五糧液提價提振股價
五糧液8月30日晚間公告稱，公司決定自9月10日起對“五糧液”酒產(chǎn)品出廠供貨價格進行適當調(diào)整，上調(diào)幅度約為20%-30%。本次價格調(diào)整將對公司2011年經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
受此消息影響，31日五糧液在大盤走勢疲弱的情況下，表現(xiàn)較為強勁，全天收漲2.51%。
按照五糧液的公告，如果以2010年財務(wù)報告的數(shù)據(jù)為基數(shù)，或許此次提價五糧液或?qū)⒃黾又鳡I業(yè)務(wù)收入8—10億元，提升毛利率約6個百分點至80%左右，如果按照2010年五糧液期間費用率約22%計算，此次調(diào)價或可增加五糧液約6—8億元凈利潤，約占2010年實現(xiàn)凈利潤的13%左右。合每股收益約0.16—0.21元。但如果五糧液此次提價并一直沿用下去，那么明年五糧液的主營業(yè)務(wù)收入應仍可在2011年的基礎(chǔ)上再次實現(xiàn)20%—30%的增長，其仍可實現(xiàn)至少20%以上的業(yè)績增長。
應該說五糧液的提價，對五糧液的業(yè)績提升，還是很顯著的，而目前五糧液約22.8倍的動態(tài)市盈率也并不顯得高估，五糧液應該仍有一定的上漲空間。
而此前8月16日五糧液公布的2011年半年報中，五糧液2011年上半年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入105.95億元，同比增長近40%，凈利潤實現(xiàn)33.63億元，同比增長近50%，五糧液能夠在現(xiàn)如今如此高基數(shù)的基礎(chǔ)上實現(xiàn)如果高速的業(yè)績增長，實在是難能可貴，可謂業(yè)績優(yōu)良。而這優(yōu)良的業(yè)績，或許也可以給五糧液近三個月來在大盤累計下跌近10%的情況下，累計上漲幅度20%以上一個良好的解釋。
行業(yè)增速放緩或是白酒板塊難以提振的主因
而五糧液的良好業(yè)績，則更反映了目前A股白酒上市公司普遍的業(yè)績情況。從目前已經(jīng)公布了半年報的12年上市白酒公司的業(yè)績情況來看，2011年12家上市白酒企業(yè)凈利潤總額約為130.54億元，相比2010年同期的約83.12億元，行業(yè)凈利潤同比57%以上，其中業(yè)績增速前三分別是古井貢酒業(yè)績同比勁增169.16%，金種子酒同比勁增133.72%，山西汾酒勁增97.31%，業(yè)績增速后三名分別是新疆白酒廠商伊力特(600197)業(yè)績僅增21.59%，酒 鬼 酒業(yè)績僅增24.49%，水井坊僅增33.61%，而在白酒超高端品牌貴州茅臺業(yè)績勁增58.29%，五糧液勁增48.74%，白酒新貴洋河股份則實現(xiàn)了70%的業(yè)績勁增。
而上市公司的業(yè)績，也更體現(xiàn)了白酒行業(yè)“強者恒強”的發(fā)展趨勢。
盡管從12家上市酒企近幾年來的利潤增速情況來看，上市公司整體凈利潤仍可實現(xiàn)每年20%以上的增長，但是從整個白酒行業(yè)也看，整體的白酒行業(yè)增速有放緩的跡象。據(jù)統(tǒng)計，2006年中國白酒全行業(yè)實現(xiàn)營收971億元，同比增長34.49%，實現(xiàn)利潤100億元，同比增長37%；2007年中國白酒全行業(yè)實現(xiàn)營收1241億元，同比增長27.81%，實現(xiàn)凈利潤136億元，同比增長36%；2008年白酒全行業(yè)實現(xiàn)營收1411億元，同比增長13.77%，實現(xiàn)凈利潤186億元，同比增長37.08%；2009年白酒全行業(yè)實現(xiàn)營收1858億元，同比增長30.6%，實現(xiàn)凈利潤234億元，同比比增長26%；2010年全年白酒產(chǎn)量大幅實現(xiàn)約40%的大幅增長，全行業(yè)營收也增長30.33%,實現(xiàn)利潤318億元，同比增長35.64%。盡管從營收及利潤情況來看，白酒行業(yè)的增速有放緩的跡象。
尤其是從2010年白酒行業(yè)的發(fā)展情況來看，2010年的營收及利潤增長主要是由于銷量增加所致，但是整體上單位噸酒售價卻同比下降了近10%，而與此同時，白酒行業(yè)的成本費用卻在不斷的攀升，攀升幅度超過了了營收的增長幅度。因此，對于白酒行業(yè)增速有可能放緩的情況下，盡管整個行業(yè)所呈現(xiàn)的是“強者恒強”的發(fā)展趨勢，但是對于上市白酒企業(yè)依靠產(chǎn)品提價實現(xiàn)業(yè)績增長的可持續(xù)性動力能有多久，以及隨著市場競爭的加劇，不斷大幅攀升的銷售、管理費用是不是會進一步的侵蝕白酒的利潤空間，或許市場仍心存疑慮。
因此，盡管茅臺、五糧液的相繼提價挑起了白酒板塊漲價的預期，但是對于非一線品牌的白酒企業(yè)來說，過度的漲價有可能會犧牲其市場份額，得到“得不償失”的市場后果，而這或許也是整個白酒板塊難有表現(xiàn)的重要原因。再者，經(jīng)過前期白酒板塊各個上市白酒股較大幅度的上漲后，白酒股或許更有獲利回吐的調(diào)整需要。
白酒股仍需“區(qū)別對待”
盡管就白酒全行業(yè)來說，有增速放緩的跡象，但是在中國白酒市場，“強者恒強”也是這個市場這個行業(yè)發(fā)展的趨勢，大品牌占據(jù)著主要的市場份額，市場也有向大品牌集中的趨勢。
其中，超高端為貴州茅臺和五糧液所獨占，瀘州老窖、洋河股份則是僅次于這兩者的高端品牌，尤其以洋河股份近幾年來大力“挑戰(zhàn)”茅臺、五糧液市場地位而深為市場所關(guān)注，也是近兩年來走勢最為強勁的白酒股。而瀘州老窖近幾年來，無論是產(chǎn)品體系還是市場營銷，其都略遜一籌，業(yè)績表現(xiàn)自然也“較差”，股價表現(xiàn)也就一般。未來貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖等超高端白酒，在當前已將價格做得“極致”的情況下，其未來業(yè)績的增長或許更多的需要依賴于產(chǎn)量的釋放。而近日貴州茅臺就曾公告，將投資10.19億元實施新增2500噸茅臺酒的技術(shù)改造項目，預計將實現(xiàn)每年超10億元的利潤總額。而五糧液也在其半年報中披露，將加快相關(guān)白酒資產(chǎn)的技術(shù)改造以提高產(chǎn)能。這些高端白酒產(chǎn)能的釋放或許將是其未來業(yè)績釋放的主要來源。
到時安徽白酒企業(yè)古井貢酒、金種子酒，以及山西的山西汾酒近兩年來通過銳意改革，通過技術(shù)改造，提升白酒品質(zhì)，加大市場營銷，從區(qū)域走向全國，通過產(chǎn)量提升及產(chǎn)品提價的雙重策略，業(yè)績大幅攀升，股價表現(xiàn)也比較搶眼。類似于古井貢酒、金種子酒、山西汾酒這種就有相當品質(zhì)的區(qū)域性白酒品牌，很有走向全國品牌的“潛質(zhì)”，其未來的業(yè)績或許也最有看點，但同樣也將伴隨著巨大的風險，猶如當年山東的秦池酒。
而至于類似于沱牌舍得（600702）、水井坊、酒鬼酒等白酒品牌，雖歷經(jīng)“劫難”，但仍能保持其較高的品牌知名度，但要實現(xiàn)其業(yè)績的增長，除了需要加強技術(shù)改造提升酒類品質(zhì)、提高白酒產(chǎn)量之外，仍需要在目前已經(jīng)趨于競爭白熱化的白酒成熟市場投入更多的人力、物力、財力以提高其品牌市場影響力，重塑其品牌形象，而這也將會使得這些白酒上市公司面臨更大的市場經(jīng)營風險。
因此，總體而言，白酒股仍有相當?shù)耐顿Y機會，但需要“區(qū)別對待”！
