǎn)權(quán)制度進(jìn)行改革，采取“由劍南春集團(tuán)現(xiàn)有領(lǐng)導(dǎo)層作為經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)融資控股、職工持股并引入戰(zhàn)略投資伙伴”的產(chǎn)權(quán)改革方式。

經(jīng)過(guò)各方協(xié)商多方審計(jì)，2003年3月31日，確定劍南春集團(tuán)公司資產(chǎn)總額為278099萬(wàn)元，國(guó)有凈資產(chǎn)為120489萬(wàn)元。對(duì)劍南春集團(tuán)由于多元化投資形成不良資產(chǎn)做了相應(yīng)減值處理，同時(shí)扣除了應(yīng)支付職工的各項(xiàng)費(fèi)用，最終確定劍南春集團(tuán)國(guó)有凈資產(chǎn)為92930萬(wàn)元(不包含商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn))，并以這個(gè)價(jià)格為轉(zhuǎn)讓價(jià)，轉(zhuǎn)讓給同盛投資有限公司69.54%(經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)持股64625萬(wàn)元)，劍南春集團(tuán)工會(huì)持股16.47%(職工持股15305萬(wàn)元)，四川藍(lán)劍公司8.61%(8000萬(wàn)元)，四川融信投資有限公司5.38%(5000萬(wàn)元)。

2003年9月30日，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓各方簽字，劍南春產(chǎn)權(quán)改制塵埃落定，國(guó)有資本從劍南春集團(tuán)全部退出。2004年1月6日，劍南春集團(tuán)公司MBO改制方案正式獲得四川省財(cái)政廳批復(fù)，劍南春變身成為民營(yíng)有限責(zé)任公司。

然而，隨后發(fā)生的MBO質(zhì)疑、員工“持股信托計(jì)劃”風(fēng)波和四川政商肅清政商關(guān)系引發(fā)企業(yè)核心領(lǐng)導(dǎo)層動(dòng)蕩，讓這一改制的合法性和操作過(guò)程阻力重重。

“劍南春要走出現(xiàn)有迷局，首先從體制上要厘清，現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)下，政商不清錯(cuò)綜復(fù)雜，誰(shuí)來(lái)接盤都是心中無(wú)底。”一位酒業(yè)人士表示。

排除了體制炸彈，接盤者還必須考慮劍南春業(yè)績(jī)和體量的問(wèn)題。參照天洋接盤沱牌，古井貢接盤黃鶴樓，接盤者大都需要做出業(yè)績(jī)承諾。2016年劍南春擬定酒業(yè)板塊營(yíng)收33億，接盤者需要完成不低的銷售業(yè)績(jī)，而且還要投入巨資，進(jìn)行內(nèi)部改造和市場(chǎng)建設(shè)，這筆買賣，沒(méi)錢或者不具備專業(yè)能力，實(shí)際操作難度都很大。

顯然，打通“任督二脈”困難不小。因此從短期看，劍南春的未來(lái)仍然是迷霧重重。