這么說(shuō)是錯(cuò)誤的。
在古代，白酒的本質(zhì)是糧食釀造C2H5OH；在近代傳統(tǒng)中，白酒的本質(zhì)，是不同年份的糧食釀造C2H5OH之間的勾調(diào)；而當(dāng)現(xiàn)代白酒勾兌工藝（固態(tài)法勾兌）誕生之后，白酒的本質(zhì)，變成了糧食釀造C2H5OH與其他異物之間的復(fù)雜勾兌技術(shù)。這些異物包括香精香料、調(diào)酒液、酒精、純凈水，甚或其他。
這就是酒之異化。
而本輪白酒暴跌，即肇始于古井貢酒的“勾兌門”。顯然，古井貢不是最后一個(gè)，接著又爆發(fā)了山西汾酒的“秘密召回門”，這也不是最后一個(gè)。
而實(shí)際上，“勾兌門”顯然也不是本輪暴跌的本質(zhì)，他只是做空者手中的一枚工具。
“勾兌門”發(fā)酵路徑
客觀講，“古井貢酒”其實(shí)已算“有良心”的白酒公司。至少，它在半年報(bào)中，主動(dòng)的披露了上半年從安徽瑞福祥食品有限公司采購(gòu)了4551.49萬(wàn)元的食用酒精。
之后，事態(tài)呈愈演愈烈之勢(shì)。多家媒體先后發(fā)文，繼續(xù)深挖此事，“高管失蹤拒回應(yīng)”、“白酒業(yè)命門:七成白酒非純糧釀造”、“古井貢酒勾兌行為涉嫌欺詐”等報(bào)道相繼出爐。
從科學(xué)的角度講，有些報(bào)道未必完全客觀。但市場(chǎng)并不理會(huì)。古井貢酒在后面7個(gè)交易日打出來(lái)“七連陰”，下挫了近20%。
隨著古井貢酒股價(jià)的暴跌，酒企“勾兌”一事也在市場(chǎng)中被議論得越來(lái)越火熱，記者逐一查閱了伊力特、金種子酒、五糧液、老白干酒、洋河股份等11家酒企的中期報(bào)告，除了一些公司會(huì)披露國(guó)家對(duì)“酒精”類產(chǎn)品執(zhí)行消費(fèi)稅的情況，11家酒企中沒(méi)有一家的中報(bào)涉及購(gòu)買酒精的情況。
尤其是，低端酒產(chǎn)品占比較高的幾家三線酒企上周和本周遭到“血洗”。拉長(zhǎng)時(shí)間看，本輪白酒板塊調(diào)整以來(lái)累積跌幅已達(dá)18%，貴州茅臺(tái)跌逾17%。毫無(wú)疑問(wèn)，旗幟已倒。
一位近三個(gè)月來(lái)收益率大幅跑贏大盤的私募機(jī)構(gòu)研究總監(jiān)向記者表示：“負(fù)面新聞、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下的補(bǔ)跌、對(duì)行業(yè)成長(zhǎng)性的擔(dān)憂等都可能是這一輪白酒股遭到殺跌的邏輯。”
做空調(diào)查：誰(shuí)是大空頭
8月22日一早，申銀萬(wàn)國(guó)食品飲料行業(yè)分析師童馴——近年來(lái)投行圈中的頭牌分析師——發(fā)出了關(guān)于它中報(bào)的最新一份研究報(bào)告《中檔酒增長(zhǎng)較快，省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致營(yíng)業(yè)費(fèi)用率提升》，言辭中極委婉的流露出超預(yù)期的看空情緒，雖然他沒(méi)有直接這么說(shuō)。盡人皆知，分析師出于合作考慮，一般是不能直接唱空的。
當(dāng)日，古井貢酒暴跌。那么童馴是率先放空的人嗎？
次日，童馴發(fā)布了關(guān)于洋河股份的報(bào)告《12個(gè)月目標(biāo)價(jià)203.9元，再次進(jìn)入中長(zhǎng)期戰(zhàn)略性配置區(qū)間?！肪_到小數(shù)點(diǎn)的預(yù)測(cè)，大氣老練的邏輯，這是一個(gè)在這個(gè)股票上成功的分析師的姿態(tài)。應(yīng)該說(shuō)，洋河是童馴的得意之作。
不過(guò)，當(dāng)日洋河股份暴跌4.39%。
形成鮮明對(duì)比的是，業(yè)內(nèi)另一資深分析師國(guó)信證券的黃茂——他以個(gè)性鮮明，實(shí)話直說(shuō)而知名，并因此得罪過(guò)上市公司以及一些機(jī)構(gòu)——已經(jīng)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間不關(guān)注古井貢酒和洋河了。據(jù)說(shuō)，他其實(shí)很愛(ài)喝酒，在酒味上他也愛(ài)恨鮮明。
此二人，幾乎代表著近三年以來(lái)國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)分析師中的兩種群體。一個(gè)群體“順勢(shì)而為”，推出一只又一只黑馬，比如洋河、古井貢酒、金種子酒等等。另一個(gè)群體，則“堅(jiān)壁清野”，固守五糧液、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖等老白馬。在業(yè)內(nèi)，兩種人都被各自的買方機(jī)構(gòu)稱為“懂酒之人”，前者懂“怎么做酒”，后者懂“什么是酒”。
有時(shí)候，理財(cái)周報(bào)也能見(jiàn)證賣方與賣方，買方與賣方之間背地里的互罵。孰是孰非，恐需歷史才能回答。
從邏輯上講，童馴如果是最大的放空者，則顯然不會(huì)在8月23日頂風(fēng)強(qiáng)推洋河。但是像黃茂這樣的分析師，影響力絕達(dá)不到童馴之地步。
同花順iFind數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，自7月以來(lái)的33份白酒行業(yè)研究報(bào)告，鮮有重點(diǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)者。特立獨(dú)行者有中信建投的分析師蘇青青，在8月初的月報(bào)《庫(kù)存壓力漸現(xiàn)，行情趨謹(jǐn)慎》中，提示投資者注意旺季不旺的風(fēng)險(xiǎn)。
故事在戲外。
在兩周前，理財(cái)周報(bào)執(zhí)行《中信證券暴跌內(nèi)幕調(diào)查》之時(shí)，也就是8月13日，即有私募界人士告知理財(cái)周報(bào)，“有人在研究白酒，在調(diào)查酒精勾兌的事情，市場(chǎng)估計(jì)要拿這個(gè)說(shuō)事。”當(dāng)周，理財(cái)周報(bào)提醒：“下一個(gè)做空板塊很可能是白酒。”
“很多人想做空洋河，但是洋河不是融券標(biāo)的，所以可能會(huì)想其他辦法。”這位私募界人士說(shuō)。
不幸言中。
從而，這也就與前期盛行的融券做空掛鉤了。從4只可以融券的白酒股最近9個(gè)交易日的融券情況來(lái)看，有一個(gè)共同點(diǎn)是，4只白酒股的融券余量幾乎都在“勾兌門”曝出的8月22日到達(dá)頂峰，之后開始回落。如貴州茅臺(tái)在8月22日的融券余量為36萬(wàn)股，在之后的幾個(gè)交易日回落至29.8萬(wàn)股。
連續(xù)兩日的融券余額差可以看出當(dāng)日的凈融券量，比如瀘州老窖在8月30日的凈融券量就為5.2萬(wàn)股，僅占當(dāng)日瀘州老窖841萬(wàn)股成交量的1%，可見(jiàn)從券商渠道的融券規(guī)模確實(shí)如一位私募經(jīng)理所言較為受限。但是理財(cái)周報(bào)之前的文章也提到過(guò)，非券商渠道的融券做空也存在，也就是民間所說(shuō)的約定式回購(gòu)，所以通過(guò)證交所的融券數(shù)據(jù)來(lái)了解主動(dòng)做空白酒板塊的力量則缺乏一定全面性。
上海一家非陽(yáng)光的私募基金經(jīng)理認(rèn)為：“黑天鵝事件最多只是強(qiáng)化了這波白酒股下跌的趨勢(shì)，融券做空方面由于其規(guī)模限制也應(yīng)該不是主因，而且這些做空資金可能也是炒短線為多。”
“下跌主因可能還是對(duì)于在投資增速放緩、三公經(jīng)費(fèi)收緊的環(huán)境下對(duì)白酒股未來(lái)增速放緩等基本面情況惡化的憂慮。據(jù)我們對(duì)周圍的了解，一些潛伏在白酒板塊里的中長(zhǎng)線資金已經(jīng)逐步退出。”
有基金經(jīng)理向理財(cái)周報(bào)透露，近期，不少機(jī)構(gòu)賣掉了酒類票，尤其是一些有做消費(fèi)股傳統(tǒng)的上?；鸸?，“比如說(shuō)東吳基金，聽說(shuō)就一直在賣古井貢酒。”
古井貢酒，在業(yè)內(nèi)以“王炯的票”馳名，東吳旗下成長(zhǎng)動(dòng)力等多只基金一直集中持有。
而戲劇性的是，就在近兩日，王炯也離任東吳基金投資總監(jiān)一職。
“黑天鵝”事件，顯然只是壓垮駱駝的之后一根鵝毛。但是這根鵝毛是誰(shuí)放上去的呢？
“勾兌調(diào)查”：從食用酒精到酒精粉
從事后的邏輯線索看，古井貢酒“自曝家丑”似乎是“酒精勾兌門”的起源。實(shí)際上，如上所述，隱線埋得很遠(yuǎn)，并且早就在影響市場(chǎng)。
據(jù)上述知情者透露，一些私募人士在調(diào)查洋河股份時(shí)打開了突破口，而突破口的打開，是從中糧集團(tuán)身上。
“中糧集團(tuán)內(nèi)部有人透露說(shuō)，有大量食用酒精賣給一些品牌白酒公司，其中包括這家聲名鵲起的白酒公司。”而這家公司，在業(yè)內(nèi)一直因基酒問(wèn)題而備受爭(zhēng)議。
理財(cái)周報(bào)通過(guò)江南一帶一位資深人士了解到，中糧集團(tuán)的確是白酒行業(yè)最重要的食用酒精大型提供商之一。
而且，據(jù)悉，中糧集團(tuán)的食用酒精不僅賣給了洋河，而且還大量銷往了中國(guó)的原酒大本營(yíng)——四川。
據(jù)其稱，中糧集團(tuán)一是試圖以兼并收購(gòu)的手段覆蓋白酒產(chǎn)業(yè)，幾年以來(lái)一直在四處接觸，包括杜康、西鳳酒，也包括上述白酒公司。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，該公司的原酒來(lái)源，除了自產(chǎn)一部分，大量的來(lái)自于四川邛崍和宜賓。
“食用酒精主要是中糧集團(tuán)生化能源事業(yè)部在做，在新疆和四川內(nèi)江和瀘州都有基地。而基酒與食用酒精都是白酒行業(yè)的主要原料。”四川白酒行業(yè)一位資深人士稱。
“四川省內(nèi)的品牌白酒是不會(huì)使用食品酒精的，因?yàn)槲覀冏约旱脑贫加貌煌辍?rdquo;四川一家著名白酒上市公司高管對(duì)理財(cái)周報(bào)說(shuō)。“但是邛崍那邊的原酒問(wèn)題就很多，很多也是用了食品酒精的。”
食品酒精最大量的用于低端濃香型，這才常識(shí)上似乎是正確的。
但事實(shí)可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎想象。事實(shí)上，貴州酒界人士透露說(shuō)，醬香白酒也有用食用酒精。
“不僅食用酒精，而且，現(xiàn)在很多小廠已經(jīng)在使用酒精粉，只有幾百塊錢一噸，一瓶酒幾塊錢的成本。”他透露說(shuō)，而著名品牌“賴茅”也是重災(zāi)區(qū)。
“賴茅因?yàn)槠放片F(xiàn)在在打官司，而消費(fèi)者也認(rèn)可，很多小廠就鉆漏洞，貼個(gè)標(biāo)簽就賣。據(jù)我所知，打賴茅牌子的廠估計(jì)有兩三百家。幾塊錢的成本，裹一層包裝十一二塊，經(jīng)銷商拿到二三十，零售估計(jì)五六十，有些過(guò)分就賣到上百塊甚至幾百塊。”
