恒大（HK.3333）即將運作一次香港資本市場上規(guī)模罕見的優(yōu)先票據贖回交易。11月16日，該公司發(fā)布公告宣布，計劃于2014年12月18日，用自身資金提前償還明年1月27日到期的13.5億美元（約105億港元）優(yōu)先票據。滬港通開通之際，作為面向內地投資者開放的港股標的之一，恒大此舉受到關注。
低估值個股
與恒大一起被列為滬港通的港股標的股，還有其他50多只地產股。與平均市盈率超過10倍的A股地產股相比，這批平均約3-5倍市盈率的香港地產股得到了內地投資者的關注，其中又以內房股為重點關注對象。
嚴林信息經濟分析師向記者表示，香港房地產業(yè)相對發(fā)達和成熟，是地產股整體市盈率較低的一大原因，不過香港內房股的低迷，很大程度上也與香港及海外投資者對企業(yè)的不熟悉有關系。
“如這次的恒大，不熟悉企業(yè)的海外投資者只看到高負債、利潤率低、作風激進，在他們看來，恒大市盈率2.97倍不足為奇。”上述分析師續(xù)指，“但這部分海外投資者并未看到恒大上市來的經營指標一直是穩(wěn)升，單是銷售額就從09年的303億升到13年的1004億，今年1100億的目標也已完成97%，遙遙領先同行，并不容易做到。”據其判斷，港股通開通后，這類低估值的優(yōu)質內地公司股很可能成為追捧對象。
或繼續(xù)減負
但是，這些具有投資潛力的低估值內房股想迅速獲得投資者的信任，也需要自身作出一些努力。恒大提前償還13.5億美元優(yōu)先票據，被認為是在此方向的一次舉動。
“恒大并未通過常見的‘以新還舊’方式償還該13.5億美元的債務，而是動用自身資金、提前40天還債，向市場說明了其現金狀況還是比較充裕。”一名長期關注恒大的海通證券分析師如此認為。按其分析，在資金條件允許的情況下，利用自身資金償債，不僅可以直接減少負債總額，還向市場傳達了一個信號：恒大正在兌現對投資者“減負”承諾。
根據公開報道，在今年8月份舉行的中期業(yè)績發(fā)布會上，恒大管理層曾表示要控制公司的負債水平。因此，上述分析師推測，償還13.5億美元的優(yōu)先票據只是恒大啟動“減負”的第一步，未來還可能有其他更多的相關舉措。
內房將分化
實際上，滬港通開通前，已有不少機構將內房股，尤其是龍頭股的目標價調高。高盛就在近期的一份研究報告中指出，內地大型地產商今年住宅銷售的表現勝預期，與中小型開發(fā)商相比，大型龍頭開發(fā)商會更受惠于政府調控政策的調整以及四季度樓市傳統(tǒng)旺季的到來，在股價走勢上會體現出這種差異。
滬港通的開通將加劇這種分化趨勢。目前，香港內房股呈現出的良莠不齊，以股東回報率（ROE）為例來看，既有恒大這樣的多年保持30%左右高位的企業(yè)，也不乏常年低于10%的地產企業(yè)。分化的依據，正是不同內房股相去甚遠的運營數據。
不過這種趨勢的真正形成，需要一個過程。隨著內地投資者的成熟，那些在股東回報、每股盈利、每股分紅等方面都表現更為優(yōu)異的企業(yè)將凸顯優(yōu)勢，而低質素內房股則可能很快被拋棄。
