業(yè)績逐年下滑 或影響公司IPO
據了解，威龍葡萄酒此次合計發(fā)行股份不超過5020萬股，且不低于發(fā)行后總股本的25%，擬募資7.05億元，募投項目包括1.8萬畝有機釀酒葡萄種植項目、營銷網絡建設項目、4萬噸有機葡萄酒生產項目、償還銀行貸款項目等。
2013年，國產葡萄酒行業(yè)持續(xù)低于，國內4家A股葡萄酒上市公司中，僅中葡股份當年凈利潤實現增長，行業(yè)龍頭張裕A 凈利潤則下滑近四成。
威龍葡萄酒也同樣受到了不小的沖擊。根據其招股說明書，2011-2013年公司營業(yè)收入分別為8.36億元、7.98億元和7.11億元，歸屬于母公司的凈利潤分別為1.17億元、8497.54萬元和3541.07萬元。
附表：2013年葡萄酒公司收入、凈利潤數據：
公司方面表示，2013年，由于酒類消費市場變化以及受進口葡萄酒持續(xù)沖擊的影響，我國葡萄酒行業(yè)景氣度出現下滑，國內主要葡萄酒生產企業(yè)均受到影響。2013年，公司營業(yè)收入為7.11億元，較2012年同比下降10.86%，凈利潤為3541.07萬元，較2012年同比下降58.33%。若未來酒類消費市場仍出現較大負面波動，且公司未能有效應對，公司將可能面臨經營業(yè)績進一步下滑的風險。
中投顧問食品行業(yè)研究員簡愛華表示，行業(yè)環(huán)境對于企業(yè)IPO有較大影響，主要表現在兩個方面：其一，企業(yè)能否成功IPO，企業(yè) IPO很大程度上需要投資者的支持，若行業(yè)環(huán)境不佳，威龍作為業(yè)內企業(yè)業(yè)績必將受到影響，企業(yè)短期發(fā)展具有較大風險，因此也就降低了投資者的信心和積極性;其二，企業(yè)的發(fā)行價和市值，行業(yè)外部環(huán)文章來源于佳釀網境不佳極易降低企業(yè)的發(fā)行價和市值。
存貨高企，原料收購價格存風險
公司招股說明書顯示，2011-2013年各報告期末，公司存貨金額分別為5.26億元、6.52億元和7.16億元，存貨占資產總額的比例分別為36.25%、42.71%和45.13%，存貨占總資產比例較大，在行業(yè)內處于較高水平。
簡愛華認為，相比業(yè)內張裕、莫高股份(600543.SH)等公司，威龍葡萄酒的存貨率高于20%-25%左右。高存貨率直接影響的公司資金的流動性，影響公司資金充裕性，進而對公司的經營策略改變等產生影響。此外，高存貨率一定程度上也反映出產品終端銷售能力不強，這對于公司上市也是不利的。
公司方面表示，與其他行業(yè)相比，公司存貨數量較大、周轉較慢與葡萄酒行業(yè)生產經營特點有關。新釀的葡萄原酒需要經過一段時間的發(fā)酵、貯存后才能用于灌裝銷售;其次，公司存有一定數量的葡萄原酒存貨是公司生產經營和可持續(xù)發(fā)展的需要。但如果公司不能合理控制存貨數量，則會降低公司資產的流動性，增加公司的資金壓力。
值得關注的是，2012年末，公司存貨較上年末增加23.93%，主要是在產品和產成品增加所致。公司方面表示，2011年葡萄受凍害影響，公司預計國內葡萄酒原酒價格上漲，在國際葡萄原酒價格較低的情況下，公司結合實際生產需要，在2011年底與國外原酒供應商簽訂了原酒采購合同，隨著2012年合同履行，在產品金額增加1.05億元，增幅33.58%。
另外，原料收購價格也是影響公司盈利水平的重要因素之一。公司招股說明書對此也提及，公司產品的主要原料之一為釀酒葡萄，其產量和質量受天氣干旱、風雨和霜雪等自然災害影響較大，這些不可抗因素給公司原料采購數量和價格帶來較大影響，如果原料產區(qū)發(fā)生上述自然災害，將對釀酒葡萄收購價格造成波動，從而對公司的生產經營造成影響。
公司招股說明書數據顯示，2011-2013年，公司自身種植培育的釀酒葡萄收購價分別為3198.12元/噸、3361.01元/噸、4227.73元/噸。其平均種植成本呈現逐年上升的趨勢。2013年平均單位種植成本較2012年增幅較大，主要原因是2013年春位于武威的有機釀酒葡萄種植基地發(fā)生了凍害，使得當年的葡萄產量降低，單位種植成本增加。同期，公司外購的釀酒葡萄價格分別為2575.72元/噸、2966.24元/噸、2853.89元/噸;外購葡萄原酒價格分別為7541.35元/噸、5217.06元/噸、8970.38元/噸。
公司招股說明書另外提及，公司成立時資本金規(guī)模較小，自身經營積累不能有效滿足公司業(yè)務擴張對資金的需求，加之公司融資渠道單一，故主要依靠銀行借款滿足資金需求。2011-2013年各報告期末，公司流動比率分別為0.97、0.99和0.95，速動比率分別為0.41、0.34和0.30，發(fā)行人母公司資產負債率分別為83.38%、75.64%和72.99%，合并資產負債率分別為77.12%、72.69%和71.47%，盡管資產負債率呈現出逐年下降的趨勢，但公司仍存在一定的償債風險，對公司經營可能產生不利影響。
持續(xù)取得有機認證存風險
公司招股說明書顯示，2011-2013年，公司有機葡萄酒產量分別為3882.51千升、4464.68千升、5164.88千升，銷量為2703.50千升、4333.46千升、4664.13千升。2011-2013年有機葡萄酒銷售額分別為1.19億元、2.42億元和2.66億元，銷售額占比分別為14.42%、30.70%和37.69%，收入占比逐年提升。
同時，2013文章來源于佳釀網年公司銷售毛利率為63.34%，雖低于張裕A的68.73%，但高于中葡股份、莫高股份及通葡股份(600365.SH)等同行公司。2011-2013年有機葡萄酒毛利率分別為68.19%、73.78%和71.45%。
不過，作為國內最大的有機葡萄酒生產商，威龍葡萄酒自2009年以來主打的“有機”概念則在其啟動上市后頻遭質疑。
根據公司招股說明書，公司獲得中綠華夏有機食品認證中心頒發(fā)的、編號為1000P1200162的《有機產品認證證書》將于今年9月2日到期，獲有機產品認證的干紅、干白葡萄酒產量分別為12740噸和3724噸。另外，甘肅威龍獲得中綠華夏頒發(fā)的兩張編號為1000P1300768、1000P1300769的有機產品認證證書也將于今年12月22日到期。
公司方面表示，有機釀酒葡萄種植基地、有機釀酒葡萄、有機葡萄原酒、有機葡萄酒在通過認證機構的初次有機認證后，每年還須通過認證機構的保持認證，才能繼續(xù)使用有機產品標志。盡管公司現已根據基地的自然生態(tài)環(huán)境和社會環(huán)境采取相應的措施來防范由于不確定因素而可能產生的各種風險，但若有機釀酒葡萄種植基地周邊環(huán)境發(fā)生變化、生產環(huán)境發(fā)生變動，可能會導致公司不能持續(xù)取得有機產品認證，將對公司未來生產經營造成重大影響。
簡愛華認為，雖然當下消費者出于健康考慮傾向選擇有機產品，但是國內有機產品市場混亂已經透支了消費者信心，葡萄酒領域也是如此。有機是產品發(fā)展的一種趨勢，威龍葡萄酒發(fā)展有機產品、借助有機概念是正確的，但是一定要真正做到有機，否則諸多猜疑之下或者東窗事發(fā)對企業(yè)長遠發(fā)展和上市都是不利的。目前歐洲有機認證相當具有權威，威龍葡萄酒可以選擇歐洲認證來增強自身的說服力。
